2月29日至3月6日，隨著美元匯率的不斷攀升，紐約商品交易所5月份白銀期貨再現(xiàn)急跌行情，從最高37.57美元/盎司一路下跌至最低32.50美元/盎司，短短五個(gè)交易日跌幅達(dá)13.49%，2月29日單日跌幅更是達(dá)6.89%。與此同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)貨白銀市場(chǎng)也隨之大幅回落，華通鉑銀市場(chǎng)國(guó)標(biāo)三號(hào)白銀報(bào)價(jià)從2月29日的7535元/千克回調(diào)至3月6日的6960元/千克。白銀暴漲暴跌的波動(dòng)性行情再次被推上風(fēng)口浪尖，在感受到白銀投資的巨大風(fēng)險(xiǎn)后，期貨市場(chǎng)醞釀推出的白銀期貨就顯得格外引人注目。

白銀冶煉企業(yè)的期待

在此次下跌行情中，感觸最深的當(dāng)屬白銀冶煉企業(yè)。從2008年年末至2011年4月，白銀價(jià)格經(jīng)歷了近30年來(lái)的大牛市，國(guó)內(nèi)白銀冶煉企業(yè)賺得盆滿缽滿。白銀作為副產(chǎn)品原本利潤(rùn)微薄，有些年份甚至還會(huì)出現(xiàn)虧損，但近年銀價(jià)的大幅上漲普遍對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有了較大的貢獻(xiàn)。如國(guó)內(nèi)最大的白銀生產(chǎn)企業(yè)豫光金鉛，2010年其白銀產(chǎn)量達(dá)604.74噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的6.72%，白銀收入也取得歷史性突破，占到主營(yíng)收入的26%。

但從2011年5月開(kāi)始，銀價(jià)急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)3次單月較大跌幅，月最大跌幅達(dá)28%，“過(guò)山車”行情吞沒(méi)了2011年1月以來(lái)的漲幅。國(guó)內(nèi)白銀冶煉企業(yè)眼睜睜看著大量利潤(rùn)流失而無(wú)所適從。

筆者調(diào)研顯示，目前國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)供大于求，很多冶煉商手里積壓不少庫(kù)存，迫切需要一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制鎖住利潤(rùn)。而交易所即將推出白銀期貨的消息，讓國(guó)內(nèi)白銀冶煉企業(yè)充滿期待。

電子交易并不能取代期貨交易

白銀交易中，很多人可能會(huì)想到利用中遠(yuǎn)期電子交易模式，如用上海金交所的白銀T+D模式，模擬白銀期貨進(jìn)行套保。中遠(yuǎn)期電子交易與期貨類似，也能進(jìn)行交割，在白銀期貨推出前，能夠暫時(shí)代替期貨市場(chǎng)起到套保的作用，但很多企業(yè)并不看好中遠(yuǎn)期電子交易，且未進(jìn)行操作。期貨與中遠(yuǎn)期電子交易雖然有類似之出，但卻有著本質(zhì)不同。

第一，期貨市場(chǎng)更利于企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)百余年的發(fā)展歷史證明，其為現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者提供了一個(gè)高效的風(fēng)險(xiǎn)管理場(chǎng)所。期貨市場(chǎng)采用交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，降低了交易成本。而中遠(yuǎn)期交易模式交易合約（非標(biāo)準(zhǔn)化）由雙方協(xié)商達(dá)成，雖有較大的靈活性，但容易產(chǎn)生投機(jī)和市場(chǎng)操縱，且交易成本較高。

第二，期貨交易所具有完備的清算程序和清算系統(tǒng)，且準(zhǔn)入門(mén)檻較高，場(chǎng)內(nèi)交易者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)均有一定的承擔(dān)力，不履約的風(fēng)險(xiǎn)降到了最低，大小投資者能平等地參與交易。中遠(yuǎn)期電子交易模式合約能否得到履行，完全取決于交易雙方，且由于準(zhǔn)入門(mén)檻低、制度建設(shè)嚴(yán)重滯后以及市場(chǎng)監(jiān)管乏力，風(fēng)險(xiǎn)較大。近年來(lái)的海南天然橡膠事件、廣西白糖事件等違約事件就是教訓(xùn)。

第三，期貨市場(chǎng)法律法規(guī)較為完善。期貨市場(chǎng)有較高的透明度，法律法規(guī)較為完善，有利于監(jiān)管。而中遠(yuǎn)期電子交易由于沒(méi)有系統(tǒng)的、有約束力的交易秩序和章程，監(jiān)管難度較大。

推出白銀期貨有助于爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)

從目前白銀供需情況來(lái)看，雖然白銀主產(chǎn)地在美洲（主要是南美洲），但白銀實(shí)物的需求卻以東方為主，中國(guó)、印度等都是白銀消費(fèi)大國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，由于工業(yè)需求和首飾用銀的大幅增長(zhǎng)，2010年我國(guó)白銀凈進(jìn)口量達(dá)到3500噸，增長(zhǎng)15%，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。不過(guò)，我國(guó)對(duì)白銀的高需求并沒(méi)有帶來(lái)更多的話語(yǔ)權(quán)。全球白銀交易主要集中在美國(guó)和英國(guó)，國(guó)際公認(rèn)的白銀價(jià)格以美元計(jì)價(jià)、以盎司計(jì)量，因此以人民幣計(jì)價(jià)、以克計(jì)量的國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)對(duì)白銀價(jià)格影響較弱。定價(jià)權(quán)的缺失導(dǎo)致國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)一直跟隨國(guó)際銀價(jià)的走勢(shì)而波動(dòng)。

白銀期貨的推出不僅僅是為普通投資者增加了投資渠道、為企業(yè)規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是通過(guò)廣大企業(yè)的參與，形成白銀的市場(chǎng)化價(jià)格，從而提升我國(guó)在全球白銀市場(chǎng)的影響力，謀求我國(guó)白銀國(guó)際定價(jià)權(quán)的能力。實(shí)踐證明，隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)交易量的增加，我國(guó)在某些大宗商品上的話語(yǔ)權(quán)正逐漸增強(qiáng)。

白銀期貨生逢其時(shí)

第一，我國(guó)已經(jīng)具備推出白銀期貨的先行條件。我國(guó)白銀從統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷到現(xiàn)在已有12年，白銀生產(chǎn)、銷售遍布全國(guó)，市場(chǎng)透明程度較高，參與者眾多，群眾基礎(chǔ)好。白銀期貨如果適時(shí)推出，其活躍程度或?qū)⑤^為樂(lè)觀。此外，我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，法制不斷健全，合規(guī)建設(shè)不斷完善，自律管理日益加深，制度環(huán)境、法律環(huán)境都得到了極大改善，這些都為白銀期貨上市后的穩(wěn)定運(yùn)行打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第二，國(guó)際金融風(fēng)云再起，銀價(jià)波動(dòng)性陡然增大。目前，歐債危機(jī)的解決仍然遙遙無(wú)期，全球金融市場(chǎng)依然為悲觀情緒所籠罩，美元匯率成為最有效的避險(xiǎn)工具，銀價(jià)再次快速下跌的可能性陡然增大，企業(yè)和個(gè)人投資者或?qū)⒚媾R巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下推出白銀期貨，不僅是順應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，更凸顯了其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。