鄭糖主力1209合約3月中上旬呈小幅區(qū)間振蕩整理走勢(shì)，周邊市場(chǎng)轉(zhuǎn)好對(duì)其形成提振，但現(xiàn)貨的疲軟卻構(gòu)成利空壓制。 2月份較差的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)拖累鄭糖期價(jià)，3月份正是新榨季高峰期，新糖產(chǎn)量也將逐漸明朗，因此3月份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)至關(guān)重要，鄭糖期價(jià)在此前小幅振蕩，靜待新的消息指引。

一、周邊市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，對(duì)整體商品價(jià)格形成提振

國(guó)際方面，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)13日發(fā)布聲明稱，將維持現(xiàn)有的高度寬松貨幣政策，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%區(qū)間至少到2014年下半年。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天在結(jié)束聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)例會(huì)后發(fā)布聲明說，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步改善，失業(yè)率明顯下降但仍維持高位，家庭消費(fèi)和企業(yè)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然低迷。

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，未來幾個(gè)季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將溫和增長(zhǎng)，失業(yè)率將逐漸下降。國(guó)際金融市場(chǎng)的緊張狀態(tài)已經(jīng)減輕，但仍對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成顯著下行風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)表示，為了刺激更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將把聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的超低區(qū)間至少到2014年下半年。同時(shí)延續(xù)去年9月份推出的“扭轉(zhuǎn)操作”出售剩余期限為3年及以下的4000億美元中短期國(guó)債，同時(shí)購(gòu)買相同數(shù)量剩余期限為6年至30年的中長(zhǎng)期國(guó)債，以壓低長(zhǎng)期利率。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款證券的本金進(jìn)行再投資。

聲明說，美聯(lián)儲(chǔ)將定期評(píng)估其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模及組成，并適時(shí)作出調(diào)整，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)方面，在市場(chǎng)資金面極度寬松的背景下，13日央票發(fā)行繼續(xù)暫停，延續(xù)了近3個(gè)月以來的缺席狀態(tài)。不過，央行加大了公開市場(chǎng)回籠力度，當(dāng)日進(jìn)行的正回購(gòu)操作放量至600億元，創(chuàng)下了去年11月以來的新高。央行公告顯示，3月13日，央行以利率招標(biāo)方式開展了正回購(gòu)操作，期限28天，交易量600億元，中標(biāo)利率2.8%，與前期持平。而市場(chǎng)期待的央票重啟預(yù)期再度落空，若本周四央票繼續(xù)停發(fā)，則將是連續(xù)第11周停發(fā)。
 寬松的資金面狀態(tài)下，國(guó)內(nèi)股票及商品市場(chǎng)亦得到提振。

二、進(jìn)口和替代消費(fèi)品沖擊下現(xiàn)貨疲軟

目前國(guó)外糖進(jìn)口成本仍較國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格偏低550——300元/噸左右，其中泰國(guó)糖進(jìn)口成本近期維持于6000元/噸左右，巴西糖進(jìn)口成本維持于6230元/噸左右。進(jìn)口糖的利潤(rùn)吸引著商家，2011/12榨季僅僅三個(gè)月全國(guó)累計(jì)進(jìn)口了125萬噸，預(yù)計(jì)2012年我國(guó)食糖進(jìn)口仍將保持近300萬噸左右的高水平。這就暗示著2012年上半年我國(guó)食糖價(jià)格的上漲仍受到外糖成本的沖擊。

葡萄糖和果葡糖作為替代白砂糖的主要產(chǎn)品，在白砂糖價(jià)格高企的作用下，市場(chǎng)需求逐年遞增，產(chǎn)能增長(zhǎng)較快，2011年至2012年末，產(chǎn)能增長(zhǎng)率達(dá)30-40%，市場(chǎng)短期內(nèi)難以消化，價(jià)格預(yù)期在成本線附近牽制開工率。春節(jié)過后淀粉糖方面的產(chǎn)品價(jià)格報(bào)價(jià)有所上漲，在此影響下，深加工企業(yè)開工率恢復(fù)較快，其中山東、河北、河南等產(chǎn)區(qū)高于東北主產(chǎn)區(qū)，至2月下旬，生產(chǎn)基本可恢復(fù)至正常水平。產(chǎn)能預(yù)期恢復(fù)，但銷區(qū)需求未能跟上，淀粉糖待銷庫(kù)存壓力增加。在相關(guān)替代產(chǎn)品售價(jià)下滑的情況下，若白糖價(jià)格仍保持于當(dāng)前水平或以上，則將導(dǎo)致淀粉糖的替代比例進(jìn)一步增加。

進(jìn)口的增加以及替代消費(fèi)的上升都將對(duì)糖價(jià)形成較大的制約。

三、收儲(chǔ)仍將持續(xù)，期價(jià)“底部”基本確定

2月8日，國(guó)家收儲(chǔ)公告發(fā)布。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定啟動(dòng)食糖國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)，數(shù)量暫定100萬噸。按照分期分批的原則，國(guó)家第一批收儲(chǔ)數(shù)量先按50萬噸安排，收儲(chǔ)開始時(shí)間為2月10日。收儲(chǔ)基礎(chǔ)價(jià)格為每噸6550元（南寧車板交貨價(jià)，含稅），加上運(yùn)到承儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)的運(yùn)雜費(fèi)，作為送貨到庫(kù)最高結(jié)算價(jià)。

2月10日的第一批國(guó)產(chǎn)白砂糖收儲(chǔ)成交16.32萬噸、成交均價(jià)為6785元/噸；2月23日收儲(chǔ)成交5.5萬噸左右、成交均價(jià)在6700——6800元/噸之間；3月8日進(jìn)行第三次收儲(chǔ)，成交4.96萬噸，成交均價(jià)為6753元/噸。

從第一批的三次收儲(chǔ)備來看，總體收儲(chǔ)量未達(dá)到要求的50萬噸，收儲(chǔ)量逐漸走低，收儲(chǔ)均價(jià)基本維持于6700元/噸上方。這說明市場(chǎng)有惜售行為出現(xiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)處于3月份榨季高峰期的重要階段，觀望心態(tài)濃厚，有待價(jià)而沽的傾向。另外，還可以看出，收儲(chǔ)政策底價(jià)為6550元/噸，但市場(chǎng)競(jìng)賣底價(jià)基本維持于6600元/噸以上。后期的收儲(chǔ)量及價(jià)格變化與3月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)將密切相關(guān)。

公告規(guī)定，第一批50萬噸收儲(chǔ)不足部分，將于每月第二周、第四周的周四繼續(xù)進(jìn)行收儲(chǔ)。

四、技術(shù)性走勢(shì)處于振蕩整理偏多狀態(tài)

2012年2月份以來，鄭糖期貨主力1209合約基本維持于6550——6700元/噸這個(gè)小區(qū)間進(jìn)行橫盤振蕩整理。60日均線抬頭向上對(duì)期價(jià)形成支撐，利多期價(jià)，但 30、20日等均線匯集并交織，暗示短期多空膠著。持倉(cāng)量持續(xù)減少，成交量也逐漸萎縮，顯示市場(chǎng)資金流出為主，觀望態(tài)度濃厚。后期要有行情變化，需等待資金重新流入配合。

另外，要注意的是，當(dāng)前市場(chǎng)有部分資金開始小幅地移倉(cāng)至1301合約，則可能隨著移倉(cāng)的產(chǎn)生，主力資金利用技術(shù)性優(yōu)勢(shì)拉臺(tái)鄭糖1301合約。

總結(jié)：

宏觀面來看，歐洲債務(wù)危機(jī)逐漸得到各方支持并解決中，市場(chǎng)憂慮情緒減緩。美國(guó)近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示有轉(zhuǎn)好跡象，支撐股票及商品市場(chǎng)。

基本供求面來看，全球食糖2011/12年度將出現(xiàn)過剩狀態(tài)。這在一定程度上對(duì)糖價(jià)起到壓制作用。但24美分/磅及以下的價(jià)格吸引著基金的買盤興趣卻支撐國(guó)際原糖期價(jià)。國(guó)內(nèi)而言，中國(guó)的需求穩(wěn)步增長(zhǎng)對(duì)食糖價(jià)格是一個(gè)支撐，但淀粉糖替代和短期大量進(jìn)口產(chǎn)生了一定壓力，對(duì)糖價(jià)的上行形成抑制。

預(yù)計(jì)后期鄭糖期價(jià)上行壓力位主要在6900——7000元/噸一帶，技術(shù)上看可于6600——6500元/噸一帶中線逢低買多。