從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，LLDPE與原油價格的相關(guān)性高于PTA和原油的相關(guān)性，二者與原油走勢的背離，通常因其基本面的分歧導(dǎo)致上游價格向下傳導(dǎo)階段性中斷。盡管二者下游產(chǎn)品有重疊部分，但LLDPE主要產(chǎn)品用于包裝膜、農(nóng)膜，PTA主要產(chǎn)品是紡織服裝，分屬農(nóng)業(yè)和紡織服裝業(yè)兩大不同行業(yè)，這兩個行業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不同周期，需求彈性變化也會有所不同。當(dāng)前在美國處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，歐洲以減赤和緊縮財(cái)政方式應(yīng)對債務(wù)危機(jī)，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行減速的大背景下，LLDPE與PTA下游產(chǎn)業(yè)鏈供需情況出現(xiàn)兩級分化格局，顯現(xiàn)新的套利機(jī)會。

LLDPE需求增加供給小幅變動

2012年LLDPE新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在75萬噸，是現(xiàn)有產(chǎn)能390萬噸的19%。由于國家大力扶持農(nóng)業(yè)，增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、農(nóng)業(yè)發(fā)展和農(nóng)產(chǎn)品增收，2012年農(nóng)業(yè)發(fā)展將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的倚重。3月16日商務(wù)部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月份在實(shí)際使用外資金額連續(xù)四個月負(fù)增長的情況下，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)實(shí)際使用外資金額卻增長較快，同比增長38.20%，共3.12億美元。國家大力扶持農(nóng)業(yè)，增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼，大棚作業(yè)增幅明顯，農(nóng)膜的發(fā)展前景較好，上下游匹配合理，加快了價格合理傳導(dǎo)。

PTA供給增加需求減少

ICIS數(shù)據(jù)顯示，2012年亞洲PTA產(chǎn)能將增長26%，并且新增產(chǎn)能全部集中在我國，上半年新增產(chǎn)能為300萬噸，其余840萬噸將集中在下半年投放，包括六套新建裝置及一套裝置的脫瓶頸改造，年底國內(nèi)PTA產(chǎn)能將達(dá)3146萬噸，增幅約57%。

需求方面，自去年下半年以來，紡織服裝行業(yè)國內(nèi)消費(fèi)額和出口額雙雙下降，呈現(xiàn)外需低迷內(nèi)需不振的特點(diǎn)。海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—2月服裝出口192.9億美元，下降2.5%，紡織品出口119.4億美元，下降2.6%。同期，2011年全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類商品零售額累計(jì)增長20.39%，同比下降2.24個百分點(diǎn)，零售量增速僅為4.88%，四季度零售額的增速明顯放緩， 2012年一季度也沒有根本性好轉(zhuǎn)。4月份是傳統(tǒng)旺季，但PTA停產(chǎn)檢修計(jì)劃已經(jīng)開始，這種情況曾經(jīng)在2007年出現(xiàn)過，結(jié)果是化纖行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力突顯，下游需求不旺倒逼上游降價，行業(yè)通過停產(chǎn)檢修向下游價格傳導(dǎo)階段性受阻的可能性增強(qiáng)。

強(qiáng)弱走勢分化，套利機(jī)會顯現(xiàn)

歷史數(shù)據(jù)顯示，LLDPE與PTA二者差價從-515至7553，行業(yè)基本面分化導(dǎo)致LLDPE相對偏強(qiáng)而PTA相對偏弱。近期LLDPE與PTA期現(xiàn)價差逐漸擴(kuò)大，買強(qiáng)拋弱的套利機(jī)會在3月份顯現(xiàn)。目前的情形與2007年年底、2008年年初的走勢相似，2007年年底原油大漲，LLDPE下游需求穩(wěn)定，成本因素傳導(dǎo)順暢，但下游需求低迷拖累PTA，造成LLDPE強(qiáng)而PTA弱，兩者價差在2007年12月5日達(dá)到6951元，比價達(dá)到1.987，接近2。2008年年初原油從100美元/桶漲至140美元/桶，LLDPE由于價格高且傳導(dǎo)順利，上漲速度快于PTA，2008年6月4價差達(dá)到7250元，比價達(dá)到1.792。

2012年LLDPE日均成交量約65萬手，持倉量約34萬手，PTA日均成交量約67萬手，持倉量約36萬手，資金參與度與流動性均有利于套利操作。原油價格在地緣政治因素的影響下將高位攀升，PTA和LLDPE二者差價在原油高位振蕩、行業(yè)基本面的共同作用下繼續(xù)擴(kuò)大，中長期仍需關(guān)注買LLDPE賣PTA的跨品種套利機(jī)會，同時套利要設(shè)好止損。