短期供大于求壓力有望緩解，糖價下方有限

自國家啟動2011/2012榨季食糖臨時性收儲政策以來，主產(chǎn)區(qū)廣西現(xiàn)貨糖價持穩(wěn)在6550—6600元/噸。上周五，鄭糖重返6700元/噸上方，但本周卻出現(xiàn)陰跌走勢，并且再次觸及下方6600元/噸。筆者認(rèn)為，基本面上短期利多料制約糖價下行空間。

糖廠將迎集中收榨期

全國7個食糖主產(chǎn)區(qū)開始進(jìn)入收榨期，其中海南、新疆地區(qū)已經(jīng)全部收榨，廣西、云南、廣東等地也開始陸續(xù)收榨。糖廠收榨對糖價將起利多作用。短期供大于求的現(xiàn)象將得到進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，尤其是隨著4月中上旬主產(chǎn)區(qū)廣西糖廠將迎來集中收榨，后市供應(yīng)量將逐漸減少。此外，按照食糖的季節(jié)性特點(diǎn)，市場將在4月中下旬進(jìn)入純消費(fèi)期，有利于提振糖價。另外，據(jù)了解，目前廣西收榨糖廠的數(shù)量同比減少，產(chǎn)能的日榨量也同比下滑，反映糖廠供應(yīng)新糖的速度同比減弱，有助于緩解短期供應(yīng)過剩的壓力。

臨時性收儲支撐糖價階段性底部

截至3月22日，2011/2012榨季內(nèi)國家已經(jīng)舉行了四次臨時性收儲，盡管累計收儲量已經(jīng)占到第一批計劃的二分之一以上，但是根據(jù)糖價走勢，大多數(shù)商家認(rèn)為，受消費(fèi)淡季的影響，收儲對糖價的利多作用正在減弱。而實(shí)際上，臨時性收儲政策對糖價的階段性底部已經(jīng)起到很好的支撐作用。相關(guān)資料顯示，在2月10日、2月23日、3月8日和3月22日國家進(jìn)行臨時性收儲之后，原糖期貨以及周邊商品振蕩下挫，而白糖期貨的下跌空間卻始終沒有打開，并且6550元/噸的位置有較強(qiáng)的買盤支撐。

由此可見，在國家繼續(xù)實(shí)施臨時性收儲政策的情況下，6550元/噸的收儲基準(zhǔn)價將成為短期關(guān)鍵支撐位。

進(jìn)口量同比增加，環(huán)比下滑

國家海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，中國2月份進(jìn)口食糖94164噸，同比增長近5倍，環(huán)比減少141768噸。進(jìn)口量猛增，國內(nèi)食糖供應(yīng)量繼續(xù)增加，對糖價直接利空。然而，在國內(nèi)已經(jīng)開始補(bǔ)庫存和當(dāng)前消費(fèi)始終未見好轉(zhuǎn)的情況下，筆者認(rèn)為，年初至今，進(jìn)口量大增的主要原因是國內(nèi)外糖價存在明顯的套利機(jī)會。

1—2月份，受全球食糖供應(yīng)過剩的利空影響，原糖期價一度跌至22.5美分/磅，而國內(nèi)糖價在6500元/噸。如果進(jìn)口原糖，即便按照進(jìn)口完稅價加上加工費(fèi)，兩者之間的價差也存在較大的套利空間。然而，去年2月份，原糖期貨價格已經(jīng)突破30美分/磅，并且觸及30年新高，當(dāng)時的國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格為7500元/噸，買原糖拋白糖幾乎無利可圖。因此，一旦后市套利空間收窄，那么進(jìn)口量很可能出現(xiàn)大幅下降，對糖價的利空作用亦將減弱。

綜上所述，短期供大于求的壓力有望進(jìn)一步緩解，糖價下跌空間有限。操作上，在SR1209合約跌至6600—6550元/噸時，開始建立趨勢性多單，若期價跌破6550元/噸，繼續(xù)加倉多單并持有，此時只需要注意控制倉位和資金管理。