背景

節(jié)前降準(zhǔn)、降息、調(diào)存量房貸利率、財(cái)政政策、房地產(chǎn)等一系列政策組合落地，刺激股市觸底反彈、迅速拉升，盤中股指期貨也多次漲停、市場(chǎng)情緒被點(diǎn)燃，假期期間與A股關(guān)聯(lián)的恒生指數(shù)和富時(shí)A50期貨紛紛大幅上漲，股指期貨受到廣泛關(guān)注。本文主要圍繞股指期貨定義及特點(diǎn)、與股票交易的區(qū)別、交易制度和交易條件四個(gè)方面詳細(xì)介紹如何參與股指期貨市場(chǎng)。

一、什么是股指期貨？

股指期貨是指以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來進(jìn)行交割。

目前中金所上市了IF、IH、IC、IM四大股指期貨，現(xiàn)貨指數(shù)分別對(duì)應(yīng)滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)。滬深300股指期貨合約和上證50股指期貨合約的代碼分別為IF和IH，合約標(biāo)的分別為中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的滬深300 指數(shù)、上海證券交易所編制和發(fā)布的上證 50 指數(shù)，IF和IH合約以指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)、合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣300元。中證500股指期貨合約和中證1000股指期貨合約的代碼分別為IC和IM，合約標(biāo)的為中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的中證 500 指數(shù)、中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的中證1000指數(shù)，IC和IM合約以指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)、合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣200元。合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，季月是指 3 月、6 月、9 月、12 月。最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)周五，最后交易日即為交割日。

現(xiàn)貨指數(shù)方面，截至2024年10月初，上證50、滬深300、中證500、中證1000成分股市值分別約25.93萬億、56.08萬億、12.82萬億、11.28萬億。上證50、滬深300、中證500、中證1000互為互補(bǔ)，共同組成中國(guó)A股市場(chǎng)的核心寬基，形成超大盤、大盤、中盤、小盤的分層指數(shù)體系。

從行業(yè)分布來看，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)中金融行業(yè)權(quán)重占比較大，中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)中信息技術(shù)、材料、工業(yè)行業(yè)權(quán)重占比居前，行業(yè)分布的差異導(dǎo)致指數(shù)代表的風(fēng)格不同，上證50和滬深300具備價(jià)值屬性、中證500和中證1000更具成長(zhǎng)屬性。

現(xiàn)貨指數(shù)標(biāo)的不同、股指期貨的風(fēng)格也存在差異，股指期貨交易的實(shí)質(zhì)就是投資者將其對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)的過程。通過對(duì)股票市場(chǎng)趨勢(shì)和市場(chǎng)風(fēng)格判斷的不同，持有不同標(biāo)的的多空合約、抵消其風(fēng)險(xiǎn)。例如，判斷未來股市會(huì)漲，則可以通過持有股指期貨多頭合約，待上漲后空頭平倉(cāng)兌現(xiàn)；判斷未來股市會(huì)跌，則可以通過持有股指期貨空頭合約，待下跌買入多頭平倉(cāng)賺取差價(jià)。

二、與股票有什么區(qū)別？

與股票交易不同，股指期貨可以進(jìn)行雙向（多、空）交易，實(shí)行T+0制度（實(shí)現(xiàn)當(dāng)天開倉(cāng)、平倉(cāng)），并且采用保證金制度、自帶杠桿屬性，而股票只能買入、采用全額交易、實(shí)行T+1制度（當(dāng)天買、隔天賣）。相對(duì)股票交易，股指期貨提高了資金的使用效率，T+0可以規(guī)避隔夜風(fēng)險(xiǎn)，雙向交易提供更多策略選擇，還可以為機(jī)構(gòu)投資者提供套期保值和套利工具。

股指期貨具有杠桿效應(yīng)（保證金交易）、雙向交易（可以做多、可以做空）、T+0（可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)天買賣）、現(xiàn)金交割、價(jià)格發(fā)現(xiàn)（預(yù)期、期現(xiàn)收斂）、風(fēng)險(xiǎn)管理（套期保值）和專業(yè)度要求等特點(diǎn)。

三、股指期貨交易制度

1、參與股指期貨交易需要多少保證金？

股指期貨合約價(jià)值為股指期貨指數(shù)點(diǎn)乘以合約乘數(shù)，最小變動(dòng)價(jià)位為0.2 指數(shù)點(diǎn)，合約交易報(bào)價(jià)指數(shù)點(diǎn)為0.2點(diǎn)的整數(shù)倍。交易所規(guī)定合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的8%。

例如：假設(shè)滬深300股指期貨IF2410合約報(bào)價(jià)3930，買入一手股指期貨合約價(jià)值為3930*300=117.9萬，交易所標(biāo)準(zhǔn)保證金最少需要117.9萬*8%=9.43萬，實(shí)際一般會(huì)高于最低標(biāo)準(zhǔn)、保證金比例通常在12-18%之間。

2、需要多少手續(xù)費(fèi)？

假設(shè)股指期貨交易所手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的萬分之零點(diǎn)二三，其中平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬分之二點(diǎn)三。

例如，假設(shè)滬深300股指期貨IF2410合約成交價(jià)3930點(diǎn)，隔夜平倉(cāng)，手續(xù)費(fèi)為3930*300*0.000023=27.117元，平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)為3930*300*0.00023=271.17元，平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)大約是隔夜平倉(cāng)的十倍。

3、其他交易制度及持倉(cāng)限制

（1）競(jìng)價(jià)：股指期貨合約采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種交易方式。集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日 9:25-9:30，其中 9:25-9:29 為指令申報(bào)時(shí)間，9:29-9:30 為指令撮合時(shí)間。連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日 9:30-11:30（第一節(jié)）和13:00-15:00（第二節(jié)）。

（2）當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度：合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)為合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)，計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后一位。交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少結(jié)算準(zhǔn)備金。

（3）熔斷制度：IF、IH和IC合約以中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%和7%兩檔熔斷幅度。基準(zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤上漲或者下跌未達(dá)到5%的，本合約的價(jià)格波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±5%?；鶞?zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達(dá)到或者超過 5%的，本合約進(jìn)入 12 分鐘的熔斷期間，熔斷期間暫停交易，不接受指令申報(bào)和撤銷。熔斷期間結(jié)束后進(jìn)入3 分鐘集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)時(shí)間，集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)結(jié)束后，立即進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，本合約上漲或者下跌對(duì)應(yīng)方向的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制隨即生效。基準(zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達(dá)到或者超過 7%的，或者本合約收市前 15 分鐘內(nèi)基準(zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達(dá)到或者超過 5%的，本合約暫停交易至當(dāng)日收市。

（4）漲跌停制度：四大股指期貨合約每日價(jià)格最大波動(dòng)限制是指其每日價(jià)格漲跌停板幅度，為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%。到期月份合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。

（5）持倉(cāng)限額制度：IF、IH、IC、IM合約客戶某一合約單邊持倉(cāng)限額分別為 5000 手、1200手、1200手、1200手，某一合約結(jié)算后單邊總持倉(cāng)量超過 10 萬手的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉(cāng)量不得超過該合約單邊總持倉(cāng)量的 25%。進(jìn)行套期保值交易和套利交易的持倉(cāng)按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

（6）現(xiàn)金交割制度：在合約的到期日，空方無需交付股票組合，多方也無需交付合約總價(jià)值的資金，只是根據(jù)交割結(jié)算價(jià)計(jì)算雙方的盈虧金額，通過將盈虧直接在盈利方和虧損方的保證金賬戶之間劃轉(zhuǎn)的方式來了結(jié)交易。（注：合約的交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后 2 小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)，計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位，采用現(xiàn)金交割，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬分之一。）

四、如何參與股指期貨交易？

參與股指期貨一般流程：選擇期貨公司開戶、入金、開通交易權(quán)限、交易操作、交易結(jié)算、交割（如有）。但股指期貨屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的特定品種，需要開通期貨賬戶并滿足以下條件才能開通股指期貨交易權(quán)限。

1、適當(dāng)性要求：股指期貨為R4級(jí)產(chǎn)品，適配風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為C4及其以上等級(jí)的客戶。

2、資金要求：在申請(qǐng)日前連續(xù)5個(gè)交易日，期貨賬戶結(jié)算后可用資金不得低于50萬元人民幣。

3、交易經(jīng)歷：需要具備期貨交易經(jīng)驗(yàn)，累計(jì)10個(gè)交易日內(nèi)完成20筆以上的期貨或期權(quán)合約仿真交易，或

在最近三年內(nèi)擁有10筆以上的實(shí)盤交易記錄。

4、知識(shí)測(cè)試及誠(chéng)信要求：通過中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的“期貨交易基礎(chǔ)知識(shí)測(cè)試”，分?jǐn)?shù)需達(dá)到80分以上。不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄、被有權(quán)監(jiān)管機(jī)關(guān)宣布為期貨市場(chǎng)禁止進(jìn)入者和法律、法規(guī)、規(guī)章、能源中心業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期貨交易的情形。

5、豁免條件：

（1）已有交易權(quán)限：若投資者已在其他期貨公司開通了股指期貨、國(guó)債期貨或股指期權(quán)的交易權(quán)限，可免除50萬的資金驗(yàn)證和知識(shí)測(cè)試；

（2）ETF股票期權(quán)權(quán)限：在證券賬戶中已擁有ETF股票期權(quán)交易權(quán)限的投資者，通過提供相關(guān)證明，也可免除50萬的資金驗(yàn)證和知識(shí)測(cè)試；

（3）符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的專業(yè)投資者、同一品種二次開戶，做市商、特殊單位客戶等交易所和能源中心認(rèn)可的其他交易者，可以免除基礎(chǔ)知識(shí)、交易經(jīng)歷和50萬資金驗(yàn)證。