2月以來，滬膠主力1205合約處于27450—29580元/噸箱體區(qū)間振蕩，最近兩周反復測試區(qū)間下沿支撐。受工業(yè)生產(chǎn)減速及汽車消費低迷影響，滬膠向下突破概率偏大。

PMI創(chuàng)新低，市場風險偏好降低

匯豐3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為48.1%，比上月終值49.6%回落1.5個百分點，為連續(xù)第五個月處在50%的枯榮分水嶺下方。其中，新訂單指數(shù)從2月份的48.5%降至4個月低點46.1%，新出口訂單指數(shù)雖從2月份的47.5%升至48.7%，但仍低于50%的分水嶺。

歐元區(qū)3月份PMI亦不容樂觀，回落至47.7。德國及法國的PMI低于預期，德國經(jīng)濟面臨衰退壓力，歐洲的增長前景并未因債務危機的緩和而有明顯改善。

中國及歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，使得市場風險偏好降低，全球股市及大宗商品價格下挫明顯。而中國經(jīng)濟屬于出口拉動型，受歐債危機的影響尤為嚴重。2012年我國橡膠行業(yè)增速可能進一步放緩，尤其是出口形勢更加嚴峻，橡膠工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入增長預計在18%左右。但由于生產(chǎn)成本持續(xù)上升、節(jié)能減排壓力加大、國際貿(mào)易形勢更加復雜且壁壘增多，行業(yè)利潤增長壓力繼續(xù)增大，盈利水平很難有大的提高。

汽車銷售低迷，重卡領跌市場

1—2 月份，國內(nèi)汽車累計銷量為295萬輛，同比下滑6%。其中，乘用車累計銷售237 萬輛，同比下滑4.4%，商用車累計銷量為58 萬輛，同比下滑11.9%。目前終端銷量仍未出現(xiàn)明顯回暖，一季度汽車行業(yè)負增長已成定局。

目前汽車各子行業(yè)分化十分顯著，重卡、輕卡銷量同比大幅下滑，1—2月重卡累計銷售11.6 萬輛，同比下降27%。在房地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資均處低位影響下，貨車市場低迷狀態(tài)較難改變。作為橡膠用量最大的子行業(yè)，重卡需求低迷將直接對橡膠價格產(chǎn)生不利影響。

產(chǎn)膠淡季抑制膠價下跌空間

目前是東南亞產(chǎn)膠國的割膠淡季，在長達兩個月左右的供應淡季期間，全球只能消耗前期結(jié)轉(zhuǎn)庫存和貿(mào)易商手中的存貨。截至上周五，上海期貨交易所橡膠庫存下降1304噸，至26037噸，遠低于歷史同期水平。目前青島保稅區(qū)橡膠庫存在21.9萬噸左右，其中天膠庫存16萬噸。兩者總庫存量約為我國一個月消費量。在國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)尚未開割，東南亞產(chǎn)膠區(qū)又進入割膠淡季的情況下，全球橡膠原料供應緊張的局面將限制膠價下跌空間。

綜上所述，全球天然橡膠季節(jié)性減產(chǎn)仍支撐膠價，但很難再刺激膠價上行，而云南干旱也并未對國內(nèi)橡膠產(chǎn)量產(chǎn)生實質(zhì)性影響。高油價阻礙全球經(jīng)濟復蘇，主要國家PMI數(shù)據(jù)不佳，預計出口對中國經(jīng)濟的拉動作用將逐步減弱，輪胎及汽車出口會受到影響，進而導致橡膠需求減少。

技術面上，受1209合約保證金水平提高等因素影響，主力合約移倉緩慢，1209合約的回調(diào)風險大于1205合約。從多空持倉來看，前20主力持倉凈多凈空格局轉(zhuǎn)換頻繁，28000元/噸附近多空分歧加大，短期面臨方向選擇。預計膠價將繼續(xù)向下尋求支撐，關注27500元/噸支撐作用。

（作者單位：錦泰期貨）