目前原油價格之高已經(jīng)是影響全球經(jīng)濟(jì)增長的踵，資本市場或?qū)⒊霈F(xiàn)黑天鵝事件，用來打擊原油市場和其他風(fēng)險資產(chǎn)的泡沫。

近期有關(guān)希臘問題的討論暫告一段落，而目前可能接替希臘問題成為市場焦點(diǎn)的另外一個風(fēng)險就是原油價格。自年初以來油價就一直在上漲，目前正在接近以往曾引起市場擔(dān)憂的水平。

原油價格上漲從節(jié)奏上來說落后于銅等金屬品，那是因?yàn)殂~的需求主要受中國等發(fā)展中國家的影響，而原油需求更多反映發(fā)達(dá)國家尤其是美國經(jīng)濟(jì)增長的現(xiàn)狀和前景。毫無疑問，今年以來，不管是從美聯(lián)儲關(guān)注的失業(yè)人口指標(biāo)還是房地產(chǎn)市場等數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都較為亮眼。

油價的上漲是對經(jīng)濟(jì)加速增長的一個反映，但另一方面我們也應(yīng)該看到油價也是終結(jié)這種經(jīng)濟(jì)增速的一個變量。對產(chǎn)油國而言，盡管油價上漲帶來收入增加，但他們進(jìn)行花費(fèi)的意愿不強(qiáng)，所以盡管油價上漲導(dǎo)致收入再分配，但并不會成比例地進(jìn)行支出再分配。簡而言之，油價上漲會推高全球儲蓄，也會對全球需求構(gòu)成壓制。

油價對美國經(jīng)濟(jì)的影響比較大，“二戰(zhàn)”后美國經(jīng)歷的11次經(jīng)濟(jì)衰退中，有10次都與油價上漲有關(guān)。同樣地，在12次油價上漲中有11次都隨之出現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)衰退，唯一的例外是委內(nèi)瑞拉動亂和第二次海灣戰(zhàn)爭引起的2003年油價上漲。

看一下2011年美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。從2011年年初開始，原油走勢就一直較為強(qiáng)勁，而受到利比亞內(nèi)戰(zhàn)的影響，原油短期供應(yīng)不足，導(dǎo)致油價大幅攀升，并且突破100美元的心理關(guān)口。2011年5月原油價格更是達(dá)到金融危機(jī)之后的新高，WTI原油價格為115美元，而布倫特原油價格達(dá)到125美元。再看看之后歐美經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢頭，從6月開始，美歐各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大幅惡化，歐債危機(jī)這個“黑天鵝”再次襲來，歐美經(jīng)濟(jì)又陷入深淵。

但從目前來看，美國經(jīng)濟(jì)的增長還是比較搶眼的，而油價上漲還需要數(shù)周時間才會影響到消費(fèi)者的行為，然后再要一兩個月的時間才會在官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)，所以，近期原油價格上漲帶來的影響要到5、6月才會明顯顯現(xiàn)。

美國統(tǒng)計(jì)局公布的零售銷售數(shù)據(jù)顯示，美國1月加油站銷售額接近450億美元，較上年同期增加30多億美元，而且相比2008年6月所觸及的460億美元高位也只差10億美元。EIA調(diào)查顯示，上月全國汽油含稅價上漲近6%，美國3月5日加權(quán)汽油含稅價觸及每加侖3.849美元，較2008年6月30日所觸及紀(jì)錄高位4.165約低0.32美元。

縱觀汽油價格與過往經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的歷史，2011年和2008年期間，美國汽油價格達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水準(zhǔn)兩個月之后，汽油價格對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響就開始顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始驟然惡化。

而我們認(rèn)為高油價對新興市場如中國、印度等國的影響比對美國還要大，但是由于中國等國的選舉制度以及央行操作等與美國不同，導(dǎo)致中國、印度、巴西等國對油價的直接反應(yīng)并不像美國那么明顯。從歷史的角度看，上世紀(jì)70年代的石油供給危機(jī)之后，美國等發(fā)達(dá)國家意識到問題，就開始提高原油利用效率。新興市場國家相比之下對石油供給沖擊的敏感度也比較高，這主要有三個方面的原因：首先，從石油消費(fèi)占總能源需求的比重看，新興市場對石油的依賴度高達(dá)近40%，高于全球平均水平的33%，但中國和印度的經(jīng)濟(jì)體量大，兩國占據(jù)了新興市場石油消費(fèi)總量的四分之一，絕對量仍較大。其次，從石油消費(fèi)占GDP的比重來看，新興市場是全球平均水平的1.4倍。再者，從石油消費(fèi)增速看，最近十年中，新興市場石油消費(fèi)年均增長3.2%，大幅超過全球1.3%的平均水平。因此，油價上漲對新興市場的影響將大于發(fā)達(dá)國家。近期，為對抗經(jīng)濟(jì)放緩，新興市場的貨幣政策正加速轉(zhuǎn)向?qū)捤桑绻蛢r上漲傳導(dǎo)至通脹，可能影響貨幣政策的寬松力度。尤其是如果武裝沖突的情形發(fā)生，亞洲國家里受油價沖擊較大的地區(qū)，如印度、泰國、印尼、韓國都有可能加息。

目前原油價格之高已經(jīng)是影響全球經(jīng)濟(jì)增長的“阿喀琉斯之踵”，資本市場或?qū)⒊霈F(xiàn)“黑天鵝”事件，用來打擊原油市場和其他風(fēng)險資產(chǎn)的泡沫，先兆就是黃金市場已經(jīng)開始出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，而接下來或許就會輪到原油市場。可能出現(xiàn)的“黑天鵝”有：金融手段調(diào)節(jié)風(fēng)險資產(chǎn)價格，如上調(diào)保證金等手段；伊朗和敘利亞局勢得到緩解，沙特等國繼續(xù)加大原油產(chǎn)量；IEA再次釋放原油庫存，不過我們認(rèn)為目前這種可能性較小。

從技術(shù)上分析，油價從目前來看仍有上升空間，但是空間已不大。