滬深300股指期貨都快跟不上它的現(xiàn)貨兄弟的走勢了。

隨著近一周來A股期、現(xiàn)兩市的震蕩走弱，股指期貨市場亦呈現(xiàn)出新的特征，即在現(xiàn)貨指數(shù)大幅波動時，期指合約的變化幅度較之現(xiàn)貨明顯要小。如3月14日滬深300現(xiàn)貨指數(shù)曾因中央強調(diào)地產(chǎn)調(diào)控不會放松等因素急劇跳水逾75點，跌幅逾2.8%，可同日的期指主力IF1204合約只回調(diào)約2.55%。3月19日，以上期指合約也沒有及時跟上現(xiàn)貨市場的反彈，IF1204合約甚至開始相對現(xiàn)貨貼水。盡管昨日IF1204合約對現(xiàn)貨再次轉(zhuǎn)為升水，但那也是因為它再次沒有跟上現(xiàn)貨的節(jié)奏，IF1204合約周二僅下跌33.2點，而現(xiàn)貨300指數(shù)則下跌45.57點。

股市比期指更悲觀

“這與期指剛開始推出的情況不一樣，最早期指合約的變化經(jīng)常遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于現(xiàn)貨，而且在離交割日期較遠(yuǎn)時，總是期指合約價格高于現(xiàn)貨價，幾乎不會出現(xiàn)貼水?！币晃还芍阜治鰩煴硎尽Ｓ浀迷诠芍钙谪泟偵鲜械膸讉€月，A股就因房地產(chǎn)調(diào)控等問題出現(xiàn)高達(dá)800點的持續(xù)下跌，其間期指主力合約的跌幅往往高于滬深300指數(shù)。在2010年4月19日，也就是股指期貨推出的第二天，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)下挫約179點，當(dāng)時的期指主力IF1005合約竟跳水233點。而因為當(dāng)年行情的連續(xù)走弱和期指走勢的不斷領(lǐng)先，股指期、現(xiàn)價差也由最高時的90多點最終下降到日常的0~20點。

如今的期指市場不僅結(jié)束了領(lǐng)跌領(lǐng)漲，期指投資者在A股市場近來連遭重創(chuàng)之時還保持相對謹(jǐn)慎。像IF1204合約上周才剛剛升級為主力合約，其與現(xiàn)貨300指數(shù)的價差近兩日來一直圍繞0點上下，沒有盲目追隨股市走低。

期指市場亦未有多頭大規(guī)模離場的勢頭，股指期貨全部合約持倉曾在3月15日達(dá)到6.4萬手以上的高位，當(dāng)日期指已經(jīng)歷了兩天共80余點的暴跌。期指合約價格在上周五和本周一略有回升，全部合約持倉則回落到周一收盤時的5.7萬手左右。昨日期、現(xiàn)兩市再次跳水，股指期貨持倉卻升高至超過5.9萬手，期指主力合約持倉升高至4.9萬手以上。

“股指期貨周一的貼水已給出市場謹(jǐn)慎的心態(tài)，昨日的回調(diào)也在預(yù)料之中。期指周二重回相對現(xiàn)貨升水12點的局面，持倉也有所回升，顯示期指市場謹(jǐn)慎但不過分悲觀。”中證期貨研究所副總經(jīng)理劉賓在報告中指出。

凈空壓力考驗市場信心

持倉增加的同時，目前期指主力合約再次徘徊在2600點左右的關(guān)鍵點位，不少投資者可能也想借此關(guān)口“搶反彈”。但從主要幾個大席位的持倉結(jié)構(gòu)看，且不論A股資金面情況如何，股指期貨市場仍面臨主力資金凈空過大的壓力。經(jīng)過昨日的下跌后，雖然主力IF1204合約的持倉在盤尾30分鐘下降約5000手，但這僅僅是短線資金的例行平倉回吐，空頭主力并沒有“收手”。

空頭最扎堆的席位——中證期貨席位上的IF1204合約空頭頭寸曾在3月16日（即IF1203合約最后交易日當(dāng)天）達(dá)到驚人的9759手，凈空7987手，因大量的空頭資金由老主力轉(zhuǎn)移到該合約上，當(dāng)日海通期貨和國泰君安期貨席位上的空頭總和也高達(dá)9800手以上。以上三家席位亦位列IF1204合約空頭持倉量的前三名，當(dāng)日該合約持倉排名前20名席位上的凈空頭頭寸也超過7000手。到本周二，盡管中證期貨席位上IF1204合約空單降至8004手、凈空降至6354手，但國泰君安和海通期貨席位在該合約上的空單總和卻升高到10123手，凈空4300多手。這三家席位在主力合約上的凈空總量就達(dá)到1萬手以上?！捌鋵崏毫ψ畲蟮臅r候還不是暴跌的時候，而是價格不怎么跌，但主要席位的空頭持倉卻居高不下，這正是多空大戰(zhàn)一觸即發(fā)的先兆?！币晃煌顿Y者說。

況且從現(xiàn)貨上看，空頭最終獲勝的概率正在加大。A股消息面上一直利空不斷，國內(nèi)成品油的大幅提價對于疲軟的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有負(fù)面影響，眾多銀行的排隊上市也對金融板塊形成壓制，未來新三板的建立也引發(fā)股市資金分流的憂慮，使得券商板塊整體殺跌。昨日雖然電子、地產(chǎn)、鋼鐵略顯抗跌，但也只是對前期跳水的合理修正，且之前較為看好的傳媒、環(huán)保、多晶硅等亦集體暴跌超過3%。系統(tǒng)性跳水令現(xiàn)貨市場人氣驟減，滬深兩市昨日僅成交1807.6億元，較周一萎縮8%。有分析指出，A股權(quán)重板塊的疲軟和現(xiàn)貨資金面的不振或許給巨量的股指期貨空單提供了依據(jù)，期指多方主力盡管沒有明顯離場跡象，但入場點位較高的多頭在此輪博弈中可能將籌碼不足，預(yù)計期指短期走勢仍偏空，盡管其跌幅可能繼續(xù)弱于滬深300現(xiàn)貨。