人物簡介：

楊光，四川成都人，澳大利亞國立大學醫(yī)學博士，哈佛商學院MBA、著名投資家，融源資本創(chuàng)始人，曾擔任富蘭克林鄧普頓基金集團全球股資行政副總裁及多支全球基金管理人，是為數(shù)甚少的在全球性基金公司擔任要職的華人投資家。

富蘭克林鄧普頓基金集團是全球最大上市投資基金之一，楊光管理的基金業(yè)績曾連續(xù)四年入選利普(Lipper)世界同行前10%排名。

1997年7月2日，香港回歸第二天，我正帶著家人在外度假。歡聚時刻，突然很多電話打來，告訴我東南亞金融市場可能要爆發(fā)大危機，泰銖已開始劇烈貶值，貶幅接近30%。我們在泰國的投資也遭遇重創(chuàng)，而且下跌還是繼續(xù)。

當時，我剛參與鄧普頓亞洲業(yè)務3個月，正雄心壯志要做出一番業(yè)績。泰國是我負責的市場之一，雖然我們已預感到要出事情并采取一些措施，但沒想到事情來得這么快，這么猛。我度假的喜悅瞬間變成不知所措的焦慮。

從了解的情況看，我真的攤上大事兒了。那情形仿佛是坐上了一輛失速的列車，已經(jīng)被撞得遍體鱗傷，還要做兩難的生死抉擇：你若跳車，一定會受重傷；你若不跳，車可能墜落萬丈深淵。同時你又還會心存僥幸，想著車可能平安著陸，一切很快回歸正常。但不管怎樣，你不可能全身而退了，你已被關進了車廂里。

現(xiàn)在想來非常慶幸的是，我的恐慌并沒有持續(xù)下去。關鍵時刻，鄧普頓的文化和團隊的團結拯救了我，令我們保持鎮(zhèn)定，改變了局面。危情之下，我們耳畔響起起了創(chuàng)始人鄧普頓爵士的話：不要驚慌、保持樂觀。以及他對這句話的注解：即使周圍的人都在拋售，你也不用跟隨，因為賣出的最好時機是在股市崩潰之前，而并非之后。反之，你應該檢視自己的投資組合，賣出現(xiàn)有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如沒有，便應該繼續(xù)持有手上的股票。

在這一指導下，我們接受現(xiàn)實，冷靜應對逆境，忘掉已經(jīng)不可逆轉的損失，把思維從恐慌市場局面轉變?yōu)榘盐帐袌鰴C會，變被動為主動，根據(jù)市場的改變重新審視和配置了資產(chǎn)。

至今仍感自豪的是，通過這些措施，我們在這期間遭遇了不少損失，但實際上賺到更多，多得多。當時，國際社會普遍看淡回歸后的香港與內(nèi)地經(jīng)濟，人民幣、港幣貶值的消息鋪天蓋地，我們認真分析后，認為從長遠看中國經(jīng)濟向好無疑，在斷崖式的下跌中，不斷大幅增持中國藍籌股，并且一直買到成為香港股市中僅次于港府的第二大投資者。后來，這些投資讓我得到非常非常豐厚的回報，甚至成為我連續(xù)業(yè)績位居全球同業(yè)前10％的重要支撐。

從這個意義上說，我還要感謝那場風暴，讓我拿到那么多、那么便宜的籌碼。我想，這就是我們常說的，危機危機，危險背后就是機會的最好例證之一。

當然，我最感謝的還是鄧普頓（John Templeton）爵士。雖然1995年加入鄧普頓時，鄧普頓爵士已退休了8年，但我的確在很大程度上是因為仰慕他，才加入到公司的。進入哈佛大學時，我首先讀的是醫(yī)學院，繼而才到商學院。醫(yī)學科學的背景，讓我更注重追求有邏輯的成功，必然的成功。在投資領域，鄧普頓毫無疑問是這方面全世界最頂尖的大師之一，這是我追崇他的原因。

作為史上最偉大投資人之一，鄧普頓的信徒遍布天下。這不光因為他顯赫的成就，更因為他的經(jīng)歷、投資理念和他的為人。他出身窮苦，依靠獎學金在耶魯大學獲得經(jīng)濟學一等學位以及牛津大學的法學碩士學位。1939年，26歲的他借款1萬美元購買了104家公司各100股股票，其中的100家讓都他獲得成倍的收益。之后，他創(chuàng)辦自己的基金，并將其發(fā)展成為那個時代全球最成功的共同基金公司，直到他2008年去世時，鄧普頓基金都是全球最大上市基金公司。

鄧普頓爵士的許多投資理念，比如“謙虛好學是成功法寶”、“要從錯誤中學習”、“投資不是賭博”、 “投資要做功課”、“價值投資法”、“買優(yōu)質(zhì)股份”、“趁低吸納”、“不要驚慌”、“注意實際回報”、“別將所有的雞蛋放在同一個籃子里”、“對不同的投資類別抱開放態(tài)度”、“監(jiān)控自己的投資”、“對投資抱正面態(tài)度”、“永遠保持樂觀的心態(tài)”都被奉為經(jīng)典。我在鄧普頓工作超過15年?；仡欉@15年，最希望，也認為最值得和大家分享的，還是鄧普頓爵士的一些核心投資理念，以及我們實踐這些理念的一些故事。

“投資要做功課”，是鄧普頓爵士強調(diào)得，也是要實踐他其他理念的基本前提。每次談到這一點，我總是會想起加入公司不久的一個故事。

當時，我被安排配合處理一個歐洲藥廠的投資。老板交給我一個“小任務”，給10位醫(yī)生打電話了解這個藥品在醫(yī)院的銷售情況。我想這不是什么困難的事，準備了15位醫(yī)生的電話號碼就開干了。但結果沒我想的那么容易，有的醫(yī)生直接就告訴我了，還幫我做些補充說明；有的醫(yī)生會說，憑什么把這些告訴你；還有的醫(yī)生直接把電話掛掉。和七、八位醫(yī)生通過電話，我覺得差不多了就簡單統(tǒng)計了情況后向老板報告。他問我打了多少，我說，大概七、八個。他馬上非常非常地嚴厲，完全像變了個人一樣，勒令我回去重新做。告訴我，必須做完到最后一個，并且強調(diào)，只要他交代的事情，我必須沒有任何折扣地執(zhí)行。

這件事情對我的影響特別大。后來我明白到，投資就像挖掘?qū)毑匾粯?，你必須非常非常細致地去發(fā)現(xiàn)和研究。想要比別人更成功，第一條，是要比別人了解、分析和研究得更全面更詳細。

如何研究一家公司并沒有什么特別的手段，區(qū)別在于你是真的去尋找了真相，并且獨立判斷。和任何普通投資者一樣，我們也會通過公開信息研究市場。年報、券商報告，包括市場上情報，資訊，我們都會認真看。不過，我們只會從這些中間尋找事實，自己分析研究，繼而得出自己的結論。我們不會在意別人的結論，也絕不會根據(jù)別人的結論而采取行動。比如對公司的評級，買賣建議等等。

一個可能有趣的事情是，我們還會從一些小地方評價一個公司。美國曾經(jīng)有句話說，當一個公司在室內(nèi)種上高大的棕櫚樹時，你應該賣它的股票。因為一旦公司開始這么干，說明它的董事長認為自己該享受了，公司自然就會走下坡。因此調(diào)研考察公司時，我們都是直接到公司，而不會在酒店空談。在眼見都不一定為實的情況下，你必須更深入才能掌握真相。

如何在問題發(fā)生時不驚慌，并且保持樂觀，其實在做功課這里就已埋下伏筆。只有你的研究做得好，清楚自己在做什么事，并且相信自己，遇到問題才能處變不驚。做投資，買的時候就應該想到如何賣，并在事前預見可能發(fā)生的機會與風險。而且，一定要做計算各種風險后自己可以承受的事情。

與一些投資者可能存在很大不同的是。當我們看好并開始買入一個公司時，我們更喜歡它下跌而不是上漲。這也是對鄧普頓爵士“趁低吸納”的貫徹。

我曾經(jīng)主導過對法國蘇伊士的投資，它進入我的自選股時，股價已從30多歐元跌到16歐元。當時正好清華大學請我回國交流，我把它的信息提供出來和大家討論。很多國內(nèi)的基金經(jīng)理都說應該賣掉，因為擔心還有壞消息出來。但我從長遠看，現(xiàn)在已經(jīng)非常值得買了，而且當時我的確已經(jīng)買了很多了。后來差不多6個月內(nèi)，它的股價從每股16歐元跌到每股13歐元。下跌期間，我又不斷加倉。跌到13元后它不再下跌了，之后一路上漲到每股近50歐元。

如果你希望得到確定性大的高回報，一定要從長計議，把時間化為制勝的籌碼，用時間去換空間。如果你決定長期持有，應該要看重未來的趨勢，而不是現(xiàn)在一塊兩塊的價格，這是我的經(jīng)驗。另外，不貪也是良好心態(tài)的關鍵?？赡苡腥藭f，你到13再買豈不是賺到更多，我的回答是，我不是神仙，賺到該賺的就夠了。千萬不要指望賣到最高買到最低，甚至更高都不要，自己覺得可以就可以了。

長期的經(jīng)驗告訴我，只有理性、樂觀才可以贏得長遠。但做到這一點不容易，因為市場常常不理性。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前，我已負責鄧普頓基金的互聯(lián)網(wǎng)投資。當時有個10倍規(guī)律，寫10頁幻燈片就可以籌10個百萬美元（1000萬美元）做個互聯(lián)網(wǎng)，1年后公司上市的價格也會是1年前籌錢數(shù)目的10倍。我看好互聯(lián)網(wǎng)，但不認為互聯(lián)網(wǎng)可以這樣神話，堅信瘋狂一定會遭到慘洗，于是采取不跟風策略，拒絕投資互聯(lián)網(wǎng)高估值股票，但這些股票的價格卻一直漲。

這讓我變得十分難做。我們都要公布業(yè)績，不跟投，就會在一定時間內(nèi)業(yè)績偏后。一段時間內(nèi)，我不斷被人質(zhì)疑，你們是不是落后了？我們內(nèi)部也反省，討論，但結論始終都是那是絕對的泡沫，不能把投資者的錢砸到里面去。

那也是我非常低落的一段時間，甚至被人奚落成老古董。穿梭在華爾街，我常常覺得自己像是一個孤獨的行者。幾乎所有人都在上山，而我在山下。但我沒有動搖，我認定那個山峰下埋藏了巨大的風險，是那些上山的人都錯了。正如之前亞洲金融危機，很多人下山，而我在上山，并且認為那些下山的人都錯了一樣。

后來的事實證明，我們的判斷是正確的，互聯(lián)網(wǎng)的泡沫很快破裂，之前被人說成落伍的我們，也變成是恭維：姜還是老的辣。

所以，于我而言，所謂保持樂觀，并不是對市場整體的樂觀和悲觀。更多的是，要對自己保持樂觀。市場再好，也有人虧錢。市場再差，也有人賺錢。做投資必須要是一個樂觀的人，眼睛要永遠看到光明。只有不斷地看到光明的一面，你才會堅持下來。

做最好的自己，而不是指望最好的市場，這才是我們應該要的修煉。

只要不想告別，就應對自己永抱樂觀，尤其是在遇到市場大跌的時候，尤其對入市不久的人而言，下跌其實是市場給你的最好禮物。它可以讓你盡早體會到風險是怎么回事，讓你在風險中強大起來。只有在風險中站起來的強大，才能站得更高更久，也只有能夠在風險中依然看到光明的樂觀，才是真正的樂觀。

“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅?！边@是鄧普頓爵士著名的一句話，也是他曾送給我的話。

我把它轉送給大家。

附：鄧普頓投資法則15條

1、信仰有助投資：一個有信仰的人，思維會更加清晰和敏銳，犯錯的機會因而減低。要冷靜和意志堅定，不受市場環(huán)境所影響，謙虛好學是成功法寶：那些好像對什么問題都知道的人，其實真正要回答的問題都不知道。投資中，狂妄和傲慢所帶來的是災難，也是失望，聰明的投資者應該知道，成功是不斷探索的過程。

2、要從錯誤中學習：避免投資錯誤的惟一方法是不投資，但這卻是你所能犯的最大錯誤。不要因為犯了投資錯誤而耿耿于懷，更不要為了彌補上次損失而孤注一擲，而應該找出原因，避免重蹈覆轍。

3、投資不是賭博：如果你在股市不斷進出，只求幾個價位的利潤，或是不斷拋空，進行期權或期貨交易，股市對你來說已成了賭場，而你就像賭徒，最終會血本無歸。

4、不要聽“貼士”：小道消息聽起來好像能賺快錢，但要知道“世上沒有免費的午餐”。

5、投資要做功課：買股票之前，至少要知道這家公司出類拔萃之處，如自己沒有能力辦到，便請專家?guī)兔Α?/p>

6、跑贏專業(yè)機構性投資者：要勝過市場，不單要勝過一般投資者，還要勝過專業(yè)的基金經(jīng)理，要比大戶更聰明，這才是最大的挑戰(zhàn)。

7、價值投資法：要購買物有所值的東西，而不是市場趨向或經(jīng)濟前景。

8、買優(yōu)質(zhì)股份：優(yōu)質(zhì)公司是比同類好一點的公司，例如在市場中銷售額領先的公司，在技術創(chuàng)新的行業(yè)中，科技領先的公司以及擁有優(yōu)良營運記錄、有效控制成本、率先進入新市場、生產(chǎn)高利潤消費性產(chǎn)品而信譽卓越的公司。

9、趁低吸納：“低買高賣”是說易行難的法則，因為當每個人都買入時，你也跟著買，造成“貨不抵價”的投資。相反，當股價低、投資者退卻的時候，你也跟著出貨，最終變成“高買低賣”。

10、不要驚慌：即使周圍的人都在拋售，你也不用跟隨，因為賣出的最好時機是在股市崩潰之前，而并非之后。反之，你應該檢視自己的投資組合，賣出現(xiàn)有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如沒有，便應該繼續(xù)持有手上的股票。

11、注意實際回報：計算投資回報時，別忘了將稅款和通脹算進去，這對長期投資者尤為重要。

12、別將所有的雞蛋放在同一個籃子里：要將投資分散在不同的公司、行業(yè)及國家中，還要分散在股票及債券中，因為無論你多聰明，也不能預計或控制未來。

13、對不同的投資類別抱開放態(tài)度：要接受不同類型和不同地區(qū)的投資項目，現(xiàn)金在組合里的比重亦不是一成不變的，沒有一種投資組合永遠是最好的。

14、監(jiān)控自己的投資：沒有什么投資是永遠的，要對預期的改變作出適當?shù)姆磻荒苜I了只股票便永遠放在那里，美其名為“長線投資”。

15、對投資抱正面態(tài)度：雖然股市會回落，甚至會出現(xiàn)股災，但不要對股市失去信心，因為從長遠而言，股市始終是會回升的。只有樂觀的投資者才能在股市中勝出。