鄭糖主力合約在6600—6700元/噸區(qū)間整理了近兩個月。從目前的情況來看，雖然5月份以前有效突破該區(qū)間的希望依然渺茫，但是由于食糖進(jìn)口數(shù)量環(huán)比大幅下降，加之制糖企業(yè)工業(yè)庫存將在4月份中旬達(dá)到頂峰后步入快速下降通道，食糖市場最艱難的階段即將過去，本榨季末的食糖價格翹尾行情依然值得期待。

庫存壓力即將減緩

從糖廠壓榨進(jìn)度來看，3月底廣西只有零星的廠家繼續(xù)壓榨，云南的糖廠也將在4月份下旬結(jié)束壓榨。預(yù)計到3月底，廣西累計產(chǎn)糖量為680萬噸，云南為160萬噸。4月份全國新增產(chǎn)量預(yù)計為75萬噸，消費量則為100萬噸，4月末的制糖企業(yè)工業(yè)庫存將較3月末下降。也就是說，制糖企業(yè)工業(yè)庫存將在4月中旬達(dá)到頂峰，隨后則步入下降階段。此外，2月份食糖進(jìn)口量環(huán)比下降33.58％，1—2月累計進(jìn)口量環(huán)比下降74.16％，未來10個月的月均進(jìn)口量也將下降到14萬噸以下。

銷售市場已經(jīng)好轉(zhuǎn)

食糖總體庫存同比增加并不能掩蓋現(xiàn)階段銷售恢復(fù)的現(xiàn)實。2月份食糖銷量達(dá)到116萬噸，同比增加44萬噸，扣除22萬噸的交儲量以及上榨季同期15萬噸的拍賣量，實際銷量依然同比增加7萬噸。預(yù)計3月份，全國食糖銷量將達(dá)到110萬噸，同比增加8萬噸。從全榨季來看，雖然正常渠道之外的食糖或者淀粉糖擠占了很大的市場份額，但是1150萬噸的產(chǎn)量依然無法滿足超過1250萬噸的消費需求，而收儲使得該缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，因此最終通過拍賣來實現(xiàn)供需平衡的可能性很大。從政策的可行性來看，只有食糖現(xiàn)貨價格在7000元/噸以上，才會觸發(fā)拍賣機(jī)制，糖價上漲值得期待。

時空互換將推動價格上漲

從歷史經(jīng)驗來看，過去的6個榨季中，白糖指數(shù)在4月份只上漲1次，在5月份上漲的次數(shù)則為2次，未來兩個月食糖價格上漲概率較小。然而，本榨季的情況與以往相比存在明顯差別，本榨季既產(chǎn)不足需，又有國家收儲，這在以往是不存在的。目前市場的高庫存并沒有令食糖價格出現(xiàn)下跌，而隨著時間的推移，當(dāng)庫存已經(jīng)不再成為制約價格上漲的因素以后，食糖價格將出現(xiàn)翹尾行情。從技術(shù)上看，短期鄭糖仍將維持盤整，以時間換空間。

總體而言，食糖市場最艱難的情況將出現(xiàn)在四月份，之后市場則大有利空出盡之意，糖價也將隨著銷售的啟動出現(xiàn)上漲。

（作者單位：國泰君安期貨）