投資者可進行空玉米多大豆的套利操作

也可直接在2500元附近建立適量空單

CBOT農(nóng)產(chǎn)品期價比顯示出目前的玉米價格偏高，國內(nèi)后期進口量不斷增加、黑龍江玉米種植面積或創(chuàng)新高以及小麥對玉米強大的替代作用決定了玉米價格在二季度的下行趨勢。

2011年11月份以來，東北產(chǎn)區(qū)玉米價格已經(jīng)從最低點累計上漲了280元/噸，漲幅超過10%。國儲再度展開收購、東北深加工企業(yè)高價收購玉米以及農(nóng)民惜售是玉米價格不斷走高的主要原因。但是，在玉米期價創(chuàng)出新高之時，投資者更需要冷靜對待。

農(nóng)產(chǎn)品期價比顯示玉米價格偏高

大豆玉米爭地問題由來已久，這也成為每年3、4月份大豆玉米市場的重要炒作題材之一。當前國際農(nóng)產(chǎn)品市場關注焦點開始轉(zhuǎn)向月底公布的播種面積上。歷年種植面積的變化均會對市場產(chǎn)生較大影響，自2007年以來，3月31日當天農(nóng)產(chǎn)品期價的漲跌幅度均超過2%。

當前為北半球農(nóng)產(chǎn)品春播前夕，CBOT玉米、大豆以及小麥價格的聯(lián)動性較強，具體表現(xiàn)為農(nóng)產(chǎn)品之間播種面積的爭奪。通常農(nóng)戶愿意種植收益較高的農(nóng)產(chǎn)品。歷史數(shù)據(jù)顯示，CBOT大豆與玉米的比價基本維持在2.2—2.3，玉米與小麥的比價基本維持在0.6—0.9，而當前大豆與玉米的比價為2.04，玉米與小麥的比價為1.03?？傮w來看，玉米價格相對于其他農(nóng)產(chǎn)品明顯偏高。由于玉米的經(jīng)濟效益高，新年度預計大豆種植面積將減少，玉米種植面積將增加。

此外，USDA公布的美國農(nóng)場均價顯示，2011年年底，大豆與玉米的比價在1.94，屬于近年來的低位水平，玉米與小麥的比價在0.85，處于近年來的高位，這同樣說明目前玉米價格偏高。

進口玉米將集中到港

今年前兩個月，國內(nèi)玉米進口量已經(jīng)達到130萬噸，相當于去年全年進口量的四分之三。中儲糧進口玉米不用繳納關稅和增值稅，進口成本在2200元/噸左右，遠低于目前東北玉米價格。近幾個月玉米進口量不斷增加，后期集中到港將給國內(nèi)玉米價格帶來較大壓力。

黑龍江玉米種植面積或創(chuàng)新高

2012年黑龍江玉米播種面積繼續(xù)增加，預計將突破9000萬畝，創(chuàng)歷史新高。與此對應，黑龍江大豆種植面積繼續(xù)減少。

據(jù)相關機構(gòu)估計，2011年黑龍江大豆播種面積減少幅度高達30%。

從市場反饋信息來看，2012年黑龍江大豆播種面積可能繼續(xù)減少。這是因為，玉米種植效益高于大豆，農(nóng)戶種植玉米的意愿較強。從今年農(nóng)戶備耕情況看，大豆種子銷售不暢，部分地區(qū)甚至陷于停滯，玉米種子卻供不應求。

小麥替代作用壓制玉米價格上揚

USDA3月份供需報告預計，2011/2012年度玉米庫存消費比為27.2%，2012/2013年度玉米庫存消費比為30.35%，2011/2012年度小麥的庫存消費比雖被下調(diào)至53.03%，依然處于近幾年來的高位。國內(nèi)小麥市場上，下游面粉和麩皮的價格以穩(wěn)定為主，且小麥長勢良好，小麥對于玉米的替代將進一步壓制玉米價格的上漲。

年初國家出臺的《糧食加工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2011—2020年）》也已明確規(guī)定，政府將從嚴控制玉米非食用深加工的盲目發(fā)展。目前，深加工行業(yè)的消費量占玉米總消費量的28.2%，已經(jīng)超過國家設定的26%的限制。這種趨勢繼續(xù)發(fā)展，或?qū)⒁l(fā)政府再次出臺對深加工企業(yè)收購活動的限制政策，這同樣會壓制玉米價格的進一步走高。

從歷年玉米期價走勢看，價格回調(diào)一般發(fā)生在5、6月份。農(nóng)產(chǎn)品即將進入季度性下跌時段，此輪的強勁反彈將在二季度黯然收場。二季度受種植面積和天氣炒作的影響，大豆玉米之間的比價將回歸合理區(qū)間，投資者后期可進行空玉米多大豆的套利，或是直接在玉米2500元/噸附近建立適量空單。

（作者單位：東航期貨）