希臘完成了該國法律所轄債券置換，卻延遲了國外法所轄部分的置換。

這一剛剛跨過“3月20日”生死線的歐債危機“重癥國”到底轉危為安了沒有？在該國動用“集體行動條款”(CAC)迫使幾乎所有債權人完成1770億歐元債券互換后，評級機構惠譽宣布稍稍上調(diào)希臘的評級，但評級機構標普放話，將維持對希臘長期外幣主權信貸評級的選擇性違約評級，直到基于國外法管轄的希臘國債的置換全部完成為止。

而與此同時，西班牙10年期國債收益率飆升，令市場擔憂其或成為下一個希臘。

互換延期新債暴跌

希臘政府已于上周五宣布，將國外法所轄部分的希臘債券申請互換截止期限推延至倫敦時間4月4日。希臘財政部稱，此時限前投資者可以根據(jù)希臘法律將舊國債換成新國債。

據(jù)媒體援引某了解延期內(nèi)情的官員的話稱，延期給希臘帶來好處是：將使得希臘有更多的時間和債券投資者召開會議，了解他們是否支持激活集體行動條款(CAC).

據(jù)希臘財政部3月9日公布的債券互換(PSI)協(xié)議結果，接受互換的持債者占參與互換債券金額的83.8%，其中非希臘法管轄債券參與率為69%。

評級機構標普此前將希臘政府在3月12日發(fā)行的一批新國債確定為CCC評價。標普在一份聲明中指出，新的一批國債是在基于希臘國內(nèi)法管轄的主權債務完成置換之后發(fā)行的，相關文件中包括了極具爭議性的“集體行動條款”啟動說明。標普據(jù)此認為希臘經(jīng)濟增長前景具有不確定性，具有野心但是并不受歡迎的改革措施缺乏政治共識，即使在部分債務重組后，依然龐大的外部和財政債務負擔。

被標普不幸言中的是，希臘債券互換行動后發(fā)行的2023年期國債于上周五從兩日前的29.5歐元跌至25.5歐元，跌幅14%，較兩周前發(fā)行時跌17.5%；其10年期國債收益率驟升至20%上方。悲觀人士預期，或許不久后就需要對希臘進行第三輪援助了。

不過，雖然標普將對希臘的主權信貸評級維持在選擇性違約直到國外法管轄債務完全完成置換為止，但標普也稱，在這一置換項目完成后，將會考慮取消這一評級，并將代之以目前已經(jīng)授予新債務的CCC信貸評級。

“輸血”不能代替“造血”

雖然部分債務置換延期，但畢竟對于希臘法律所轄債券的置換工作已完成：希臘已動用集體行動條款迫使幾乎所有債權人完成約1770億歐元債券置換。

《華爾街日報》報道稱，根據(jù)該置換計劃，私營部門債權人相當于將手中債券減記了1050億歐元，因為其不得不將所持債券換成面值減少逾一半、票面利率更低、期限更長的新債券。

“重癥”希臘似現(xiàn)生機，但其龐大的債務問題遠未解決。

瑞銀財富管理研究部分析師Hartmut Issel近日撰文指出，在置換計劃下，首先，希臘必須為置換的債券支付55億歐元的應計利息；其次，由于大多數(shù)債權持有者都是希臘銀行，這種大打折扣的做法實際上削減了銀行的資產(chǎn)并且危及到了國內(nèi)的銀行體系。因此，希臘不得不從歐洲央行、歐盟以及國際貨幣基金組織發(fā)放的1300億歐元的一攬子援助計劃資金中抽出500億歐元來進行銀行業(yè)重組。

他還注意到，希臘在今年仍然需要繼續(xù)依靠借貸來彌補其預期出現(xiàn)的預算赤字，而據(jù)瑞銀計算，將這一金額與PSI有價證券、利息支付和銀行資產(chǎn)重組等綜合在一起，希臘今年的總債務金額僅減少了270億歐元，不到總債務3480億歐元的8%。根據(jù)瑞銀預測，希臘需減持70%的總債務才能回歸到可持續(xù)的債務軌道上，而現(xiàn)行的援助計劃資金將在2014年被用盡，意味著希臘將需要額外的500億歐元才能度過2012年。

面對重重債務數(shù)據(jù)，希臘需要的是自體“造血”。荷蘭合作銀行金融市場研究部門的分析師此前對《第一財經(jīng)日報》表示，希臘避免無序違約只是“小勝”一把，未來希臘能否在2020年將其債務占GDP比重降低至120.5%這一目標還值得懷疑。華盛頓大學經(jīng)濟學教授阿扎利艾迪(Costas Azariadis)則稱，就算希臘公共債務降為零，未來也可能會違約，因為希臘經(jīng)濟的結構性問題本質是“生產(chǎn)者太少，消費者太多”。

西班牙10年期國債收益率升破5.5%

當希臘情況貌似好轉的時候，西班牙又成了歐債危機的下一個“難題”。上周四起，西班牙10年期國債收益率近兩月來首次升破5.5%，報5.53%，這一收益率于上周五早間時段進一步升高。受西班牙拖累，意大利10年期國債收益率也升破5%。

數(shù)據(jù)顯示，西班牙10年期國債收益率已經(jīng)連續(xù)9日上漲，漲幅總共高達48個基點；其5年期國債收益率也上漲了54個基點。

市場憂慮，西班牙因經(jīng)濟增長仍然乏力，或將成為下一個希臘，而國債收益率突升，又將再度重創(chuàng)其已在困境中的銀行業(yè)，并形成惡性循環(huán)。

西班牙已經(jīng)“失約”了其2011年的赤字削減目標，并上調(diào)2012年赤字占GDP的比重至5.8%，大幅超過歐盟所定的4.4%；同時，該國有著23%的失業(yè)率，位居歐盟國家之首。

值得注意的是，市場正擔心希臘減記債券的先例會被包括西班牙在內(nèi)的重債國模仿，因這些國家的借貸成本受影響大幅飆升。富國銀行咨詢公司的股票策略師斯科特表示，即便現(xiàn)在給希臘止了血，但他們今后仍可能出現(xiàn)違約，而葡萄牙、西班牙等國也可能步希臘的后塵。