那些年，我們一起交易過(guò)的大豆似乎已在經(jīng)歷著“基因突變”。

可能很多投資者都沒(méi)有想到，在希臘問(wèn)題、伊朗核危機(jī)等陰影之中開(kāi)始的2012年，迄今各類表現(xiàn)最好的投資品里，以“溫和”著稱的農(nóng)產(chǎn)品竟然名列其中，它們近3個(gè)月來(lái)的價(jià)格漲幅超過(guò)紐約原油、黃金等熱門的商品，甚至可以與納斯達(dá)克(微博)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)等股指的升幅比肩。大豆顯然是這其中的佼佼者，美CBOT大豆期價(jià)較去年12月中旬的低點(diǎn)上漲已超20%，該品種上的基金及大型投機(jī)客戶的凈多頭頭寸上周也再次回到20萬(wàn)手以上的歷史相對(duì)高位，一場(chǎng)2010年般的農(nóng)產(chǎn)品“奇襲”似已開(kāi)始醞釀。

萬(wàn)事俱備 只待東風(fēng)

“壞天氣、產(chǎn)量低、松貨幣。”一位農(nóng)產(chǎn)品分析師只用九個(gè)字就概括了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格升高的推動(dòng)力，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在供需上給足了豆價(jià)的“面子”，由于南美干旱的負(fù)面影響，USDA已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月調(diào)降巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量預(yù)期，前者大豆產(chǎn)量預(yù)估三個(gè)月內(nèi)共降低9%，后者同期降幅更達(dá)到11%，這兩國(guó)大豆產(chǎn)量約占到全球產(chǎn)量近一半。而自去年12月以來(lái)，USDA已調(diào)降全球大豆產(chǎn)量預(yù)估5%，導(dǎo)致供應(yīng)吃緊，這樣的基本面也和一季度大豆價(jià)格上漲行情相符合。

雖然美國(guó)舊作大豆產(chǎn)量已基本確定，但新一年度的大豆種植面積也被玉米所“侵蝕”。根據(jù)USDA公布的2012年度作物種植成本預(yù)估，美國(guó)玉米平均種植成本為613.61美元/英畝，較上年增長(zhǎng)2.3%左右。根據(jù)玉米158蒲式耳左右的單產(chǎn)水平和2月上旬玉米的平均期貨價(jià)格來(lái)估算，美玉米每英畝的收益為270.8美元。美豆2012年的種植成本較上年增加2%，升至442.41美元/英畝，每英畝大豆的收益只有96.8美元。故今年美國(guó)玉米在天氣正常的情況下，種植效益將比大豆高179%。由于玉米和大豆在種植的土地上存在交集，玉米面積的大幅增加恐怕將相應(yīng)壓制大豆的種植面積，大豆在面積之爭(zhēng)中落敗的同時(shí)，大豆價(jià)格未來(lái)一年的前景卻將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于玉米。

大豆價(jià)格的爆發(fā)似乎就差一個(gè)“藥引子”——美國(guó)再一次開(kāi)啟量化寬松政策、為市場(chǎng)注入充足流動(dòng)性。雖然相較金屬、能源、黃金等商品而言，大豆等農(nóng)產(chǎn)品非常特殊，屬于金融屬性稍弱的品種，且受到天氣、產(chǎn)量等基本面影響較大，然而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格歷史上也往往經(jīng)受金融危機(jī)和貨幣政策出臺(tái)的影響。2008年10月，由次貸危機(jī)所引發(fā)的金融海嘯正在風(fēng)口浪尖，一向溫和的大豆也不得不隨其他商品暴跌，事實(shí)上CBOT的大豆期價(jià)在當(dāng)年7月就已見(jiàn)頂，在2008年7月~12月間，該品種價(jià)格腰斬過(guò)半，從每蒲式耳1640美分以上的紀(jì)錄高位滑落到780多美分。又如2010年11月，美聯(lián)儲(chǔ)推出二次量化寬松計(jì)劃，即QE2計(jì)劃，使得商品市場(chǎng)漲勢(shì)得以延續(xù)。在2010年的7月~11月初，美盤大豆已經(jīng)上漲了約50%，而從QE2推出到2011年的2月初，受流動(dòng)性充裕的預(yù)期影響，CBOT大豆期價(jià)又繼續(xù)被助推至1460美分/蒲式耳上方。

可受美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克近日“失業(yè)率的進(jìn)一步大幅改善或?qū)⑿枰?jīng)濟(jì)以更快的速度增長(zhǎng)”的言論影響，市場(chǎng)對(duì)QE3的預(yù)期愈發(fā)加深，流動(dòng)性擴(kuò)張的預(yù)期將促使資金流向那些曾經(jīng)較為滯漲的品種上。在今年之前的商品市場(chǎng)中，大豆價(jià)格走勢(shì)不僅相對(duì)于棉花、玉米、糖等農(nóng)作物更為保守，亦遠(yuǎn)不如銅、原油、銀等其他商品。一旦新一輪寬松計(jì)劃成行，說(shuō)不定大豆或許會(huì)成為下一輪商品漲勢(shì)中的領(lǐng)軍人物。僅從外盤看，自上一輪金融危機(jī)惡化到2011年2月，國(guó)際銅價(jià)的漲幅超過(guò)240%，原油最大升幅也逾200%，棉花曾經(jīng)翻了兩倍，玉米、糖的價(jià)格也翻了一倍，其間大豆的反彈不過(guò)50%~60%，它已經(jīng)是名副其實(shí)的“估值低洼”。

已牛了10年？

“其實(shí)對(duì)于大豆來(lái)講，現(xiàn)在不是它會(huì)不會(huì)進(jìn)入牛市，而是它還會(huì)牛多久?！币晃毁Y深投資者的話令人意外。他表示，對(duì)于很多商品來(lái)說(shuō)，如果不是2008年的金融危機(jī)導(dǎo)致牛市終結(jié)的錯(cuò)覺(jué)，其實(shí)它們都還在牛市的周期內(nèi)，大豆亦不例外。通過(guò)對(duì)內(nèi)外盤農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期歷史走勢(shì)的分析，他認(rèn)為大豆的牛市已維持了將近10年。在1980年~2002年的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，盡管通貨膨脹率和全球大豆供需情況在20多年中變化甚巨，但美盤大豆價(jià)格基本在500~1000美分/蒲式耳之間波動(dòng)，其季節(jié)周期性非常穩(wěn)定，遠(yuǎn)沒(méi)有出現(xiàn)金屬、原油等商品般的激烈上漲和下跌?？稍谶^(guò)去10年，美盤的大豆價(jià)格開(kāi)始逐漸突破1000美分/蒲式耳的瓶頸，尤其是其在2006年~2008年間的上漲奠定了如今大豆牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，即便經(jīng)歷2008年的金融危機(jī)，該品種價(jià)格的重心也已經(jīng)上移，過(guò)去三年多的大豆價(jià)格整體維持在每蒲式耳900美分~1470美分之間。

其他農(nóng)產(chǎn)品，甚至金屬銅等品種也可提供類似的參照，2008年后半年的瘋狂跳水讓投資者恐慌至極。但可以看出，那一波暴跌最為迅猛的階段只是集中在當(dāng)年的10月，連續(xù)10多個(gè)跌停板下來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入“熊市恐慌”。“但那只是‘熊市’恐慌，并非真的就是徹底走向熊市了，哪里有一個(gè)月的熊市？長(zhǎng)期走勢(shì)看，包括大豆在內(nèi)的商品價(jià)格在達(dá)到曾經(jīng)的歷史頂部之后就失去下跌動(dòng)能，商品的牛市從來(lái)就不曾離開(kāi)?！边@位投資者稱。

像1980年到2004年間，國(guó)際銅價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定在1200美元~3000美元/噸的低價(jià)區(qū)間，出現(xiàn)“突變”也不過(guò)3300美元/噸?？纱撕蟮拇笈Ｊ凶屻~價(jià)重心上移，2006年~2008年多數(shù)時(shí)間甚至基本維持于6000美元/噸上方。和大豆的情況類似，次貸危機(jī)實(shí)際上也沒(méi)有擊垮銅價(jià)，LME三個(gè)月期銅價(jià)在2008年12月跌破3000美元/噸以后，在2009年~2011年2月間反彈超過(guò)兩倍，最高觸及10000美元/噸以上的紀(jì)錄頂點(diǎn)。除了流動(dòng)性因素外，每種商品都有重心上移的“差異性原因”。上述投資者將大豆重心上移的根本原因歸結(jié)為中國(guó)大豆進(jìn)口依存度的急劇提高、大豆種植面積的總體下降以及生物燃料提取等技術(shù)帶來(lái)的新需求。

他指出，從2004年~2010年，我國(guó)的大豆進(jìn)口量就只增不減，去年也只是略微下降了3.9%，年進(jìn)口量仍高達(dá)5000萬(wàn)噸以上，占到全部需求量的大半。很多國(guó)內(nèi)的壓榨廠都在擴(kuò)大產(chǎn)能、試圖在豆粕需求增加之際獲利，長(zhǎng)期看中國(guó)這個(gè)大豆最大進(jìn)口國(guó)的大豆消費(fèi)仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)。同時(shí)國(guó)際上利用大豆來(lái)制取燃料的比例也日益提升、消耗了大量產(chǎn)量，美國(guó)大豆種植面積的下降也不會(huì)在短短1~2年內(nèi)改變，起碼大豆價(jià)格在未來(lái)兩年還有較大上升空間。