美國非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，刺激了上周五倫銅重新回升，繼續(xù)在8000美元-8700美元的區(qū)間震蕩運行。而國內(nèi)經(jīng)濟增長目標下調(diào)，一度令滬銅回落，但通脹勢頭緩和又令市場期待貨幣政策的利好。中期來看，在庫存高企以及更多的精煉銅到港的壓力下，預計倫強滬弱的震蕩格局依舊延續(xù)。

繼1月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)下2011年4月以來的最大漲幅后，最新的報告依舊靚麗。美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長22.7萬人，預期增長21.0萬人，失業(yè)率持平于8.3%。1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)由24.3萬人修正為增長28.4萬人。2月非農(nóng)就業(yè)的增長幾乎完全來自于私營部門。私營部門就業(yè)環(huán)比增加了23.3萬，主要得益于美國汽車生產(chǎn)的提速，相對應的是建筑業(yè)的就業(yè)下降1.3萬人，房地產(chǎn)的復蘇仍然遙遙無期。就業(yè)數(shù)據(jù)的利好使得包括銅在內(nèi)的風險資產(chǎn)價格上揚，但從美國房地產(chǎn)的復蘇進程看，仍然無法有效推動銅價。

上周五國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)助推滬銅回升，2月消費者物價指數(shù)（CPI）僅為3.2%，低于此前市場預期的3.4%-3.5%。當物價調(diào)控已經(jīng)取得了階段性成果，通脹將不再成為今年宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重點時，便會為今年貨幣政策的預調(diào)微調(diào)留出相對較為靈活的空間。在未來一段時間內(nèi)，預計基于通脹管理的貨幣政策得以擱置。在利率下行周期內(nèi)，國內(nèi)的貨幣政策操作空間將增大，如果當前市場消化了悲觀的需求預期，有所改善的貨幣環(huán)境將幫助銅價保持在55000元/噸上方。

在剛剛公布的政府工作報告中，溫家寶總理提出，今年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長目標為7.5%。同時，發(fā)改委的報告可能暗示經(jīng)濟增速下降是調(diào)結(jié)構(gòu)的結(jié)果。發(fā)改委稱，預計2012年固定資產(chǎn)投資增16%，而2011年的增長目標為18%，實際增長23.8%。結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重點是減少投資拉動經(jīng)濟的比例，而這方面對于基本金屬的拖累尤其明顯。2012年國內(nèi)電網(wǎng)投資僅較2011年增長2.58%，當市場的擔心已經(jīng)從海外經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)向了國內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)時，國內(nèi)銅市基本面難言樂觀。

此外，美聯(lián)儲主席伯南克的言論開始提及削弱市場的通脹預期，這對于金融屬性愈加凸顯的銅價來說，不是一個好消息。同時，國內(nèi)2月份銅進口初步數(shù)據(jù)顯示將有更多的銅到港。上海期貨交易所庫存已攀升至22.48萬噸的歷史新高，上海保稅區(qū)的銅庫存也有40萬噸，龐大的庫存明顯抑制了市場的買入行為。在高庫存環(huán)境下，國內(nèi)銅價對于貨幣政策的變化將不如此前敏感。鑒于以上，預計銅價仍將延續(xù)震蕩格局，倫銅震蕩區(qū)間為8000美元-8700美元，對應滬銅1206合約在59000元/噸-63000元/噸，保持觀望或短線操作為宜。