自2008年下半年以來(lái)，由于我國(guó)政府開始實(shí)施菜籽收儲(chǔ)政策從而令國(guó)內(nèi)豆油和菜油的政策面發(fā)生變化，在政策托市成本支撐下兩者之間的現(xiàn)貨價(jià)差與2008年之前正常水平區(qū)間相比也明顯擴(kuò)大。從歷史價(jià)差走勢(shì)看，2008年之后國(guó)內(nèi)豆菜油現(xiàn)貨價(jià)差正常水平區(qū)間應(yīng)在600元/噸~800元/噸之間，然而目前兩者平均價(jià)差水平仍高達(dá)900元/噸以上。在新季菜籽即將上市、國(guó)家臨儲(chǔ)托市收購(gòu)價(jià)格料將繼續(xù)上調(diào)的背景下，新季菜油成本仍將居高難下，而目前豆菜油較大的現(xiàn)貨價(jià)差也有望對(duì)國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)構(gòu)成支撐。JCI現(xiàn)將相關(guān)資訊匯總分析如下：

一、從歷史價(jià)差走勢(shì)看，目前國(guó)內(nèi)豆菜油現(xiàn)貨價(jià)差偏高

由于從2008年下半年開始政府開始實(shí)施菜籽國(guó)家臨儲(chǔ)托市收購(gòu)政策，因此我們以2009年初至今的國(guó)內(nèi)豆菜油現(xiàn)貨實(shí)際價(jià)差走勢(shì)來(lái)考量目前的價(jià)差水平：通過(guò)線性相關(guān)性分析可知，國(guó)內(nèi)四級(jí)豆油和四級(jí)菜油現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的相關(guān)性系數(shù)R高達(dá)0.96，說(shuō)明兩者之間具有較強(qiáng)的正相關(guān)趨勢(shì)特性。而從兩者的線性相關(guān)性方程：Y=1.182X-2428.1（Y表示豆油，X表示菜油）可知，當(dāng)國(guó)內(nèi)菜油現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到10300元/噸左右時(shí)，國(guó)內(nèi)四級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)至少在9738元/噸，兩者的理論價(jià)差為529元/噸，相比之下兩者目前的實(shí)際價(jià)差高達(dá)985元/噸，國(guó)內(nèi)四級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格僅在500元/噸左右。從這個(gè)角度而言目前國(guó)內(nèi)豆菜油現(xiàn)貨價(jià)差已經(jīng)明顯偏高。

二、新季菜籽上市在即，國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)或受支撐

今年五、六月份，我國(guó)南方及長(zhǎng)江中下游新季菜籽即將陸續(xù)上市，而為維護(hù)我國(guó)長(zhǎng)江流域中下游廣大油菜種植戶的根本收益，同時(shí)為保證政策連續(xù)性的需要，在2012年我國(guó)政府料將繼續(xù)制定和實(shí)施油菜籽托市收購(gòu)政策。參考2011年同為油料產(chǎn)品的大豆托市收購(gòu)價(jià)格的變化水平，參考價(jià)格初步預(yù)計(jì)在2.40--2.45元/斤之間。按照目前國(guó)產(chǎn)菜粕2050元/噸價(jià)格來(lái)計(jì)算，屆時(shí)國(guó)內(nèi)四級(jí)菜油成本將至少高達(dá)11000元/噸以上，照此計(jì)算，屆時(shí)國(guó)內(nèi)四級(jí)豆油價(jià)格將至少應(yīng)在10200元/噸~10400元/噸左右，相比之下目前國(guó)內(nèi)四級(jí)豆油主要港口地區(qū)報(bào)價(jià)僅在9350元/噸~9500元/噸，因此僅從這個(gè)角度而言，國(guó)內(nèi)豆油后市仍將有較大的上行空間。

當(dāng)然，我們也看到，對(duì)于國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)而言，菜油和豆油市場(chǎng)份額的差異使得國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格并不具備主導(dǎo)豆油價(jià)格走勢(shì)的能力，相反若在正常價(jià)差區(qū)間范圍內(nèi)且菜油價(jià)格遠(yuǎn)離成本線時(shí)，豆油將主導(dǎo)菜油價(jià)格走勢(shì)。但對(duì)于近期的國(guó)內(nèi)菜油市場(chǎng)行情而言，較高的成本將支撐現(xiàn)貨價(jià)格維持堅(jiān)挺走勢(shì)，而在四月份可能面臨的振蕩行情中，其與豆油之間較大的現(xiàn)貨價(jià)差將一定程度對(duì)國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)構(gòu)成支撐。后市我們還需特別關(guān)注的是，隨著目前進(jìn)口菜籽和菜油大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其成本遠(yuǎn)低于國(guó)產(chǎn)菜油，因此進(jìn)口菜籽和菜油的價(jià)格變化后期也將對(duì)國(guó)產(chǎn)菜油和國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)行情產(chǎn)生重要影響。