去年12月中旬以來(lái)，在基本面良好的配合下，芝加哥期貨交易所（CBOT）豆類(lèi)市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，受油籽減產(chǎn)形勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)的支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)仍有“發(fā)酵”機(jī)會(huì)。但國(guó)內(nèi)因二季度大豆進(jìn)口、儲(chǔ)備輪換以及油脂庫(kù)存重建將被重點(diǎn)提及，“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的價(jià)格調(diào)整可能隨之而來(lái)。

輪動(dòng)大旗“死守”

本輪豆類(lèi)油脂市場(chǎng)的上揚(yáng)并非一蹴而就，而是在品種輪換之中交替舞動(dòng)。一方面，南美大豆產(chǎn)量屢屢下調(diào)導(dǎo)致全球大豆貨源緊缺，使得2011/2012年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比下修至16.57%，低于安全邊際線18%-20%的水平，為國(guó)際油脂油料期價(jià)提供了中線支撐；另一方面，炒作題材接二連三為資金進(jìn)駐CBOT豆類(lèi)市場(chǎng)尋得借口和理由，伴隨著本周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植意向報(bào)告的即將揭幕，市場(chǎng)焦點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)移，“躁動(dòng)”行情也將被重新定義。

實(shí)際上，供給端的爆炒并沒(méi)有獲得需求端的響應(yīng)。此外，在近期盤(pán)面上，M1209合約持倉(cāng)增長(zhǎng)加速與期價(jià)升幅有限形成劇烈反差，多空分歧越來(lái)越大，后期豆粕價(jià)格還能走多遠(yuǎn)已令市場(chǎng)顧慮重重。值得注意的是，近來(lái)資金“圍魏救趙”力挺豆粕的打法頻現(xiàn)，一旦豆粕期價(jià)無(wú)力上沖，整個(gè)豆類(lèi)油脂市場(chǎng)的輪動(dòng)大旗可能無(wú)“人”接替。

即期供應(yīng)料“放大”

整個(gè)二季度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不僅將承受進(jìn)口大豆“喂飽”油廠對(duì)豆類(lèi)油脂期價(jià)造成的沖擊，也可能伴隨著國(guó)儲(chǔ)大豆輪換啟動(dòng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)所產(chǎn)生的利空因素。據(jù)國(guó)際知名油籽分析機(jī)構(gòu)《油世界》預(yù)計(jì)，為尋求滿足國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁需求并建立庫(kù)存，中國(guó)在2011/2012年度將進(jìn)口大豆5560萬(wàn)噸，且在4-6月當(dāng)季將增加大豆進(jìn)口。筆者推斷，二季度大豆進(jìn)口數(shù)量可能高達(dá)1680-1730萬(wàn)噸，且高于同期約1500萬(wàn)噸的壓榨量，致使港口大豆庫(kù)存重新“抬頭”。

庫(kù)存消化遙“無(wú)期”

不管是大豆港口庫(kù)存還是油脂商業(yè)庫(kù)存，都面臨消耗戰(zhàn)線拉長(zhǎng)的尷尬。國(guó)內(nèi)港口大豆的高庫(kù)存早已成為常態(tài)，而二季度進(jìn)口量增加與國(guó)儲(chǔ)大豆輪換、拋售等都將使港口大豆去庫(kù)存進(jìn)程受到阻礙，如果壓榨需求不進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)庫(kù)存料不降反升而令價(jià)格承壓。

油脂庫(kù)存方面，受油廠開(kāi)工恢復(fù)刺激，現(xiàn)貨市場(chǎng)油粕數(shù)量增加，在榨油廠“邊生產(chǎn)邊囤油”的影響下，豆油隱性庫(kù)存建構(gòu)將使后市價(jià)格承受集中出貨的陣痛。而棕櫚油庫(kù)存壓力緩解腳步也戛然而止，港口庫(kù)存由上周的87.6萬(wàn)噸擴(kuò)充至本周的95.6萬(wàn)噸。另外，作為后發(fā)制人的菜油市場(chǎng)，庫(kù)存尚且緊俏，但同樣面臨6月份國(guó)內(nèi)油菜籽集中上市的供應(yīng)壓力。筆者認(rèn)為，終端消費(fèi)疲軟、庫(kù)存消化緩慢終將成為行情沉浮的“砝碼”，繼續(xù)追漲已如“走鋼絲”。