北京時(shí)間11月6日，2024年美國(guó)大選結(jié)果揭曉，共和黨候選人特朗普以較為明顯的優(yōu)勢(shì)擊敗民主黨候選人哈里斯，再次入主白宮，成為美國(guó)第47任總統(tǒng)。不僅如此，共和黨還同時(shí)控制了美國(guó)參、眾兩院，這將為美國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來一系列重要影響和變化，未來幾年國(guó)際經(jīng)濟(jì)利益格局將發(fā)生重大調(diào)整。美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)金融市場(chǎng)會(huì)受到?jīng)_擊嗎？美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程會(huì)受到影響嗎？中美貿(mào)易會(huì)出現(xiàn)什么新變化嗎？人民幣匯率將迎來升值還是貶值？中美經(jīng)濟(jì)會(huì)徹底“脫鉤”嗎？……本文擬針對(duì)上述問題作出相應(yīng)回答。

 一、特朗普當(dāng)選對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利有弊

特朗普重新當(dāng)選有利于美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從兩黨候選人在競(jìng)選中提出的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)政策看，雙方存在明顯不同：民主黨候選人哈里斯在一定程度上延續(xù)了拜登政府的基本政策思路，重點(diǎn)是“富人和大企業(yè)加稅、窮人減稅”、提高社會(huì)和醫(yī)療保障、對(duì)移民采取溫和管理等，其社會(huì)福利色彩較重，有利于帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。而特朗普的政策目標(biāo)重心則主要放在增加就業(yè)上，其提出的“對(duì)內(nèi)降低企業(yè)稅率、對(duì)外加征關(guān)稅、弱勢(shì)美元、限制移民”等政策組合，根本目的在于減少進(jìn)口、擴(kuò)大出口和制造業(yè)投資，以增加美國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)。短期來看，特朗普和哈里斯的政策主張都有可能在一定程度上推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只不過前者更注重刺激投資和出口，后者側(cè)重于驅(qū)動(dòng)消費(fèi)引擎。事實(shí)上，回顧過去40多年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)軌跡，除80年代初、2008-2009年、2020年等特殊危機(jī)時(shí)段，兩黨的“經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)”并無明顯差距，這很大程度上也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生韌性所決定的。

圖1：1980-2023年美國(guó)歷任總統(tǒng)任內(nèi)經(jīng)濟(jì)和通脹走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：wind，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院

短期內(nèi)有利于美國(guó)金融市場(chǎng)恢復(fù)平穩(wěn)運(yùn)行。本次美國(guó)大選雙方自去年就開始啟動(dòng)競(jìng)選活動(dòng)，中間出現(xiàn)過“換帥”、槍擊等事件，雙方勢(shì)均力敵，民意高度分裂，選情持續(xù)膠著，同時(shí)俄烏、中東等地緣政治沖突推波助瀾，導(dǎo)致近期美國(guó)和全球金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)攀升，對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等造成一定擾動(dòng)。隨著特朗普最終勝選，預(yù)計(jì)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒短期內(nèi)將得到較大緩解。后續(xù)如果特朗普的企業(yè)減稅、放松金融和產(chǎn)業(yè)監(jiān)管等政策主張能逐步落地，美國(guó)股市、債市等有望進(jìn)一步得到提振。

中期內(nèi)不排除美國(guó)通脹壓力會(huì)有所反彈。由于特朗普的加征關(guān)稅、弱勢(shì)美元、限制移民等政策主張不同程度上會(huì)成為進(jìn)口商品價(jià)格和國(guó)內(nèi)工資水平上漲的推手，有可能刺激通脹反彈。其結(jié)果是，美聯(lián)儲(chǔ)不但無法持續(xù)降息，甚至不得不考慮重新加息，這將導(dǎo)致明后年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股下行風(fēng)險(xiǎn)大增。從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，截至今年9月，美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)2.4%,已降至2021年3月以來最低水平，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期的2.3%;核心CPI同比更是從8月的3.2%反彈至3.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.2%。盡管特朗普可能寄希望于通過上臺(tái)后大規(guī)模開采國(guó)內(nèi)頁(yè)巖油來降低能源消費(fèi)成本，從而抑制通脹反彈，但從政策產(chǎn)出來看，或許難以在短時(shí)間內(nèi)奏效。 

二、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

對(duì)于中國(guó)而言，特朗普再次上臺(tái)，疊加共和黨同時(shí)控制參、眾兩院，未來四年美國(guó)非但不會(huì)改變對(duì)華遏制的整體立場(chǎng)，反而有可能進(jìn)一步加碼競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)抗，激化雙邊矛盾，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來諸多挑戰(zhàn)和壓力。

首先，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系不確定風(fēng)險(xiǎn)上升。從特朗普首個(gè)任期的表現(xiàn)來看，其經(jīng)濟(jì)政策和對(duì)華政策的短視性、局部性、突發(fā)性、對(duì)抗性等特點(diǎn)表現(xiàn)較為明顯。由于其不愿意通過對(duì)話溝通、機(jī)制交流等常規(guī)渠道來管控中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的分歧，而傾向于采取極限施壓的策略來加劇矛盾和沖突，因此，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系在其第一任期呈現(xiàn)出較大的不確定性。從特朗普此次大選中的對(duì)華政策來看，基本特點(diǎn)并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，其第二任期不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)依然相對(duì)較高。

其次，美國(guó)有可能將中國(guó)作為最主要的對(duì)手和假想敵。從哈里斯和民主黨的競(jìng)選綱領(lǐng)來看，雖然將中國(guó)也視為美國(guó)的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但并非最首當(dāng)其沖、最緊要的對(duì)手，短期內(nèi)俄羅斯和伊朗才是美國(guó)最主要的對(duì)手和假想敵。因此，哈里斯在談及美國(guó)與中國(guó)展開競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，強(qiáng)調(diào)并不需要尋求中美沖突。而共和黨中的極端派則從國(guó)際政治博弈和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)雙重角度出發(fā)，將中國(guó)定位于最主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和假想敵的角色。這種理念在第一任期后半段已經(jīng)深刻地影響了特朗普。從特朗普對(duì)待俄烏沖突的態(tài)度看，他并不認(rèn)為俄羅斯是美國(guó)主要的對(duì)手。特朗普在競(jìng)選中提出對(duì)所有國(guó)家加征10%的關(guān)稅，但針對(duì)中國(guó)加征60%-100%的高額關(guān)稅，某種程度上正是將中國(guó)視為最主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和假想敵理念的投射。

再次，中美貿(mào)易可能出現(xiàn)斷崖式下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在中美貿(mào)易方面，自特朗普首個(gè)任期掀起貿(mào)易摩擦后，美國(guó)針對(duì)中國(guó)出口實(shí)施并強(qiáng)化貿(mào)易保護(hù)的政策傾向已難以逆轉(zhuǎn)。但相對(duì)而言，拜登政府的貿(mào)易保護(hù)政策尚有一定節(jié)制，對(duì)中美貿(mào)易的影響是局部性、結(jié)構(gòu)性和漸進(jìn)式的。如2024年美國(guó)主要針對(duì)中國(guó)太陽(yáng)能電池、電動(dòng)汽車、醫(yī)療產(chǎn)品等部分出口商品加征關(guān)稅。這部分商品在中國(guó)對(duì)美出口結(jié)構(gòu)中的占比較為有限。因此，2023年中國(guó)對(duì)美出口總額雖有一定下降，但依然維持在4577億美元的高位，中美貿(mào)易逆差也仍高達(dá)3104億美元。相比之下，特朗普將中美貿(mào)易關(guān)系視為對(duì)華施壓的重要手段，上臺(tái)后有可能對(duì)中國(guó)商品實(shí)施全面和較大力度的加征關(guān)稅措施。初步測(cè)算，此舉如實(shí)施，未來可能導(dǎo)致中美貿(mào)易下降5-10個(gè)百分點(diǎn)。此外，在中美科技合作方面，與民主黨堅(jiān)持打造“小院高墻”，重點(diǎn)限制中國(guó)在半導(dǎo)體、人工智能（AI）和量子等領(lǐng)域與美國(guó)企業(yè)和高校開展技術(shù)合作不同，特朗普上臺(tái)后，中美科技合作或?qū)⒃诟鱾€(gè)領(lǐng)域都受到明顯限制。

再其次，人民幣匯率短期內(nèi)有可能出現(xiàn)一定波動(dòng)。美國(guó)大選前后，乃至于特朗普正式施政前，由于不確定性較高，美元在避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下可能階段性走強(qiáng)，由此將對(duì)非美貨幣帶來壓力，導(dǎo)致人民幣等貨幣的匯率集體波動(dòng)。特朗普后續(xù)如出臺(tái)對(duì)華加征關(guān)稅等限制性措施，也可能在一定程度上對(duì)外匯市場(chǎng)投資者預(yù)期形成擾動(dòng)，推動(dòng)人民幣匯率階段性貶值。類似情況在2018-2019年中美貿(mào)易摩擦期間中也曾經(jīng)多次出現(xiàn)過。但從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來看，人民幣匯率主要還是受中美經(jīng)濟(jì)基本面影響。隨著一攬子宏觀政策逐步落地，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)復(fù)蘇，增長(zhǎng)會(huì)走出低谷；外資將不斷流入更加開放的中國(guó)市場(chǎng)，出口產(chǎn)業(yè)的韌性將有助于我國(guó)對(duì)美保持貿(mào)易順差，人民幣匯率水平穩(wěn)定將會(huì)獲得市場(chǎng)認(rèn)可。從貨幣政策環(huán)境看，與2018-2019年美聯(lián)儲(chǔ)利率水平較高不同，未來一段時(shí)間，美國(guó)貨幣政策總體上處于降息階段。值得注意的是，特朗普的政策考量存在一定的矛盾，既希望美元貶值以支持出口，又主張美聯(lián)儲(chǔ)不要過快降息；而關(guān)稅大棒最終還可能帶來進(jìn)口產(chǎn)品漲價(jià)，從而推高通脹。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策又并非是美國(guó)總統(tǒng)可以安全左右的，因此未來美國(guó)的相關(guān)政策存在較大變數(shù)，人民幣不太可能面臨持續(xù)的貶值壓力。而我國(guó)相關(guān)政策工具箱內(nèi)調(diào)節(jié)人民幣波動(dòng)的工具還不少，有能力保持人民幣匯率在合理的區(qū)間內(nèi)基本穩(wěn)定，人民幣不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值。

最后，由于中美之間缺乏明確的共同利益，不排除未來“脫鉤”的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。與民主黨候選人重視清潔能源、環(huán)境保護(hù)、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域的國(guó)際合作不同，特朗普的對(duì)外政策表現(xiàn)出較明顯的孤立主義，既奉行貿(mào)易和科技保護(hù)主義、排斥清潔能源應(yīng)用，也不太關(guān)注醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)境保護(hù)、打擊犯罪等領(lǐng)域的國(guó)際合作，或?qū)е挛磥硭哪曛忻乐g合作的空間進(jìn)一步被壓縮，甚至造成雙方事實(shí)上的“脫鉤”。 

三、中國(guó)如何有效破局？

作為當(dāng)今世界最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中美扮演著全球經(jīng)濟(jì)“領(lǐng)頭羊”的角色，可謂是“和則兩利、斗則兩傷”。雙方保持穩(wěn)定關(guān)系，增進(jìn)接觸、負(fù)責(zé)任地管控分歧，不但符合兩國(guó)各自利益，為兩國(guó)企業(yè)帶來更多機(jī)遇，為兩國(guó)人民帶來更多福祉，同時(shí)對(duì)全球和平與繁榮也至關(guān)重要。對(duì)于中國(guó)而言，面對(duì)新挑戰(zhàn)和新變局，應(yīng)當(dāng)更有創(chuàng)造性和務(wù)實(shí)地探索中美未來新的合作領(lǐng)域。

一是加快內(nèi)需特別是服務(wù)消費(fèi)發(fā)展。建立收入增長(zhǎng)長(zhǎng)效機(jī)制，健全各類生產(chǎn)要素參與分配的體制機(jī)制，多渠道增加居民收入來源；加快推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)需求增長(zhǎng)的基數(shù)和增量；加快推進(jìn)農(nóng)村土地制度改革，大幅提升農(nóng)民服務(wù)消費(fèi)能力；改革相關(guān)稅制，提升中高凈值群體的消費(fèi)意愿；放寬服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入門檻，推動(dòng)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，培育服務(wù)消費(fèi)新熱點(diǎn)；加大投資力度，通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善各類服務(wù)消費(fèi)的供給體系和配套設(shè)施等。只有自身體格強(qiáng)健，才有能力抵御外部擊打。

二是加大力度拓展出口多元化發(fā)展空間。大力發(fā)展與發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易和投資往來，尤其注重與“一帶一路”沿線、中東歐、中亞、南亞、拉美等地區(qū)的貿(mào)易聯(lián)系，擴(kuò)大發(fā)展中國(guó)家地區(qū)的貿(mào)易朋友圈，開拓國(guó)際市場(chǎng)并擴(kuò)大出口份額。支持跨境電商拓展和海外倉(cāng)建設(shè)，積極應(yīng)用虛擬現(xiàn)實(shí)和大數(shù)據(jù)等技術(shù)，智能對(duì)接供采，以促進(jìn)跨境電商貿(mào)易的渠道多元化和手段多樣化。

三是擴(kuò)大開放，進(jìn)一步改善國(guó)際營(yíng)商環(huán)境。推進(jìn)高水平對(duì)外開放，對(duì)接高標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則，完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、公平競(jìng)爭(zhēng)、社會(huì)信用等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步減少外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單，引導(dǎo)更多外資投向先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及高新技術(shù)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域，為外資創(chuàng)造更廣闊的市場(chǎng)空間、營(yíng)造更好的營(yíng)商環(huán)境。

四是加快國(guó)內(nèi)制造企業(yè)的“出?！辈椒?。特朗普當(dāng)選后，其關(guān)注的首要目標(biāo)是增加就業(yè)，在“讓制造業(yè)回流美國(guó)”政策的推動(dòng)下，美國(guó)企業(yè)對(duì)海外投資很有可能在全球范圍內(nèi)大幅度收縮，對(duì)此，中國(guó)可積極鼓勵(lì)和扶持國(guó)內(nèi)企業(yè)“出?！保劝▊鹘y(tǒng)制造企業(yè)“出?！?，也包括生物醫(yī)藥、新能源、智能制造等領(lǐng)域的先進(jìn)制造企業(yè)“出海”；從“出?！蹦康牡貋砜?，不但可以進(jìn)軍美國(guó)企業(yè)收縮或退出的東盟、中東、歐洲等地區(qū)和“一帶一路”沿線國(guó)家，甚至還可進(jìn)軍美國(guó)本土市場(chǎng)，通過加大對(duì)美投資來增進(jìn)雙方經(jīng)濟(jì)融合度，讓美國(guó)單方面的“脫鉤”實(shí)際上變成不可能，同時(shí)還能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)原材料和零部件等上游產(chǎn)品出口。

五是允許人民幣階段性適度貶值。特朗普重新上臺(tái)后，隨著國(guó)際環(huán)境不確定性和不穩(wěn)定性的上升，都將在增大人民幣匯率彈性的同時(shí)帶來貶值壓力，這種區(qū)間的移動(dòng)具體受市場(chǎng)預(yù)期變化和供求關(guān)系直接影響。此時(shí)，運(yùn)用各種政策工具守住某一數(shù)值關(guān)口沒有必要。適當(dāng)?shù)馁H值能夠很好地對(duì)沖和緩和外部沖擊，讓宏觀政策可以騰出手來，針對(duì)國(guó)內(nèi)需求和供給、總量和結(jié)構(gòu)等各方面問題更好地進(jìn)行應(yīng)對(duì)，以較低的成本順利達(dá)成政策目標(biāo)；同時(shí)，對(duì)于國(guó)內(nèi)出口企業(yè)而言，也是面對(duì)外部不公平市場(chǎng)環(huán)境的一種自發(fā)保護(hù)。相關(guān)企業(yè)應(yīng)秉持匯率中性原則，理性謹(jǐn)慎規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

表1：2023年中國(guó)對(duì)美出口前十大商品金額及占比