倫銅近期上漲至8650美元附近后，出現(xiàn)滯漲。而中國銅消費(fèi)依然不旺，中國下調(diào)增長預(yù)期將限制銅價(jià)漲幅。筆者認(rèn)為，銅價(jià)反彈需等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的好轉(zhuǎn)。

美國近期公布的就業(yè)、制造業(yè)數(shù)據(jù)向好，提振了市場對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，但是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳，失業(yè)率依然維持高位將拖累美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐。另外，美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)連續(xù)6個(gè)月高于2%的警戒線，第三輪量化寬松（QE3）短期內(nèi)難以出現(xiàn)。歐元區(qū)因其債務(wù)危機(jī)的影響，各國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)分化并且整體出現(xiàn)萎縮。最近公布的2月份歐盟及其各國的制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，部分歐元區(qū)成員國制造業(yè)改善，但整體歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值下降至49.0%，為連續(xù)第7個(gè)月萎縮。

另外，歐盟委員會預(yù)計(jì)2012年歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將萎縮0.3%。中國經(jīng)濟(jì)則是繼續(xù)放緩，中國政府工作報(bào)告將2012年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下調(diào)至7.5%，為8年來首次低于8%；另外，國際貨幣基金組織最新報(bào)告顯示中國2012年的GDP增速將降至8.2%。

中國銅消費(fèi)旺季不旺。中國銅消費(fèi)占到了全球總需求的40%以上，所以中國銅消費(fèi)的好壞直接影響銅的價(jià)格。3月為中國銅消費(fèi)傳統(tǒng)旺季的開始，但是下游消費(fèi)旺季現(xiàn)象還未出現(xiàn)。

今年初以來，倫銅庫存出現(xiàn)了持續(xù)減少，目前到達(dá)了兩年多來的新低，已低于30萬噸的水平，并且注銷倉單維持高位。然而，上海銅庫存今年以來出現(xiàn)了大幅的增長，到達(dá)了20萬噸以上，為10年來的新高。筆者認(rèn)為，出現(xiàn)這種內(nèi)外迥異情況的原因有：一、美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)導(dǎo)致其銅需求增加，使得倫銅庫存下降；二、因預(yù)期中國消費(fèi)增加，大量進(jìn)口精銅，但國內(nèi)實(shí)體消費(fèi)實(shí)際不旺，下游觀望并按需采購者居多，導(dǎo)致倫銅庫存減少，而上海銅庫存增加。

年初銅價(jià)大幅上揚(yáng)之后，銅現(xiàn)貨價(jià)由升水轉(zhuǎn)為貼水，并且貼水一度超過了400元/噸，現(xiàn)貨遲遲不跟漲，拖累了期銅價(jià)格的走高。這也說明了國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場消費(fèi)依然不旺。

從消費(fèi)終端看，房地產(chǎn)市場依然受到調(diào)控，汽車和家電的產(chǎn)銷出現(xiàn)了增速放緩的情況。國內(nèi)汽車產(chǎn)銷大幅回落，1月汽車產(chǎn)量為139.9萬輛，銷量為139萬輛，雙雙同比下滑幅度達(dá)到26%以上，回歸至正常水平。家電方面，今年1月，冰箱共內(nèi)銷380.0萬臺，同比下降20.80％，環(huán)比下降4.21％。

綜上所述，雖然美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但全球經(jīng)濟(jì)總體處于弱勢，另外美聯(lián)儲貨幣政策偏謹(jǐn)慎，中國銅消費(fèi)旺季不旺將拖累銅價(jià)。技術(shù)上看，倫銅自2月底以來一直維持箱形震蕩，上方8650美元-8700美元依然是重要的阻力位，在國內(nèi)需求沒好轉(zhuǎn)的情況下，難以突破。