從鄭糖上市以來(lái)的走勢(shì)來(lái)看，除2009年二季度隨大宗商品處于金融危機(jī)之后的價(jià)格復(fù)蘇之外，其余年份二季度左右鄭糖都遭遇了從高位較大幅度的回調(diào)。

鄭糖呈現(xiàn)的季節(jié)性弱勢(shì)規(guī)律是由我國(guó)食糖季產(chǎn)年銷的特點(diǎn)決定的。由于新糖的大量上市，每年的二季度初供應(yīng)量總是最大的，而需求卻是傳統(tǒng)銷糖淡季，二季度為全年銷售量最少的時(shí)間段，因此短期的供求寬松導(dǎo)致糖價(jià)上漲動(dòng)力不足。

然而流動(dòng)性寬裕使鄭糖季節(jié)性規(guī)律在2009年失效。2009年二季度鄭糖走勢(shì)沒有呈現(xiàn)季節(jié)弱勢(shì)，全年糖價(jià)處于單邊上漲的行情。這主要是因?yàn)?008年金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)外采取一輪新的量化寬松政策，國(guó)內(nèi)更是投放4萬(wàn)億的信貸。在資金面充裕的狀態(tài)下，而當(dāng)時(shí)白糖基本面處于減產(chǎn)周期，吸引部分流動(dòng)資金參與。鄭糖的金融屬性增強(qiáng)，在二季度基本面消息真空期，就替代商品屬性成為鄭糖市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)因素。

未來(lái)一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策將以“穩(wěn)“為基調(diào)，難以出現(xiàn)2009年的寬松政策。日前政府工作報(bào)告將2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)確定為7.5%，中國(guó)由此告別持續(xù)8年的“保八”時(shí)代。由于我國(guó)對(duì)全球大宗商品的需求強(qiáng)勁，近幾年全球大宗商品價(jià)格一路走高。此次經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)，意味著中國(guó)對(duì)大宗商品需求轉(zhuǎn)弱?！爸袊?guó)因素”的褪色似乎預(yù)示著未來(lái)大宗商品走勢(shì)不容樂(lè)觀。另外，政府報(bào)告將2012年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在4%左右，這對(duì)商品構(gòu)成利空壓制作用。

在貨幣政策寬松預(yù)期減弱、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的宏觀環(huán)境下，商品可能重回各自基本面主導(dǎo)。而目前影響鄭糖最重要的兩基本面因素為收儲(chǔ)情況與消費(fèi)需求。

根據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)食糖銷糖率依舊呈現(xiàn)同比疲軟之勢(shì)。截至2012年2月底，本制糖期全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖847.165萬(wàn)噸，上制糖期同期產(chǎn)糖803.15萬(wàn)噸；全國(guó)累計(jì)銷售食糖327.335萬(wàn)噸，上制糖期同期銷售食糖344.37萬(wàn)噸；累計(jì)銷糖率38.64%，低于上制糖期同期的42.88%。而根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，云南白糖產(chǎn)銷率同比大減。截至3月20日，云南省產(chǎn)糖量140.22萬(wàn)噸，同比增多26.41萬(wàn)噸；出糖率12.13%，同比增加0.22%；銷糖量40.69萬(wàn)噸，同比減少5.42萬(wàn)噸；產(chǎn)銷率29.86%，同比減少10.66%。

糖廠交儲(chǔ)不積極，收儲(chǔ)繼續(xù)托市。為穩(wěn)定糖價(jià)，國(guó)家于2月10日開始收儲(chǔ)，在收儲(chǔ)托市作用下，現(xiàn)貨價(jià)格雖然疲軟，但也跌幅甚少，期貨價(jià)格也窄幅震蕩。截至目前，國(guó)家已經(jīng)進(jìn)行了四次收儲(chǔ)，成交只有29.07萬(wàn)噸，這與原定的第一批50萬(wàn)噸收儲(chǔ)也差一大截。這是由于糖廠有意不交儲(chǔ)，延長(zhǎng)收儲(chǔ)時(shí)間，力求收儲(chǔ)支撐糖價(jià)平穩(wěn)度過(guò)消費(fèi)淡季?？蛇@樣的做法也存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，目前糖廠積累較多庫(kù)存，這給后期較大銷售壓力，不利于理論上6月底、7月旺季到來(lái)時(shí)白糖價(jià)格的上漲。

因此，我們認(rèn)為在宏觀面、基本面沒有出現(xiàn)重大利好消息前，由于消費(fèi)淡季以及收儲(chǔ)對(duì)糖價(jià)分別有壓制和支撐的作用，一季度末二季度初期糖價(jià)將繼續(xù)弱勢(shì)震蕩。但久盤之后必有方向選擇，而6月左右，由于夏季備糖高峰的來(lái)臨，局部供求趨緊或帶來(lái)一波上升行情。但風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于在消費(fèi)旺季完成收儲(chǔ)，外盤原油變動(dòng)方向以及外盤糖價(jià)走弱。