市場仍在期待央行實(shí)際降息措施出臺(tái)

　　18日央行價(jià)格招標(biāo)發(fā)行的50億元一年期央票，中標(biāo)收益率大跌96個(gè)基點(diǎn)至2.2495%。

　　海通證券：

　　此次1年期央票發(fā)行有兩個(gè)看點(diǎn)，其一，發(fā)行利率跌幅之大創(chuàng)新高，這是繼14日3個(gè)月央票發(fā)行利率下跌86BP以來又一次確認(rèn)。從2007年起，1年期央票發(fā)行利率與定期存款基本相當(dāng)，相差在10BP左右，由此年內(nèi)央行降息的可能性已經(jīng)逐步加大，降幅很可能超過27BP-54BP；其二，1年期央票發(fā)行量創(chuàng)地量，預(yù)示央行為確保金融體系流動(dòng)性充足及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持的意圖進(jìn)一步顯現(xiàn)。在央票釋放力逐漸減弱時(shí)，另一數(shù)量調(diào)控工具——下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將被起用。

　　受此影響，二級(jí)市場央票、國債和金融債的短端利率均有下調(diào)。鑒于二級(jí)市場已經(jīng)透支到一年央票2.25-2.52%左右的水平，此次下行幅度并不太大，降幅在1-7BP不等，市場仍在期待央行實(shí)際降息的措施出臺(tái)。

　　平安證券：

　　知情人士透露本次招投標(biāo)央行依然給出指導(dǎo)價(jià)格，最低利率2.25%，中標(biāo)利率落在下限說明機(jī)構(gòu)認(rèn)購踴躍，同時(shí)央行基本放棄利率指導(dǎo)，放任央票發(fā)行利率和二級(jí)市場逐步接軌，以刺激銀行放貸熱情。對于央票發(fā)行利率連續(xù)大幅下降，我們?nèi)詫迪⒈в衅谕?，并?jiān)持認(rèn)為先調(diào)準(zhǔn)備金率概率不大。邏輯在于雖然央行維持央票地量發(fā)行，通過減少央票發(fā)行量來釋放流動(dòng)性空間不大，但是到期量的投放已創(chuàng)造了很寬松的貨幣環(huán)境。加上剛公布的貿(mào)易順差又創(chuàng)新高，所以本月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率顯得不是十分必要。同日中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行7年固息金融債，發(fā)行規(guī)模120億元，中標(biāo)利率3.1%。11月14日金融債收益率曲線7年端為3.112%，此債發(fā)行利率和二級(jí)市場接近說明市場對于中長債收益率的認(rèn)同。結(jié)合國開債3.42%的中標(biāo)情況，我們認(rèn)為中長期債券的調(diào)整可能暫時(shí)告一段落。

　　聯(lián)合證券：

　　與上周3個(gè)月期央票發(fā)行利率猛降81BP一樣，本次央票發(fā)行利率“一次性到位”，除了是因?yàn)檠肫卑l(fā)行銳減、市場流動(dòng)性充裕導(dǎo)致供需明顯失衡之外，還應(yīng)該有央行默許市場短期利率下跌的成分。而近期國際市場對美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行降息的預(yù)期也在升溫，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月的貨幣政策會(huì)議上將利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.50%。在當(dāng)前情況下，國際主要央行的動(dòng)向?qū)⒅苯佑绊懳覈胄械恼{(diào)控方式和力度，短期看我國降息可能性在加大。

　　此外，反觀央票發(fā)行歷史，發(fā)行利率最低出現(xiàn)在2005年8月至9月間，期間1年央票利率低點(diǎn)達(dá)到1.327%，當(dāng)時(shí)1年期定存利率為2.25%，其利差為-92BP。而當(dāng)前1年期央票與1年期定存之間利差則達(dá)到了135BP。