隨著美元的持續(xù)走強(qiáng)，黃金、白銀、鉑金等貴金屬價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下跌或調(diào)整。但其中一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是黃金的表現(xiàn)要弱于白銀和鉑金，即使原油價(jià)格依然保持在100美元關(guān)口上方，美國(guó)三大股指再創(chuàng)上漲新高，都沒有引發(fā)黃金市場(chǎng)的投資者熱捧。金價(jià)在市場(chǎng)投資情緒低迷的狀態(tài)下，繼續(xù)向下修正，尋找市場(chǎng)的合理估值水平。

投資者對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求是自2008年全球金融動(dòng)蕩開始，并在金融危機(jī)漫延和歐美債務(wù)危機(jī)深化的過程中，最主要引領(lǐng)金價(jià)上漲的因素。由于金融危機(jī)造成的全球金融體系功能喪失，銀行等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)減記和去杠桿化操作，讓市場(chǎng)流動(dòng)性一時(shí)陷入枯竭。股票、大宗商品、能源期貨、房地產(chǎn)等在2008年出現(xiàn)大幅跳水，黃金雖然也受到資金變現(xiàn)壓力影響而出現(xiàn)價(jià)格快速回落，但避險(xiǎn)需求還是引發(fā)了個(gè)人投資者和國(guó)際投資基金對(duì)黃金的追捧。黃金是第一個(gè)從“危機(jī)”中走出來的金融投資商品。

在應(yīng)對(duì)全球性的金融危機(jī)過程中，各國(guó)政府最主要的手段就是增加貨幣供給，保證市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，重建市場(chǎng)信心，恢復(fù)金融體系功能。中國(guó)的4萬億投資、美國(guó)的QE操作、日本的日元拋售、歐洲及各主要經(jīng)濟(jì)體的大幅降息，都為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了充足流動(dòng)性。但市場(chǎng)信心的恢復(fù)總是漫于流動(dòng)性寬松的實(shí)際效果。各國(guó)營(yíng)造的寬松的貨幣環(huán)境首先是引發(fā)了資產(chǎn)價(jià)格的向上修正，而黃金更是因?yàn)橥顿Y者對(duì)通貨膨脹、貨幣超發(fā)、銀行惜貸、貿(mào)易失衡等擔(dān)憂的加劇，而保持著強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭。2011年下半年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)激化，更是進(jìn)一步激發(fā)了投資者避險(xiǎn)情緒對(duì)黃金價(jià)格的追捧，一度推升金價(jià)創(chuàng)出歷史最高價(jià)格1922美元每盎司。

隨后的美國(guó)停止QE操作和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家從防通脹轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)，歐洲因債務(wù)危機(jī)深化而需求銳減等因素，綜合反了全球經(jīng)濟(jì)觸底回升，貨幣超發(fā)暫停，避險(xiǎn)需求趨弱的新全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。全球股票市場(chǎng)因投資者風(fēng)險(xiǎn)投資偏好情緒的回歸而緩慢走強(qiáng)，并吸引投資者追加風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的投資比重。全球金融系統(tǒng)也在大幅減記不良資產(chǎn)之后逐漸恢復(fù)融資貸款功能，幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)走出金融危機(jī)的陰霾。

而黃金作為危機(jī)時(shí)刻的財(cái)富“避風(fēng)港”則逐漸失去了投資者瘋狂追捧的熱情，僅僅以消費(fèi)需求和保值需求為支撐價(jià)格的因素，開始逐漸進(jìn)行“金價(jià)泡沫”修正。畢竟自2008年開始的這一輪金價(jià)上漲，已經(jīng)從683美元上漲至1922美元，漲幅度高達(dá)181%。即使以2008年的最高價(jià)格1032美元向上計(jì)算，金價(jià)漲幅度也高達(dá)86%。這與其它金融類資產(chǎn)價(jià)格和大宗商品價(jià)格不相匹配，與去過幾年的股票、原油、銅等主要金融投資商品相比，金價(jià)明顯偏高。

黃金近期的表現(xiàn)弱于白銀和鉑金等其它貴金屬，這與黃金特有的貨幣替代屬性有關(guān)。當(dāng)美元持續(xù)走強(qiáng)時(shí)，黃金不會(huì)和美元“共繁榮”，而是保持向下進(jìn)行價(jià)格修正的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但白銀和鉑金的價(jià)格表現(xiàn)，更多顯示的是全球經(jīng)濟(jì)的整體狀況，如同2008年深陷危機(jī)時(shí)刻的銀價(jià)和鉑價(jià)大跳水一樣。如今，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初見曙光，白銀和鉑金的工作需求逐漸回升，但過去幾年受到黃金價(jià)格上漲的帶動(dòng)，銀價(jià)和鉑價(jià)已經(jīng)重回歷史較高水平，其持續(xù)上漲的空間有限。

美元的堅(jiān)挺是對(duì)以黃金為代表的貴金屬價(jià)格的最大威脅。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的加快，美元的實(shí)際需求還將進(jìn)一步擴(kuò)大。而為防范通脹阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而可能進(jìn)行的利率上調(diào)，更為美元的堅(jiān)挺創(chuàng)造了較大空間。黃金白銀等貴金屬很難在美元走強(qiáng)的周期中再現(xiàn)瘋狂上漲，應(yīng)該以回歸合理的市場(chǎng)估值要求為主要運(yùn)行方向，并持續(xù)一段較長(zhǎng)時(shí)間。金銀價(jià)格將展開中期調(diào)整。

預(yù)測(cè)，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間在1620美元--1710美元之間；國(guó)際現(xiàn)貨白銀價(jià)格主要波動(dòng)區(qū)間在31美元--34.30美元之間。(西漢志 修成才)