近來(lái)希臘債務(wù)問題得到暫時(shí)緩解，主權(quán)債務(wù)危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到短暫釋放。受美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告利多及國(guó)內(nèi)2月份CPI數(shù)據(jù)回落影響，油脂市場(chǎng)上周出現(xiàn)較大漲幅。原油價(jià)格走強(qiáng)也支撐了目前的油脂走勢(shì)。在原油價(jià)格高企的情況下，油脂生物能源題材得到一定程度的強(qiáng)化，價(jià)格重心隨之上移。

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)，2011/2012年度全球大豆產(chǎn)量為2.51億噸，較上年度減少1271萬(wàn)噸；2011/2012年度全球大豆庫(kù)存6028萬(wàn)噸，較上年度減少861萬(wàn)噸；全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比為17.18%，上年度為20.05%。以上數(shù)據(jù)表明，今年全球大豆市場(chǎng)供應(yīng)偏緊已成定局。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在本月報(bào)告中將美豆農(nóng)場(chǎng)平均價(jià)格上調(diào)至1140—1260美分/蒲式耳，對(duì)豆油農(nóng)場(chǎng)平均價(jià)格預(yù)估維持50.50—54.50美分/磅不變。目前美盤豆油期貨價(jià)格已經(jīng)達(dá)到農(nóng)場(chǎng)平均價(jià)格預(yù)估區(qū)間的上沿。

基金持倉(cāng)方面，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，大型投機(jī)客增持CBOT大豆期貨期權(quán)凈多頭頭寸至5個(gè)月新高。管理基金上周增持29487手大豆期貨多頭頭寸，減持4987手空頭頭寸，總計(jì)持有凈多頭寸131613手，較一周前增加了34474手。這是投機(jī)資金連續(xù)第五周增持凈多頭頭寸，也是去年9月份以來(lái)最高凈多持倉(cāng)水平，反映了基金對(duì)后市價(jià)格看漲的預(yù)期。

國(guó)內(nèi)方面，截止到3月8日，我國(guó)主要港口的進(jìn)口大豆庫(kù)存約為636.72萬(wàn)噸，去年同期庫(kù)存為588萬(wàn)噸，5年平均庫(kù)存313萬(wàn)噸。因2、3月份到港量均不大，進(jìn)口大豆港口庫(kù)存目前處在相對(duì)偏低水平，對(duì)國(guó)內(nèi)豆價(jià)及下游產(chǎn)品油粕形成一定支撐。目前進(jìn)口大豆日消耗量在16萬(wàn)噸上下。但豆油豆粕均處于消費(fèi)淡季，終端需求不旺對(duì)豆價(jià)形成一定的壓制。

理論上，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，我國(guó)油脂市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入消費(fèi)淡季，棕櫚油會(huì)進(jìn)入增產(chǎn)周期。目前國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存量已經(jīng)超過(guò)90萬(wàn)噸，處于歷史高位，對(duì)市場(chǎng)形成壓制。受油菜籽種植效益偏低影響，油菜籽種植面積大幅減少，菜油基本面相對(duì)要好一些。近期長(zhǎng)江中下游地區(qū)持續(xù)低溫多雨，不利于作物生長(zhǎng)，油菜籽產(chǎn)量存在繼續(xù)下調(diào)的可能。今年油菜籽最低收購(gòu)價(jià)格可能會(huì)有所上調(diào)，對(duì)菜油價(jià)格形成明顯支撐。

消費(fèi)方面，今年春節(jié)前油脂市場(chǎng)并未出現(xiàn)積極備貨局面。由于貿(mào)易商減少了中間庫(kù)存，目前仍存在一定補(bǔ)貨需求，旺季不旺演繹成了淡季不淡。這可能會(huì)使油脂類的商業(yè)庫(kù)存得到一定程度的釋放。整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)雖然有可能逐漸轉(zhuǎn)淡，但外部因素如天氣和宏觀環(huán)境或?qū)⒊蔀橛绊懯袌?chǎng)的主要因素。在缺乏實(shí)質(zhì)性利多和不確定性因素較強(qiáng)的情況下，油脂市場(chǎng)信心仍在接受考驗(yàn)。

短期來(lái)看，油脂大幅反彈的空間或?qū)⒂邢?，但由于市?chǎng)對(duì)南美供應(yīng)及面積炒作充滿期待，全球大豆緊平衡的局面或?qū)⒓觿?，這將是支撐今年油脂市場(chǎng)走出慢牛行情的重要因素。中期來(lái)看，宏觀面上隨著歐債危機(jī)的逐步緩解及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的幾率降低。而基本面上南美減產(chǎn)預(yù)期及美國(guó)出口需求旺盛的利好仍在發(fā)揮作用。上周，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)發(fā)力突破長(zhǎng)期振蕩區(qū)間，短線漲勢(shì)過(guò)急，不宜追漲。由于油脂振蕩攀升的慢牛格局已經(jīng)形成，預(yù)計(jì)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)高位振蕩后仍有沖高動(dòng)力，短線回調(diào)是買入機(jī)會(huì)。