三、四季度主導(dǎo)因素分別為供應(yīng)增加和需求回暖

前期，由于價格明顯下滑，巴西農(nóng)戶的銷售熱情并不高。不過，巴西總統(tǒng)Michel Temer受到腐敗指控，雷亞爾兌美元匯率暴跌7%以上，巴西農(nóng)戶的惜售情緒有所緩解。即便如此，將貶值因素考慮進去，目前巴西大豆價格仍不及去年同期，故惜售問題不可忽視，銷售進度或不及去年。

上半年，阿根廷遭遇洪澇災(zāi)害，但未造成大豆大面積減產(chǎn)。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的5月供需報告預(yù)計，2016/2017年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5700萬噸，較4月預(yù)測調(diào)高100萬噸，也高于2015/2016年度的5680萬噸。收獲期，阿根廷天氣仍有不確定性。

再看美國的情況。美國農(nóng)業(yè)部月度報告將美國大豆播種面積調(diào)增7個百分點，將單產(chǎn)調(diào)減8個百分點，預(yù)計新豆產(chǎn)量同比基本持平。不過，市場對此預(yù)期分歧較大。一方面，大豆和玉米的比價同比已然下降，美豆播種面積可能下滑；另一方面，天氣存在不確定性，大豆單產(chǎn)有增加的可能，也有減少的可能。不過，經(jīng)過幾種情景對比，可以發(fā)現(xiàn)，即便按2012年大旱年的單產(chǎn)46蒲式耳/英畝計算，美國新豆產(chǎn)量也能達到1.13億噸，仍屬于高產(chǎn)水平。因此，隨著天氣市的終結(jié)，大豆供應(yīng)將轉(zhuǎn)為寬松格局。相應(yīng)的，豆油原料供應(yīng)也無需擔(dān)心。

棕櫚油市場上，馬來西亞、印度尼西亞降雨自去年5月開始改善，8月全面恢復(fù)，12月達到高峰，根據(jù)棕櫚油產(chǎn)量與降雨量之間存在10個月時間差這一規(guī)律，東南亞棕櫚油產(chǎn)量會自3月開始恢復(fù)，5—6月全面增長，10月達到高峰。目前，前部分內(nèi)容已經(jīng)得到驗證。因此，基于該規(guī)律，棕櫚油產(chǎn)量將在10月前后達到產(chǎn)量高峰，之后才會隨著雨季的到來逐月下滑。所以，棕櫚油供應(yīng)在下半年將呈先升后降走勢。

上半年，油脂庫存處于高位，同比呈增長之勢。其中，豆油增幅明顯，棕櫚油增幅有限。截至6月初，港口棕櫚油庫存為61.10萬噸，較去年同期下降9.21%；豆油庫存為123.49萬噸，較去年同期增加79.35%。下半年的油脂市場，預(yù)計三季度供應(yīng)增加，四季度市場壓力逐漸減弱，主要原因有以下幾方面：其一，南美大豆5—6月集中到港，加之油廠維持高開工率，三季度豆油庫存進入累積周期，四季度才會季節(jié)性下滑；其二，目前，豆油和棕櫚油的價差并不合理，豆油替代性較強，進而抑制棕櫚油需求，加之貿(mào)易利潤不佳，預(yù)計棕櫚油進口增幅有限。