截至目前，LLDPE期市反彈已經(jīng)持續(xù)了兩個多月。雖然油價維持高位，但連塑下游需求似乎不溫不火。筆者認(rèn)為，此輪LLDPE反彈行情仍將延續(xù)，并且由于LLDPE現(xiàn)貨市場存在“脆弱平衡”，如有突發(fā)因素配合，LLDPE期價可能會出現(xiàn)短期內(nèi)的快速拉漲。

中線反彈有望延續(xù)

2001—2007年，全球低利率刺激政策下的消費(fèi)透支帶來罕見的同步增長，但從2008年的企業(yè)債務(wù)危機(jī)及2011年的國家債務(wù)危機(jī)來看，消費(fèi)透支已經(jīng)極限化，全球經(jīng)濟(jì)面臨長期調(diào)整修復(fù)。2012年上半年，歐美市場基本穩(wěn)定，歐債問題也已提前反映，目前市場缺乏新的利空因素。同時，2012年多國面臨大選，選前政策以維穩(wěn)為主，在此背景下，歐美市場商品價格存在反彈動能。中國國內(nèi)目前終端企業(yè)庫存偏低，受歐債危機(jī)影響去年4季度商品價格超跌，因此季節(jié)性需求及商品價格超跌修復(fù)使得國內(nèi)商品市場能夠配合國際市場反彈。我們預(yù)計(jì)，此輪商品市場反彈將延續(xù)至4月中旬。

供需偏緊平衡

從2012年P(guān)E新增裝置計(jì)劃來看，投產(chǎn)較為集中在3—4季度。也就是說，上半年國內(nèi)PE供應(yīng)量不會增加。而隨著油價高企，成本增加，PE市場由去年的LLDPE單品種持續(xù)虧損，轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲觊_始的全品種虧損，這將可能導(dǎo)致企業(yè)檢修提前、裝置減負(fù)延續(xù)。綜合來看，一季度LLDPE產(chǎn)量將小幅回落，總量在108萬噸左右。進(jìn)口方面，內(nèi)外盤價格重回倒掛局面，將直接限制一季度的進(jìn)口量，預(yù)計(jì)一季度LLDPE進(jìn)口量將在54萬噸以下。

而從需求看，歷年一季度LLDPE的需求都是逐步向好，存在季節(jié)性趨勢，而今年春節(jié)在1月份，這種趨勢可能會體現(xiàn)得更明顯。同時，我們發(fā)現(xiàn)，2010年年底農(nóng)膜消費(fèi)提前透支的情況在2011年并沒有出現(xiàn)，這使得我們對2012年一季度LLDPE的下游消費(fèi)保持樂觀，預(yù)計(jì)總量將在160萬噸以上。

總之，2012年一季度LLDPE供需將相對平衡，庫存不會增加，反而可能出現(xiàn)回落。

中期市場偏向利多

利多因素一方面來自于原油。隨著高油價時代來臨，油價維持在100美元/桶以上的概率較大，而伊朗問題可能會進(jìn)一步助推油價漲勢。同時，目前的連塑/原油比價行至歷史低位，而一旦油價突然上漲，連塑很容易跟隨上漲。

另一方面來自于期貨持倉。在現(xiàn)有供需情況下，一季度LLDPE現(xiàn)貨偏緊平衡，即在不影響現(xiàn)有平衡的條件下，可用于期貨交割的LLDPE現(xiàn)貨較為有限，這與目前1205合約上單邊超過13萬手的持倉存在很大矛盾?？紤]到倉單重新注冊需要時間，如果這種高持倉的狀況一直延續(xù)至3月中下旬，屆時無論是空頭平倉還是買現(xiàn)貨交割，都會破壞現(xiàn)有的平衡局面，從而引起短期LLDPE期價的快速拉漲。

綜上所述，在整體商品中線反彈的背景下，一季度LLDPE反彈有望延續(xù)，總體呈現(xiàn)出重心上移特征。由于LLDPE現(xiàn)貨市場存在“脆弱平衡”，一旦受到原油突漲、期貨高持倉影響，平衡被打破，LLDPE期價可能會出現(xiàn)短期內(nèi)的快速拉漲。此輪反彈結(jié)束后才會出現(xiàn)比較好的趨勢性拋空機(jī)會。