中國強勁的大豆進口需求和2012/2013年度美豆供需偏緊的預期，使得最近幾周美豆呈現(xiàn)單邊上揚態(tài)勢。國內(nèi)豆粕也緊跟美豆?jié)q勢，不斷刷新反彈高點，領(lǐng)漲整個豆類板塊。隨著9日美國農(nóng)業(yè)部利多的供需報告兌現(xiàn)，短中期價格缺乏新的利多推動，豆粕將進入高位振蕩整理階段，行情將進入觀望階段。

供需報告暫時利多出盡

最近一次的美國農(nóng)業(yè)部供需報告，對巴西大豆產(chǎn)量預測下調(diào)至6850萬噸，較2月預測減少350萬噸；對阿根廷大豆產(chǎn)量預測下調(diào)至4650萬噸，較2月預測減少150萬噸，產(chǎn)量下調(diào)幅度高于市場預期。可以說，報告已經(jīng)完全體現(xiàn)了巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量的減產(chǎn)幅度。隨著南美大豆即將上市，南美大豆很難再繼續(xù)向下調(diào)整空間，報告利多短中期已經(jīng)出盡。直至美豆天氣炒作之前，難有新的利多刺激美豆繼續(xù)單邊上揚。因此，對于國內(nèi)的豆類來講，短中期也缺失了再次強勢上漲的動能。

由于巴西及阿根廷大豆減產(chǎn)幅度太大，兩國相較去年的產(chǎn)量減少950萬噸，由此造成的出口減少將轉(zhuǎn)移至下年度美豆上來，將把美豆供需由目前的相對寬松轉(zhuǎn)為偏緊，這將長期支撐大豆期貨價格。

成本支撐豆粕價格

春節(jié)之后，美豆的持續(xù)飆升使得豆粕也水漲船高。進口美灣大豆成本自春節(jié)之后由4050元/噸上漲至當前的4320元/噸，漲幅為6.6%。由于豆油現(xiàn)貨價格相對滯漲，對應的豆粕成本由3180元/噸漲至當前的3450元/噸，漲幅8.4%，高于原料價格的上漲幅度。如果以目前港口大豆3980元/噸計算，豆粕成本也在3150元/噸左右。后期隨著南美大豆上市期的不斷臨近，價格可能會受到一定的壓制，但是春節(jié)后的進口大豆成本不斷推高，南美大豆上市對市場的沖擊也有限，港口大豆價格短中期內(nèi)難出現(xiàn)較大回落。豆粕成本將保持高位，這將支撐后期的豆粕價格。

養(yǎng)殖利潤縮小削弱豆粕需求

春節(jié)之后全國生豬價格持續(xù)下跌，近期養(yǎng)殖盈利加速縮水，生豬頭均盈利跌破300元。豬價下跌明顯打擊仔豬補欄積極性，目前仔豬價格已停止上漲，短期不排除還有繼續(xù)下跌的可能。下游消費需求疲軟，產(chǎn)區(qū)生豬外調(diào)需求大幅減少，短期內(nèi)豬價仍難改跌勢。隨著飼料原料價格持續(xù)攀升，養(yǎng)殖成本上漲，養(yǎng)殖利潤的減少，一定程度上會削弱二季度國內(nèi)養(yǎng)殖補欄的積極性，這將會使得下游需求受到一定的抑制。另外，春節(jié)前后由于禽畜出欄以及天氣的原因，國內(nèi)養(yǎng)殖進入淡季，將一直持續(xù)至5月份前后。5月份之前，豆粕需求預計很難大幅提升。

豆粕原料充裕

截至3月中旬，國內(nèi)港口大豆庫存下滑至630萬噸，較前兩年而言，還屬于較高庫存的階段。2012年2月份我國大豆進口量為383萬噸，1—2月份合計進口844萬噸，高于去年同期的745萬噸，國內(nèi)進口數(shù)量并未減少，豆粕原料保持充裕格局。

綜上，9日的美國農(nóng)業(yè)部報告將南美大豆產(chǎn)量下調(diào)，可謂是一步到位。在南美大豆產(chǎn)量幾乎已成為定局之下，短中期美豆難有再次炒作題材，行情面臨回落風險。不過，豆粕成本高位支撐以及2012/2013年度美豆供應預計偏緊，將制約豆粕期貨價格回調(diào)的空間。由此，預計豆粕單邊的上漲行情將轉(zhuǎn)為高位振蕩態(tài)勢，操作上建議觀望為主。