近期原糖走勢詭異，3月至今寬幅震蕩，指數(shù)月內(nèi)最低22.91，而日前又反彈至25.39。持倉量變動不大，交易量略有上升。和原糖的寬幅震蕩形成鮮明對比的是，鄭糖延續(xù)了橫盤整理格局，日內(nèi)波動多維持在30點(diǎn)左右，而自2月中下旬以來，鄭糖運(yùn)行區(qū)間也鎖定在6550-6720之間，無論是日內(nèi)還是日間操作空間均有限。整個市場交易清淡，成交量和持倉量萎縮。對內(nèi)外盤走勢的分化，筆者認(rèn)為短期內(nèi)仍將延續(xù)。

主產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)估加劇原糖波動

原糖在22-25美分寬幅震蕩，究其原因主要來自對主產(chǎn)國產(chǎn)量的預(yù)測變動。首先，因干旱，巴西2012/13年度開榨可能延遲。其次，泰國2011/12年度推遲收榨，并預(yù)計產(chǎn)糖創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1000萬噸，出口也將繼續(xù)攀升，有望達(dá)到760-770萬噸。最后，印度農(nóng)業(yè)部決定繼續(xù)增加出口100萬噸，此前已經(jīng)批準(zhǔn)200萬噸的出口額度。主產(chǎn)國產(chǎn)量多空交織，實(shí)質(zhì)上是減產(chǎn)和增產(chǎn)幅度的相互博弈，盡管2011/12年度全球增產(chǎn)，但市場對短期內(nèi)的供應(yīng)短缺仍存擔(dān)憂，糖價也在不確定情緒中大幅波動。

受制國內(nèi)政策 鄭糖表現(xiàn)淡定

對外盤的跌宕，鄭糖表現(xiàn)淡定，究其原因主要受制于國內(nèi)特殊的基本面，其中最大的因素是國家政策。為穩(wěn)定糖價，國儲的政策指向很明確，糖價跌破6550將加大收儲力度，而高于7000以上適量拋儲，高于7500則堅決放儲平抑糖價。同大豆、棉花等農(nóng)產(chǎn)品)的最低收購價異曲同工，白糖臨時收儲價也為糖價構(gòu)筑了鐵底。2月10日-3月8日，累計實(shí)施3次收儲，共計26.78萬噸。由于糖廠對后市普遍看漲而不愿交儲，收儲成交清淡，造成國儲原定的50萬噸收儲量遲遲完不成，這樣勢必延長收儲時間，同時對糖價的托舉作用也將延續(xù)。鄭糖對原糖的漲跌不跟也就不足為奇。

利多因素匱乏 上漲空間有限

收儲價支撐糖價，而由于沒有更多利好因素，糖價上漲空間也有限。3月仍處于消費(fèi)淡季，截至2月底累計銷糖率同比降低，消費(fèi)尚難成氣候，對糖價的推動力度有限。

時至3月下旬，國內(nèi)也陸續(xù)收榨，最終產(chǎn)量也會在一個月后基本敲定。日前，海南已經(jīng)收榨，總產(chǎn)糖量31.07萬噸，同比多產(chǎn)糖8.44萬噸；而云南雨季來臨，干旱影響消退，預(yù)計產(chǎn)糖200萬噸，同比增24萬噸。廣西目前產(chǎn)糖500余萬噸，只要再有150萬噸，產(chǎn)量就和上一年度持平?？傮w上，國內(nèi)有希望達(dá)到1150萬噸，結(jié)束連續(xù)3年減產(chǎn)周期，實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，這也制約了糖價上漲空間。

歐債危機(jī)“?！敝幸姟皺C(jī)”

從2月底，希臘債務(wù)危機(jī)被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但不可能再度上演2008年美聯(lián)儲無所作為的一幕，要知道袖手旁觀的代價任誰都無法承受。盡管債務(wù)危機(jī)仍將延續(xù)，病根還在，痛苦仍將繼續(xù)，但從美國逐步轉(zhuǎn)好的地產(chǎn)數(shù)據(jù)也能嗅到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的氣息。危中見機(jī)，對大宗商品影響中性偏多。

比價關(guān)系均衡 糖價偏穩(wěn)

從與其他農(nóng)產(chǎn)品比價關(guān)系看，近期糖價尚在均衡狀態(tài)，其漲跌也偏于穩(wěn)定。市場走弱，糖價偏強(qiáng)，市場走強(qiáng)，糖價偏弱。和去年大漲大跌不同，糖價波動的降低也給操作帶來難度。不過，長期橫盤往往孕育著巨大投資機(jī)會，后市值得期待。接下來的一個月關(guān)注產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量，4月底則將視線轉(zhuǎn)向消費(fèi)。保持良好的心態(tài)，伺機(jī)而行，后期上漲概率更大，只是需要一個契機(jī)。