美國最新非農(nóng)報(bào)告顯示，2月美國就業(yè)數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)良好，就業(yè)市場(chǎng)仍處于良性發(fā)展的趨勢(shì)中，周內(nèi)通過各種計(jì)劃領(lǐng)取失業(yè)補(bǔ)助的美國人數(shù)比前一周減少11.1萬人。實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，再配合美國“沖銷版”量化寬松政策以及希臘債務(wù)互換的最終完成等利好，商品周內(nèi)先跌后漲。

美國“改良版”O(jiān)T祭出

為了避免短期債券緊缺，無券可賣的局面，傳美國將出臺(tái)“改良版”O(jiān)T，采取進(jìn)行類似短期“正回購”的方式回收向市場(chǎng)注入的流動(dòng)性。筆者認(rèn)為，“改良版”O(jiān)T最大的特點(diǎn)在于用“回購”的方式取代賣出短期國債的方式。但存在兩個(gè)主要隱患：一是未來到期的流動(dòng)性將推高通脹。目前美國總體通脹持續(xù)回落，但是核心通脹(剔除能源價(jià)格和食品價(jià)格)創(chuàng)2010年10月份以來新高，2月份同比上漲2.3%，未來如果再有流動(dòng)性推動(dòng)的話，美國CPI將有可能被推高；二是將會(huì)推高短期利率。這一隱患同樣在第一輪OT操作中同樣存在，但是由于相對(duì)時(shí)間較短(2011年9月份至今僅有7個(gè)月)和美國接近零的基準(zhǔn)利率兩者作用下，這一作用還不很明顯?！案牧及妗監(jiān)T比OT更具有量化寬松的傾向，由于“回購”具有的到期日的性質(zhì)，流動(dòng)性總會(huì)有一天進(jìn)入“蓄水池”。這對(duì)于商品市場(chǎng)而言，無疑是又一次量化寬松閥門打開，流動(dòng)性的注入將助漲商品價(jià)格。

希臘債務(wù)互換達(dá)成

周內(nèi)備受關(guān)注的希臘債券互換達(dá)成協(xié)議，最新的消息稱，希臘債券互換參與率高達(dá)85.8%。市場(chǎng)曾一度擔(dān)憂，參與率過低將導(dǎo)致希臘不能得到救助金，面臨3月20日無序違約，可能給市場(chǎng)帶來致命的打擊。就目前看，互換參與率雖不及95%，但希臘仍可能啟動(dòng)集體行動(dòng)條款(CAC)迫使大約95%私營部門債權(quán)人參與其中。

希臘問題有望得到暫時(shí)緩解，預(yù)計(jì)ISDA也不會(huì)判定CDS觸發(fā)。盡管CDS被判定不觸發(fā)，以葡萄牙為代表的歐豬國家可能會(huì)前赴后繼加入PSI軍團(tuán)，而且CDS這個(gè)產(chǎn)品的發(fā)展前景徹底渺茫了；但如果CDS被判定觸發(fā)，后果就非常嚴(yán)重，另一個(gè)破壞力更強(qiáng)的雷曼兄弟就會(huì)出現(xiàn)。筆者認(rèn)為，歐洲政府不可能讓這最壞結(jié)果出現(xiàn)。

關(guān)鍵位置反彈或成反轉(zhuǎn)

商品市場(chǎng)，年初至今，農(nóng)產(chǎn)品碎步上漲，達(dá)到9月下跌的關(guān)鍵位置，上方阻力明顯，周內(nèi)先跌后漲，以漲幅3%的棕櫚油為代表的部分商品有可能借助目前寬松的市場(chǎng)環(huán)境完成反彈向反轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)變。就具體品種而言，關(guān)注的因素略有差異。

首先，棉花周內(nèi)受到印度棉花出口政策影響震蕩劇烈。筆者認(rèn)為，我國對(duì)印度棉花進(jìn)口需求處于淡季，棉紡企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍比較低，下游出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻等因素制約下，出口禁令難改棉花疲軟態(tài)勢(shì)，不過國家2012年收儲(chǔ)價(jià)格提高到20400元/噸，預(yù)計(jì)棉花會(huì)在21300~21400元區(qū)間遇支撐。

其次，白糖和強(qiáng)麥?zhǔn)芨珊涤绊戄^大。2月29日至3月4日，云南中部旱區(qū)出現(xiàn)明顯降雨天氣。對(duì)比3月4日與2月28日的農(nóng)業(yè)干旱綜合監(jiān)測(cè)，云南中部旱區(qū)旱情有所減輕，部分地區(qū)旱情得到緩解。但是未來10天，云南、四川南部等氣象干旱區(qū)基本無降水，旱情仍將持續(xù)，減產(chǎn)預(yù)期會(huì)支撐糖價(jià)在6600上方。而北方河南、河北等小麥主產(chǎn)區(qū)的干旱對(duì)強(qiáng)麥構(gòu)成支撐。

最后，豆類油脂周內(nèi)回調(diào)后重新選擇上行。大豆因?yàn)榉N植面積下調(diào)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將下降；因?yàn)槟厦来蠖骨甘?，生物燃料摻混率提高，買家轉(zhuǎn)向采購棕櫚油來滿足需求，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月，全球豆油及棕櫚油價(jià)格將會(huì)上漲。