3月22日出臺的匯豐3月份中國PMI初值低于2月終值和市場預期，讓市場對未來經(jīng)濟增速下滑預期更加強烈。利空數(shù)據(jù)疊加既有的諸多壓力，使得以鋅和銅為代表的國內(nèi)有色金屬期貨昨日集體下行，原有的窄幅盤整格局有望打破，短線下調(diào)壓力明顯增大。

央行遲遲未降準

在國家統(tǒng)計局公布2月CPI漲幅回落至3.2%后，考慮到實際利率恢復為“正”，市場一度對于央行降準的預期較為強烈，但事實上至今仍未兌現(xiàn)，央行也僅僅是將部分農(nóng)行的支行增加為差別存款準備金率對象。考慮到近期國際原油價格居高不下、國內(nèi)汽柴油價格剛剛上調(diào)至歷史新高以及近期油脂、谷物和豆類期貨強勁反彈的因素，今年后期國內(nèi)通脹壓力仍較大，這也許是央行遲遲沒有再度下調(diào)存款準備金率的原因。至于降息，則是更為遙遠的事。貨幣政策不寬松，對于有色金屬期貨的反彈顯然不利，下調(diào)壓力也為之加大。

房地產(chǎn)調(diào)控未見放松

近來，溫家寶總理明確表示，房價遠未到合理價位，房產(chǎn)調(diào)控政策不會放松。2月以來，國內(nèi)一線和二線城市房價繼續(xù)回落，開發(fā)商為免資金鏈斷裂紛紛降價。另外，多家商業(yè)銀行也開始紛紛下調(diào)首套房貸款利率，其后果仍有待觀察。由于政府調(diào)控房產(chǎn)的態(tài)度異常堅決，本輪房地產(chǎn)泡沫破滅或?qū)㈦y免，這對銅、鋁、鉛、鋅等有色金屬期貨品種而言，將構成較大的調(diào)整壓力。

與此同時，雖然政府強調(diào)要穩(wěn)增長、控物價，但目前來看刺激內(nèi)需的措施仍有限，力度也不大。比如，有關汽車產(chǎn)業(yè)的扶持政策尚無新的有力措施出臺，此外對于當前深陷出口困境的外貿(mào)型企業(yè)來說，扶持出口的政策力度也明顯較弱，人民幣匯率雖然暫時雙向波動，但是中長期升值的壓力依然存在，且匯率波動幅度一度加大，對于微利型的出口企業(yè)也是風險加大。

LME庫存壓力較大

近期，LME鋁、鋅、鉛處于歷史高位，而銅庫存卻有所下降。截至3月21日，LME銅庫存258325噸，鋁庫存5088775噸，鋅庫存887600噸，鉛庫存369850噸。LME鋁、鋅、鉛庫存較高，暗示其消費不太理想，而銅庫存有所下降，卻未必反應其消費改善。我們注意到，目前LME在歐洲有84330噸銅注銷倉單，在歐洲還有1653200噸龐大的鋁注銷倉單，一旦這些倉單流入市場，無疑會加大市場的壓力。

當然，有色金屬市場也存在著一些利多因素。如美國經(jīng)濟復蘇較好、原油居高不下、美元再度走弱以及對于全球后期量化寬松的預期等等。但如果面臨大選的奧巴馬考慮啟動原油拋儲的調(diào)控方案，則有色金屬很有可能與原油價格一起下調(diào)。