印度上調(diào)黃金進(jìn)口關(guān)稅將帶來黃金需求的下滑，央行購金的好消息不足以抵消其負(fù)面影響，預(yù)計實物需求量的下降將使金價面臨的重要壓力。

隨著希臘信用違約掉期支付標(biāo)售結(jié)果出爐，希臘國債互換計劃最終收官，希臘債務(wù)問題基本告一段落。盡管歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在著諸多問題，但短期內(nèi)兩輪三年期回購操作大大緩解了歐元區(qū)流動性緊張的局面，也改善了市場對歐元區(qū)投資和消費增長的信心。

價格走勢回歸基本面

近日，困擾市場達(dá)三年之久的歐元區(qū)債務(wù)問題終于步入了寶貴的平靜期。而同時，美國經(jīng)濟(jì)狀況也進(jìn)入相對穩(wěn)定期。一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)在延續(xù)2011年第四季度以來的復(fù)蘇態(tài)勢。而另一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)和原油價格的上行令美聯(lián)儲在貨幣政策問題上進(jìn)入了“靜默期”，短期內(nèi)難以有新的刺激政策出爐。

大西洋(600558,股吧)兩岸春意漸濃，系統(tǒng)性風(fēng)險漸行漸遠(yuǎn)。黃金價格與恐慌指數(shù)（VIX）的相關(guān)性已經(jīng)進(jìn)入低相關(guān)區(qū)域，表明系統(tǒng)性因素的影響開始降低，包括黃金在內(nèi)的大宗商品價格走勢將逐漸回歸產(chǎn)業(yè)基本面。

印度上調(diào)黃金進(jìn)口關(guān)稅打壓需求

印度是黃金需求最大的國家，占據(jù)全球黃金需求量的四分之一以上。然而，從2011年下半年開始，由于盧比疲軟，印度當(dāng)?shù)亟饍r急劇上漲，金價的大幅波動抑制了黃金需求，導(dǎo)致2011年第四季度印度金飾需求急劇下降至103公噸，同比減少44%。印度這一最大黃金市場需求的下滑是導(dǎo)致2011年第四季度金價未能出現(xiàn)季節(jié)性上漲的重要因素。

上周五，印度財長穆克吉在做預(yù)算演講時表示，計劃從4月1日開始的2012/2013財年度起，將印度黃金進(jìn)口關(guān)稅從目前的2%提高至4%。這并不是印度第一次調(diào)整黃金進(jìn)口關(guān)稅，就在2012年初，印度將黃金進(jìn)口稅從300盧比/10克的統(tǒng)一稅率調(diào)整為2%，按當(dāng)時金價計算略有增加。但此次上調(diào)幅度較大，對黃金需求影響將明顯加深，印度金銀協(xié)會主席預(yù)計，進(jìn)口稅率上調(diào)之后，印度年度黃金需求料將下降超過30%。按照2011年全年印度567.4公噸的需求量計算，上調(diào)進(jìn)口稅將使得印度黃金需求量下滑超過170噸，占全球黃金需求總量的4%。與此同時，2012年印度日歷中吉日的天數(shù)相比過去幾年較少，這很可能會在某種程度上減緩對黃金的需求。

央行購金影響有限

2011年央行買入439.7噸黃金，連續(xù)兩年成為黃金的凈買家，主要源于新興市場中央銀行尋求外匯儲備多樣化，以及央行售金協(xié)議（CBGA）國家賣出減少。在2011年，央行購買成為了推動黃金價格上漲的重要因素。

在上周金價跌至今年1月中旬以來最低的時刻，有交易員告訴國外媒體，近期金價下跌引發(fā)央行大舉逢低買入金條。報道中提到，代表央行交易黃金的國際清算銀行（BIS）上周通過場外交易市場大舉購買黃金，價值約2.5億—3億美元，按照1660美元/盎司的周均價計算，央行購買的黃金約合4—6噸。這一數(shù)據(jù)的確顯示出在價格下跌之后央行購金動能增強(qiáng)，但4—6噸的單周數(shù)量換算成年度需求量甚至低于2011年，并不足以構(gòu)成較強(qiáng)支撐，故影響將極為有限，難以彌補(bǔ)印度需求的下滑。

綜上，由于歐洲和美國環(huán)境趨于穩(wěn)定，對于黃金價格的關(guān)注逐漸回歸到基本面上來。但印度上調(diào)黃金進(jìn)口關(guān)稅將帶來黃金需求的下滑，央行購金的好消息不足以抵消其負(fù)面影響，預(yù)計實物需求量的下降將使金價面臨的重要壓力。