去年期糖大跌，引發(fā)糖廠要求政府出臺(tái)收儲(chǔ)政策支撐糖價(jià)。經(jīng)過近一個(gè)月的討價(jià)還價(jià)后，發(fā)改委終于在2月8日出臺(tái)了收儲(chǔ)政策，分兩批共收儲(chǔ)100萬噸，按各不同收儲(chǔ)倉庫設(shè)置不同最高價(jià)，同時(shí)有一個(gè)共同的最低限價(jià)—6550元/噸。

按常理，政府出臺(tái)收儲(chǔ)政策是為了保障農(nóng)民和白糖產(chǎn)業(yè)鏈的合理利益，而糖廠要求收儲(chǔ)是因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格達(dá)不到正常利潤，希望通過收儲(chǔ)來銷售白糖，獲得正常利潤。但是目前收儲(chǔ)進(jìn)程不順利，糖廠交儲(chǔ)意愿不強(qiáng)。通過分析最近3輪收儲(chǔ)結(jié)果，筆者認(rèn)為，糖廠“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”。

第一批50萬噸收儲(chǔ)計(jì)劃到目前為止已經(jīng)進(jìn)行3輪，耗時(shí)超過1個(gè)月，累計(jì)收儲(chǔ)26.8萬噸，顯然交儲(chǔ)意愿不足。同時(shí)從交儲(chǔ)地點(diǎn)來看，截至第二輪已經(jīng)完成收儲(chǔ)任務(wù)的倉庫有四川德陽、山東青島、廣東小塘、山東濰坊、山東泰安、山東日照、廣東湛江、海南傽州等8個(gè)庫。而作為主產(chǎn)區(qū)的廣西倉庫，截至第二輪總共僅交儲(chǔ)9900噸，而分配給廣西倉庫的交儲(chǔ)量有5萬噸。第三輪具體的交儲(chǔ)結(jié)果沒有出來，但是廣西交儲(chǔ)的量偏低是大概率事件。既然收儲(chǔ)的提議是糖廠提出，而且目前廣西現(xiàn)貨市場均價(jià)低于6550元且銷量不佳，為什么糖廠都不積極交儲(chǔ)呢？合理的推斷只有一個(gè)：糖廠看好后市糖價(jià)，采用了“拖字訣”戰(zhàn)術(shù)。

白糖現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性分析顯示，糖價(jià)一般在2-5月份處于下跌，5月份開始上漲。其背后的邏輯也非常清晰，2月份隨著春節(jié)的過去，下游消費(fèi)需求降溫，同時(shí)新糖大量上市，供需面將呈現(xiàn)一段時(shí)期的寬松。5月份以后，隨著夏天到來，下游消費(fèi)需求旺盛，同時(shí)白糖產(chǎn)量已經(jīng)確定，現(xiàn)貨價(jià)格將出現(xiàn)上漲。在經(jīng)歷了2010年和2011年兩年的白糖牛市后，糖企均對(duì)夏季高利潤有了很深的期盼。因此，雖然目前現(xiàn)貨市場疲軟，國儲(chǔ)收儲(chǔ)價(jià)格相對(duì)來說有利可圖，但是為了將來能夠有更好的收益，糖廠也不愿意在相對(duì)低價(jià)進(jìn)行交儲(chǔ)。

此外，如果糖廠積極交儲(chǔ)，在目前新糖大量上市的情況下，100萬噸的收儲(chǔ)量將很快被交滿。這樣，6550元的收儲(chǔ)支撐價(jià)將不復(fù)存在。而且國儲(chǔ)也多了100萬噸的國儲(chǔ)糖，將來可以對(duì)可能的高價(jià)糖進(jìn)行調(diào)控。因此，目前不交國儲(chǔ)對(duì)糖廠來說是最佳選擇。

糖廠的“拖字訣”目前看來十分成功，白糖現(xiàn)貨價(jià)格雖然疲軟，但是也跌幅甚小，而期貨價(jià)格更是窄幅震蕩。如果按照這個(gè)走勢(shì)持續(xù)到需求旺季到來，糖廠將獲得最大的收益。但是我們也不能忽視其中存在的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先，由于大量新糖上市，許多糖廠積累了大量庫存，如果資金鏈偏緊導(dǎo)致某些糖廠急于賣糖套現(xiàn)，則收儲(chǔ)可能會(huì)在需求旺季前完成，導(dǎo)致糖廠聯(lián)盟的破裂。其次，隨著新糖的大量上市，以及大量走私糖的流入，可能使得現(xiàn)貨市場繼續(xù)下跌，影響市場心態(tài)，導(dǎo)致糖廠對(duì)未來后市悲觀，從而使得交儲(chǔ)積極，“拖字訣”失效。

由于供給增加，而且需求清淡，目前期貨價(jià)格上漲的可能性非常小，但是存在下跌的可能性，因此筆者認(rèn)為6600點(diǎn)左右可以持有空單。在5月份以前，持有空單的風(fēng)險(xiǎn)較小，如果在5月份前，空單還不能獲利則可了結(jié)頭寸。