豆粕期權(quán)近期成交活躍度基本維持穩(wěn)定，期權(quán)定價(jià)也日趨合理。通過對豆粕期權(quán)的看漲、看跌成交占比分析以及對期權(quán)隱含波動(dòng)率的觀察，可感知期權(quán)投資者對豆粕未來走勢的整體判斷。

維持弱勢運(yùn)行                                     

近期，美豆市場上幾乎找不到利多因素。作物生長報(bào)告顯示，截至5月28日當(dāng)周美豆播種完成67%，去年同期為71%，五年均值為68%。氣象模型顯示，美豆產(chǎn)區(qū)未來轉(zhuǎn)干，有利于后續(xù)大豆播種推進(jìn)。美國市場已出現(xiàn)預(yù)計(jì)6月30日大豆最終種植面積將超過意向報(bào)告的數(shù)據(jù)。南美方面，巴西雷亞爾匯率穩(wěn)定在3.22，或在一定程度上增加農(nóng)民銷售大豆的積極性；阿根廷港口工人因薪資糾紛開展為期三天的罷工。

后期重點(diǎn)關(guān)注天氣影響下的美豆播種和生長，同時(shí)關(guān)注6月將要公布的供需報(bào)告和種植面積報(bào)告。預(yù)計(jì)美豆在當(dāng)前位置繼續(xù)向下的空間較為有限，不建議追空。但是缺乏實(shí)質(zhì)利多的情況下，只能繼續(xù)保持弱勢運(yùn)行。

國內(nèi)方面，未來進(jìn)口大豆巨量到港，而隨著油粕價(jià)格下跌擠壓油廠的壓榨利潤，豆粕脹庫增加，后續(xù)可能會(huì)有洗船現(xiàn)象。截至端午節(jié)前一周，到港大豆令油廠開機(jī)率繼續(xù)保持在55%左右的高水平。下游成交低迷，節(jié)前一周日均成交量僅4.7萬噸。油廠最新豆粕庫存繼續(xù)增加至108.63萬噸，未執(zhí)行合同則下降至376.85萬噸。國內(nèi)現(xiàn)貨市場表現(xiàn)疲軟，山東地區(qū)尤甚，負(fù)基差持續(xù)。供給壓力凸顯，加上美豆走勢疲軟，后市豆粕將繼續(xù)弱勢運(yùn)行。

看跌期權(quán)成交占比處于高位

以看跌期權(quán)成交量和看漲期權(quán)成交量的比值（PC_Ratio）作為情緒指標(biāo)，在一定程度上可以反映出期權(quán)市場投資者對于后市的判斷。

豆粕期權(quán)上周五總成交量仍維持在1.47萬手左右（單邊），持倉量為8.97萬手，成交量維持穩(wěn)定。九月合約成交量占所有合約的70.87%，持倉量占比62.90%，九月合約成交量占比維持穩(wěn)定。豆粕期權(quán)成交量PC_Ratio大幅提高至1.28，持倉量PC_Ratio則維持在0.67，透過看跌期權(quán)成交占比大幅上升，明顯可見市場情緒仍以悲觀為主調(diào)。

九月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)移動(dòng)到2600的位置，隱含波動(dòng)率已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率同步走高，與節(jié)后大跌的行情相適應(yīng)。節(jié)后受外盤價(jià)格變動(dòng)影響，波動(dòng)率往往會(huì)出現(xiàn)明顯抬升，后市市場走勢仍待觀察。不過，從市場心理分析，豆粕價(jià)格仍處于易跌難漲的格局。

不建議繼續(xù)賣出寬跨組合

近期，在多方面數(shù)據(jù)利空影響下，豆粕期貨價(jià)格出現(xiàn)了連續(xù)陰跌。豆粕九月合約價(jià)格再創(chuàng)年內(nèi)最低，但中短期行情走向尚難以判斷，我們既不建議在當(dāng)前價(jià)位下做空，也不看好之后的反彈行情。而受節(jié)后補(bǔ)跌影響，隱含波動(dòng)率出現(xiàn)迅速抬升，做空波動(dòng)率的賣出寬跨組合也出現(xiàn)較大回撤。綜上所述，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)應(yīng)以觀望為主，不建議此時(shí)盲目開倉過多的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。