報告品種：菜油、菜粕

近期因為棕油領(lǐng)漲以及加菜籽反傾銷調(diào)查等事件的影響，國內(nèi)菜油價格大幅上漲至歷史高位，而在油粕“蹺蹺板”效應(yīng)的影響下菜粕價格走勢疲軟。后續(xù)這一現(xiàn)象是否仍將繼續(xù)維持？長江期貨飼料養(yǎng)殖中心前往廣東探究菜系行業(yè)具體情況。

上午：廣州中包裝油分銷商A

企業(yè)介紹：油脂經(jīng)銷商，分金融、散油和包裝油三個板塊，業(yè)務(wù)范圍主要是成品油代理，代理了包括益海嘉里、嘉吉、中糧等包裝油，經(jīng)營主要以中包裝油為主，小包裝油不到5%；中包裝消費下游主要以大餐飲（單位學校大食堂、連鎖餐飲店）為主，食品工業(yè)為輔。

1、廣東本地目前的油脂消費情況及趨勢預(yù)估？

之前9月末期經(jīng)濟刺激政策出臺，房市和股市比較亢奮的時候消費不錯，但現(xiàn)在已經(jīng)回歸了正常水平，消費熱度僅持續(xù)了1-2周。從自身數(shù)據(jù)來看，因為9月備貨已經(jīng)結(jié)束，10月份的餐飲消費環(huán)比下降。不過同比相差不大。企業(yè)認為今年消費沒有起色的主要原因是消費降級的影響，大部分嘗試消費升級的企業(yè)都存活不下來。對未來的消費趨勢方面，企業(yè)認為未來消費上不去也下不來，呈現(xiàn)震蕩趨勢，主要是因為消費降級將繼續(xù)，但人口基數(shù)在那里，消費量也不會減少太多。

2、近期廣東油脂市場有什么結(jié)構(gòu)變化？

五大品牌逐步蠶食中小品牌的份額，大品種里也是一兩個品牌消費特別好。此外包裝油的消費渠道碎片化，大中小餐飲業(yè)都出現(xiàn)了越來越多的消費渠道。

3、華南地區(qū)中包裝油月均消費情況？

廣州120萬桶、深圳100萬桶、佛山60萬桶、東莞80萬桶。一桶20升，55桶=1噸。油脂摻混比例隨時調(diào)整，目前豆油用量最大。

4、廣東本地油脂的消費品種偏好？

廣東調(diào)和油的原料用量中豆油占70%，其他油占30%。菜油主要渠道是供應(yīng)湘菜館，因為消費習慣限制，而且一級菜油因為價格太貴銷量不如三級菜油。花生油這邊也有在使用，但是量很小，因為花生油太貴了。

5、企業(yè)的調(diào)和油配方是？品種間替代？

剛開始的時候（今年5月）使用50%豆：50%棕，之后到8月份換成99%豆和1%棕，現(xiàn)在棕油消費完全只剩剛需。雖然調(diào)和油里仍然有99%棕的調(diào)和油，但是僅用來炸東西，以及滿足部分客戶認為棕油沒有豆腥味的特殊需求，而且價格太高，銷量不大。

6、企業(yè)花生油、豆油和菜油的來源？

花生油主要來自山東，海運到達廣州。菜油可以從國外進口成品菜油，或者從華南進口菜籽再進行壓榨。此外企業(yè)也進口來自東北的非轉(zhuǎn)基金豆油，較轉(zhuǎn)基因豆油貴300元/噸。

7、目前企業(yè)的庫存怎么樣？

企業(yè)正常庫存為2萬噸，但是目前大部分倉庫都空著。庫存以中包裝為主，小包裝很少。

8、這邊散油是如何定價的？

散油定價有四個渠道：工廠報價、自己的頭寸、競爭對手價格、對未來趨勢的判斷。工廠一般不管自己的產(chǎn)品怎么賣，對特定產(chǎn)品才給參考價。

9、葵油是否有剛性需求？

除了部分幼兒園和學校等，無其他剛需。

10、目前棕油的這種極端行情和2022年5-6月的極端行情相比有什么異同？

2022年6月也出現(xiàn)了99%豆：1%棕的極端配比，棕油價格漲到非常高的位置，但是當時棕油的消費減量比現(xiàn)在更加嚴重：當時所有能被替代的棕油需求都已經(jīng)被替代，僅剩下絕對剛需。不過企業(yè)認為今年的情況要好于去年，今年的棕油消費還有壓縮的空間。

11、企業(yè)是否有做套期保值？上下游的其他企業(yè)有做嗎？

包裝油如果量特別大就會去套保，因為它的價格上漲比散油慢而價格下跌比散油快，因此不套保的風險有點大。套保方案上有完全套保也有個性化套保，主要根據(jù)自己的喜好。另一方面，渠道客戶套保也不多，以單邊為主。不過做散油的客戶經(jīng)常套保。

下午：東莞某油廠B

企業(yè)介紹：企業(yè)是廣東地區(qū)龍頭油廠之一，去年油脂貿(mào)易量達130萬噸，中間貿(mào)易量80-90萬噸，其中50萬噸棕油，不到20萬噸豆油，約10萬噸菜油。此外還做了10萬噸菜粕的貿(mào)易。油廠是分提和精煉為主，是最大的第三方油脂服務(wù)倉庫，高峰期14萬噸倉儲，自身庫存最高不超過4萬噸。油廠的下游客戶包括貿(mào)易商和渠道客戶（食品、中包裝）。食品企業(yè)包括本地和大企業(yè)，康師傅、徐福記、統(tǒng)一、旺旺等。中包裝油由于運輸距離限制以珠三角消費為主。

1、今年國內(nèi)的油脂消費情況？

同比有什么變化？今年油脂消費和去年比沒有明顯增加，可能還有所減少。后續(xù)預(yù)計就在這個位置上停滯了。

2、油脂的品種間替代情況？

在去年11月-今年3月以及現(xiàn)在都發(fā)生了明顯的替代。在中包裝油里豆油對棕油有明顯替代，此外下游食品企業(yè)也減少了棕油用量。

3、國內(nèi)菜籽進口數(shù)據(jù)以及后續(xù)的進口預(yù)估？

今年知道四季度前都買了很多菜籽，7-9月月均買船有10條（60萬噸）。不過12跨1方面確認包括中糧、邦基和奧斯卡菜籽洗船，11-12月預(yù)計每個月買船5條左右（30萬噸）。此外菜油進口量有增加，從華東直接發(fā)往川渝。目前華東毛油報價01-100，按照川內(nèi)01+200的成交已經(jīng)具有利潤。

4、目前豆菜價差是否合理？

目前并不合理，但是該價差受到政策（美國大選、中加關(guān)系）的影響太大了。目前菜籽基本面不好（庫存很高，價差沒優(yōu)勢），不過后面2025年菜籽買的少，疊加反傾銷政策，豆菜價差有縮小的可能。

下午：廣州某粕類貿(mào)易商C

企業(yè)介紹：企業(yè)是廣州某頭部粕類貿(mào)易商。今年的貿(mào)易量相比去年有所增加，其中菜粕全國貿(mào)易量50萬噸，全部來自國內(nèi)油廠壓榨，比去年的48-50萬噸要多。顆粒粕貿(mào)易量在3000-1萬噸，豆粕貿(mào)易量1萬噸每月，此外也有做部分雜粕。不過因為采購窗口錯過了現(xiàn)在做得比較少。

1、今年華南和華東地區(qū)的菜粕消費表現(xiàn)如何？

今年華南菜粕消費都很好，原因是菜粕性價比很好（2100多元/噸的菜粕非常便宜）、葵粕數(shù)量不夠且價格不合理，華南地區(qū)也沒有足夠的別的雜粕可以替代消費。此外還有大豆通關(guān)階段性緊張和反傾銷的擔心，促進菜粕消費。另一方面，華東地區(qū)因為雜粕較多導致菜粕性價比一般，所以消費比較差，菜粕出現(xiàn)累庫。

2、油廠菜粕賣貨情況？

最近油廠惜售很明顯，主要是因為加菜籽反傾銷調(diào)查導致的，油廠擔心未來無菜籽可以壓榨?，F(xiàn)在油廠都在提前裝船+積極壓榨，因為油廠的庫容有限而且部分油廠后續(xù)準備轉(zhuǎn)榨大豆。目前某外資油廠已經(jīng)預(yù)定轉(zhuǎn)榨大豆，另一國內(nèi)民營還是表示繼續(xù)壓榨菜籽（可以接受小幅虧損）。

3、目前菜粕的銷售情況如何？

因加菜籽反傾銷調(diào)查的影響，油廠不敢冒12-1月違約的風險強行買賣其合同，后期貨源有不確定性。目前雖然菜粕性價比還存在，但廣東地區(qū)已有菜粕惜售，油廠的挺貨意愿強。目前廣東地區(qū)可以維持豆菜粕合計貿(mào)易量2萬噸/月，可持續(xù)至1月。廣西頭寸到明年1月仍然有2萬噸/月合同量。

4、菜粕在飼料中的添加比例？

2-3%到10-15%都有可能，不同飼料和不同廠家的添加量不一樣。比如說某頭部水產(chǎn)飼料企業(yè)已經(jīng)可以生產(chǎn)0菜粕添加的水產(chǎn)飼料，另一家飼料廠的比例在5-8%。

5、菜粕在各種飼料中的添加比例？

菜粕在飼料中添加比例最高的是水產(chǎn)料，添加比例在20-40%之間，不過水產(chǎn)本身需求體量比較小?，F(xiàn)在（11月）市水產(chǎn)淡季，需求轉(zhuǎn)移到鴨料上，后者添加比例在5-10%之間，不過本身體量大于水產(chǎn)。豬料中菜粕最多添加3%，主要因為顏色太深和菜粕自身的毒性。

6、菜粕直接的月度進口量有統(tǒng)計嗎？

11-1月每個月大概進口15-18萬噸菜粕，都是加拿大顆粒粕。

7、后續(xù)菜粕去庫進程能否加快？

目前國內(nèi)菜粕已經(jīng)開始去庫了，上周廣西減庫，廣東和福建增庫，總庫存約7萬噸。后續(xù)我們主要關(guān)注禽料端買貨動力是否持續(xù)，關(guān)注前者的增量能否覆蓋水產(chǎn)進入淡季后帶來的減量，以及生豬消費情況吧。

8、對加菜籽反傾銷調(diào)查一事企業(yè)有什么應(yīng)對措施？

企業(yè)計劃開始轉(zhuǎn)型做菜粕，現(xiàn)在已經(jīng)從純菜粕過渡到菜粕+豆粕的搭配。豆粕貿(mào)易量從1個月2-3千噸升至4-5千噸。菜粕貿(mào)易量還有1.6-1.7萬噸，豆菜粕合計起來有2萬噸貿(mào)易量。

9、在菜籽反傾銷調(diào)查出臺前后，菜粕的摻混比例有什么變化嗎？

暫時沒有，因為國內(nèi)菜籽供應(yīng)短期充足所以暫時沒有改變。不過等12月菜籽到港減少后應(yīng)該會有調(diào)整。

10、俄羅斯及阿聯(lián)酋菜籽有進入國內(nèi)補充供應(yīng)的可能嗎？

俄羅斯和阿聯(lián)酋菜籽所以可以進口，但是主要問題是品質(zhì)不穩(wěn)定+蛋白值偏低，要賣的很便宜（減價400-500元/噸）才能打開銷路。而且它們還要面臨大量加菜籽壓榨成的菜粕的競爭。除非加菜籽真的無法進口才有轉(zhuǎn)機。

11、澳菜粕和加菜粕在品質(zhì)上有區(qū)別嗎？

澳菜粕可以直接進口，其蛋白值低于加菜粕，但是價格一樣，因此性價比相對較差。此外近期中澳關(guān)系有緩和跡象，但是澳菜籽有疫病問題導致暫時無法進口，而獲得進口許可需要時間。

12、下游目前對豆粕采購的態(tài)度？

在大豆通關(guān)放緩之前下游備庫存很低，在通關(guān)放緩的消息出來后有適量增加庫存，心態(tài)上有一點擔心，不過并不是特別嚴重。下游認為只是暫時性缺豆，后面還是有的。

13、四季度的豆粕需求和之前的月份相比如何？

預(yù)計不會有太大的增量，主要還是關(guān)注12-1月菜粕供應(yīng)減少后能否帶來替代要求。預(yù)計四季度豬料、鴨料需求增加可以彌補水產(chǎn)需求減少的損失，但不會特別增加很多。

14、如果反傾銷落地，明年國內(nèi)的菜粕需求要如何滿足？

如果不滿足會怎么樣？可以用類似的事件去推演：19年中加事件期間國企基本不進口加菜籽了，僅有部分民營油廠有買，當時兩廣菜粕的峰值需求在10-12萬噸/月。而現(xiàn)在兩廣菜粕需求已經(jīng)漲到了22萬噸?，F(xiàn)在菜粕月產(chǎn)量32萬噸，明年肯定會進口減量。加上葵粕因為俄烏減產(chǎn)也基本進不來，明年供應(yīng)量可能會比孟晚舟事件時期更緊張。如果菜粕需求滿足不了，需求只能轉(zhuǎn)移到別的粕類上去了，會推高別的粕類：豆粕和雜粕的價格。

15、后續(xù)菜粕的價格、價差和基差預(yù)計如何變化？

目前對盤面走勢看的不是很準，主要還是政策影響太大：如果川普當選的話可能豆菜粕價差走擴，因為豆粕長得比菜粕快。菜粕本身易漲難跌，可以買看漲期權(quán)。目前菜粕基差已經(jīng)在漲了，因為貼水太多，只要豆粕上漲氛圍還在就挺價，而且下游也可以接受基差上漲。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢

更多調(diào)研報告、調(diào)研活動請掃碼了解