2月末美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克講話未提QE3，黃金一改年初的強(qiáng)勢(shì)，從1800美元/盎司關(guān)口急轉(zhuǎn)直下，以單日大跌近100美元/盎司的行情回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)QE3預(yù)期落空的失望。就在市場(chǎng)關(guān)注1700美元/盎司能否為金價(jià)提供支撐的時(shí)候，本已得到改善的希臘危機(jī)再起波瀾，違約陰影揮之不去，金價(jià)向下?lián)舸?700美元/盎司的整數(shù)關(guān)口。不過(guò)，展望后市，黃金此輪調(diào)整幅度恐將有限，金價(jià)仍有沖高的潛力。

歐債危機(jī)對(duì)黃金是把雙刃劍

近段時(shí)間以來(lái)，黃金在與美元的避險(xiǎn)功能之爭(zhēng)中處于下風(fēng)，歐債危機(jī)所引發(fā)的避險(xiǎn)情緒不但未能為黃金提供支撐，反而使得黃金因美元的反彈而遭到拋售。

2月份歐債危機(jī)一度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。希臘在2月下旬經(jīng)過(guò)艱苦談判終于得到第二筆援助的承諾，避免了無(wú)序違約的尷尬。2月末歐央行又啟動(dòng)第二輪長(zhǎng)期再融資計(jì)劃，也在一定程度上緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒。不過(guò)，3月6日希臘危機(jī)再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。希臘第二輪救助計(jì)劃中，如果自愿參與換債的民間債權(quán)人過(guò)少，希臘將無(wú)法在3月20日償付債務(wù)。盡管希臘樂(lè)觀預(yù)計(jì)將有75%—80%的債權(quán)人參與債券置換方案，但這一比例仍未達(dá)到避免觸發(fā)集體行動(dòng)條款的90%的最低要求。一旦該條款被觸發(fā)，或?qū)?dǎo)致信用違約掉期合約的賠付，進(jìn)而對(duì)歐洲金融機(jī)構(gòu)造成沖擊。就算希臘能平安度過(guò)此次違約風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政緊縮將加劇希臘經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期償債能力依然堪憂。當(dāng)前全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊是黃金失寵的關(guān)鍵，在流動(dòng)性充裕的情況下，黃金將會(huì)比美元更受避險(xiǎn)資金青睞。

主要央行寬松政策支撐金價(jià)

近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，消費(fèi)市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。伯南克在最近一次的講話中并未做出任何關(guān)于QE3的暗示，令市場(chǎng)頗為失望，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)依然維持0—0.25%的超低基準(zhǔn)利率水平至2014年下半年。伯南克強(qiáng)調(diào)，短期就業(yè)改善并未從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)仍然謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年通脹仍將處于低位，這給寬松貨幣政策的實(shí)施提供了基礎(chǔ)。

歐洲央行為了緩解歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)，已于2月末宣布通過(guò)3年期再融資操作向銀行提供5295.31億歐元貸款，同時(shí)鑒于歐債危機(jī)仍有惡化的可能，歐洲央行在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也將維持寬松的貨幣政策，甚至需要通過(guò)不斷的注資以緩解歐元區(qū)國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。

其他一些主要央行在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的大背景下，同樣難以收緊貨幣政策。日本央行2月14日決定將基準(zhǔn)利率維持在0—0.1%，并將資產(chǎn)購(gòu)買和借貸計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大至65萬(wàn)億日元。英國(guó)央行也在2月22同意維持利率不變，并通過(guò)了擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買的決定。盡管中國(guó)因?yàn)榇汗?jié)因素的影響，1月份通脹有所抬頭，春節(jié)后市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期一度落空，但央行卻于2月份下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，后市中國(guó)貨幣政策仍將以微調(diào)為主。

全球主要央行在經(jīng)濟(jì)前景不明的情況下繼續(xù)維持寬松貨幣政策，盡管通脹尚未抬頭，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其引發(fā)的流動(dòng)性泛濫的擔(dān)憂有利于金價(jià)上行。

基金并未因大跌而減持黃金

CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，黃金總持倉(cāng)大幅攀升，基金凈多頭寸維持小幅增加態(tài)勢(shì)。截至2月28日，黃金期貨基金凈多單為193220手，比去年年底增加47.7%，創(chuàng)下近五個(gè)月來(lái)的新高。全球最大的黃金上市交易基金ETF—SPDR Gold Trust截至3月6日持有黃金1293.68噸，較月初增持22.59噸，較去年年底增持39.11噸。2月底金價(jià)大跌后，基金并未出現(xiàn)減倉(cāng)跡象。在金價(jià)遭遇技術(shù)性調(diào)整時(shí)，基金持倉(cāng)穩(wěn)定表明了機(jī)構(gòu)對(duì)黃金后市依然看好。

伯南克的講話未暗示QE3，希臘危機(jī)惡化打壓金價(jià)，但全球貨幣政策依然以寬松為主基調(diào)，黃金牛市的根基仍然存在。預(yù)計(jì)此輪金價(jià)調(diào)整的支撐位在1600美元/盎司。經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整之后，黃金更具投資價(jià)值。