進(jìn)入3月，盡管希臘經(jīng)歷重重困難，最終獲得了歐洲央行的第二輪救助得以避免了主權(quán)債務(wù)違約，但中國(guó)2012年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)八年來(lái)首次低于8%，經(jīng)濟(jì)放緩引發(fā)市場(chǎng)對(duì)需求下滑的擔(dān)憂。同時(shí)，國(guó)際原油價(jià)格基本處在105-110美元/桶的范圍，支撐合成橡膠價(jià)格；全球天然橡膠產(chǎn)量也開始季節(jié)性減少。天然橡膠基本面目前整體上是多空交織，滬膠1205合約維持在區(qū)間27500-30000震蕩。展望后市，QE3預(yù)期的逐漸降溫將推動(dòng)美元上漲，使大宗商品承壓，而伊朗問(wèn)題的懸而未決也將使原油價(jià)格繼續(xù)保持堅(jiān)挺，支撐天膠價(jià)格。

伯南克講話未提QE3，貨幣寬松恐落空

澳大利亞央行、英國(guó)央行、歐洲央行、加拿大央行、美聯(lián)儲(chǔ)都維持當(dāng)前利率政策不變，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的政策聲明以及美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在全美獨(dú)立社區(qū)銀行家協(xié)會(huì)會(huì)議上的講話都沒(méi)有提及QE3，使市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松的預(yù)期大大降溫。美國(guó)2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加227000人；2月份失業(yè)率持平于8.3%；美國(guó)2月零售銷售月率上升1.1%，增幅創(chuàng)去年9月來(lái)新高；美國(guó)2月份的多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)良好。QE3預(yù)期的降溫，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐漸緩慢地改善中，使美元指數(shù)再次上漲突破80關(guān)口，且有進(jìn)一步上漲的態(tài)勢(shì)，這將使大宗商品上行承壓。

GDP增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)，2月貿(mào)易逆差，經(jīng)濟(jì)放緩

2012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5％，八年來(lái)首次低于8%；2月外貿(mào)逆差315億美元，創(chuàng)十年來(lái)最大單月逆差。以上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)的出口呈現(xiàn)放緩，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也將放緩。而我國(guó)現(xiàn)在是全世界天然橡膠最大的消費(fèi)國(guó)， 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的壓力顯著，也意味著我國(guó)2012年對(duì)天然橡膠的需求量將會(huì)出現(xiàn)下滑，對(duì)天然橡膠價(jià)格不利。

原油價(jià)格保持高位，合成橡膠價(jià)格堅(jiān)挺

中東地緣政治的緊張局勢(shì)使國(guó)際原油價(jià)格始終保持在100美元/桶上方，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡訪美并沒(méi)有排除對(duì)伊朗動(dòng)武的可能性。鑒于美軍有多艘航空母艦聚集在波斯灣附近，這一地區(qū)的緊張局勢(shì)短期恐難以緩解。原油價(jià)格的不斷攀升也推漲合成橡膠價(jià)格，華南地區(qū)順丁橡膠供應(yīng)價(jià)格已經(jīng)漲至28100元/噸，加上裝置檢修導(dǎo)致3月份市場(chǎng)供應(yīng)縮減，順丁橡膠價(jià)格獲得利好支撐，在本月下旬價(jià)格恐難以快速回落，這對(duì)滬膠期價(jià)仍然形成支撐。

東南亞產(chǎn)膠國(guó)進(jìn)入停割期，近期天膠產(chǎn)量減少

從天然橡膠的供應(yīng)情況看，因?yàn)榧竟?jié)的原因泰國(guó)產(chǎn)區(qū)基本停割，國(guó)際市場(chǎng)上的天膠價(jià)格也相對(duì)抗跌；印尼和馬來(lái)西亞也是處于供應(yīng)淡季，原料供應(yīng)有限。我國(guó)云南方面，按時(shí)間上算月底就可以重新開始割膠，由于干旱的原因，全面開割或需延遲至4月份，干旱可能會(huì)對(duì)云南橡膠的產(chǎn)量造成影響，成為市場(chǎng)多頭的炒作題材，但是即使沒(méi)有造成影響，初期上市的天膠量也將十分有限，難以對(duì)市場(chǎng)形成明顯沖擊。因此，在3月下半月，天然橡膠的產(chǎn)量仍將因季節(jié)性因素而減少。

汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不樂(lè)觀，保稅區(qū)庫(kù)存消化緩慢

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-2月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量和銷售量分別為290.35萬(wàn)輛和295.43萬(wàn)輛，同比下降4.93%和5.96%，其中乘用車產(chǎn)銷231.50萬(wàn)輛和237.37萬(wàn)輛，同比下降1.68%和4.37%。值得我們注意的是2月份車市庫(kù)存也大幅增加，乘用車批發(fā)銷量和實(shí)際銷量的差額達(dá)到12萬(wàn)輛，批發(fā)銷量和實(shí)際銷量的差額大部分變成庫(kù)存。因此，如果從實(shí)際銷量來(lái)看，乘用車的需求還會(huì)更糟糕。截至3月2日，青島保稅區(qū)天膠及復(fù)合膠庫(kù)存在20.43萬(wàn)噸，已由1月的峰值21.95萬(wàn)噸下降1.52萬(wàn)噸。雖然青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存在繼續(xù)地下降，但整體庫(kù)存的消化速度還較為緩慢，從側(cè)面也反應(yīng)了輪胎產(chǎn)業(yè)的需求不振。

我們展望下半個(gè)月，全球天然橡膠產(chǎn)量季節(jié)性減少的因素依然存在，預(yù)計(jì)最快也要到5月份供應(yīng)才能恢復(fù)。隨著希臘獲得第二輪援助，短期內(nèi)歐債危機(jī)難以再起太大波瀾，因此整個(gè)國(guó)際焦點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)移到石油身上。由于伊朗核問(wèn)題牽涉了太多的政治因素，也不是一時(shí)半會(huì)就能夠解決的，預(yù)計(jì)在未來(lái)半個(gè)月內(nèi)國(guó)際原油價(jià)格仍將維持在100美元/桶價(jià)格上方，合成橡膠將從高油價(jià)中收益，價(jià)格依然會(huì)保持堅(jiān)挺。從貨幣政策上看，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持當(dāng)前利率政策不變，且政策聲明中只字未提QE3，貨幣寬松的預(yù)期進(jìn)一步降溫，而這也是一個(gè)較長(zhǎng)期的重要影響因素，如果一直沒(méi)有改變將會(huì)支撐美元上漲，從而令大宗商品承壓。需求方面，現(xiàn)在保稅區(qū)庫(kù)存的消化速度還較為緩慢，預(yù)計(jì)短期天膠需求還沒(méi)有太大改善，保稅區(qū)庫(kù)存仍將保持緩慢下降。綜合以上各種因素，宏觀面上偏空而天然橡膠供應(yīng)方面則有支撐，預(yù)計(jì)未來(lái)半個(gè)月滬膠期價(jià)將維持在27500-30000區(qū)間偏弱震蕩。