觀點小結(jié)

近期，玉米價格雖有止跌反彈趨勢，但整體仍以底部震蕩為主，主要原因在于今年豐產(chǎn)疊加農(nóng)戶出售心理迫切，導(dǎo)致玉米價格自東北新糧大量上市后跌勢明顯。

調(diào)研走訪看來，本輪玉米下跌主要原因有以下幾點：首先，本年度玉米豐產(chǎn)預(yù)期較強且已開始逐步兌現(xiàn)，后期供應(yīng)預(yù)期相對較為寬松；其次，飼料企業(yè)替代品和進口玉米供應(yīng)相對充裕，在對新季玉米價格持看空預(yù)期的心態(tài)影響下，采購意愿不強，按訂單需求采購為主；再次，養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)虧損，多以剛需補貨為主，囤貨意愿不高；最后，主產(chǎn)區(qū)東北部分地區(qū)收獲上市時間較去年提前，疊加當(dāng)前氣溫較高，潮糧不宜存儲，農(nóng)戶被迫出貨，供應(yīng)寬松格局之下，導(dǎo)致東北玉米價格持續(xù)下跌。

展望后市，目前市場利空玉米因素仍舊占據(jù)上風(fēng)，短期內(nèi)玉米價格仍有小幅下跌空間，但隨著價格跌破市場預(yù)期，支持玉米價格反彈的因素也開始逐漸顯現(xiàn)。首先，玉米價格跌至成本線后農(nóng)戶惜售；其次，后續(xù)氣溫逐漸下降有利于儲存；再次，玉米跌價也讓飼用的性價比正在逐步回歸；最后，玉米價格跌至成本線附近，貿(mào)易商和下游企業(yè)均會入場建庫，國家層面也會進行收儲來穩(wěn)定玉米市場價格。綜上來看，預(yù)計未來玉米價格或?qū)⒊掷m(xù)筑底，后續(xù)或存反彈預(yù)期。

調(diào)研背景

玉米是最大的飼料原料，湖北地區(qū)不僅是傳統(tǒng)飼料產(chǎn)量的大省，玉米消費的主力軍，也是華中地區(qū)最主要的玉米集散地，長江流域的核心目的地，依托長江黃金水道，具有巨大的市場價值和貿(mào)易價值，該區(qū)域的玉米需求和貿(mào)易狀況將對未來玉米價格走勢、市場整體心態(tài)形成重要影響。

當(dāng)前正處于新糧上市收購、貿(mào)易的關(guān)鍵時期?？紤]到玉米價格目前處于低位，對于南方用糧企業(yè)來說什么時候開始大量收購玉米？相關(guān)替代品及進口谷物的優(yōu)勢仍舊比較明顯的情況下，下游企業(yè)采購心態(tài)及節(jié)奏將會發(fā)生哪些變化？玉米替代品的進口形勢又發(fā)生了什么變化？四季度生豬、禽類的飼料需求狀況如何？

在此背景下，圍繞湖北地區(qū)的部分飼料加工企業(yè)，玉米貿(mào)易商及進口貿(mào)易企業(yè)開展此次調(diào)研。此次深入調(diào)研主要調(diào)查分析以下問題：

1、內(nèi)外貿(mào)玉米的需求、貿(mào)易、庫存及預(yù)期情況；

2、下游企業(yè)在玉米價格處于何種位置時會大量建庫；

3、生豬、禽肉等終端生產(chǎn)情況及對玉米市場的影響。

本次調(diào)研地區(qū)覆蓋武漢、監(jiān)利、荊州、宜昌等地，調(diào)研歷時4天。

調(diào)研內(nèi)容

一、企業(yè)A飼料原料貿(mào)易企業(yè)

1、企業(yè)概況

企業(yè)于2018年05月02日成立，經(jīng)營農(nóng)產(chǎn)品、飼料等貿(mào)易，主營品種有高粱、大麥、小麥、玉米、豆粕、菜粕等大宗飼料原料。目前拓展種業(yè)、訂單農(nóng)業(yè)等方面業(yè)務(wù)。企業(yè)年貿(mào)易量130萬噸左右，其中高粱占到近一半，國產(chǎn)高粱及進口高粱總量為60萬噸，大麥年貿(mào)易量20萬噸。

2、經(jīng)營情況

公司同時關(guān)注飼料行業(yè)及酒企發(fā)展動態(tài)，根據(jù)下游需求調(diào)整業(yè)務(wù)重心。目前公司在高粱業(yè)務(wù)方面逐步轉(zhuǎn)向酒企訂單種植，定向供應(yīng)。其他飼料原料則根據(jù)市場行情進行操作，采取隨收隨走形式，無意做庫存。

3、后市預(yù)期

目前正值新季玉米上市之際，東北及華北產(chǎn)區(qū)供應(yīng)相對充足，價格底部運行，傳導(dǎo)到南方銷區(qū)，也對銷區(qū)市場谷物原料產(chǎn)生影響。目前南通港口新季玉米報價2680元/噸，與此同時糙米、進口玉米、進口高粱、進口大麥等多種替代品供應(yīng)相對充足，市場競爭激烈。眼下養(yǎng)殖行業(yè)庫存較高，去庫存過程緩慢，養(yǎng)殖及上游飼料行業(yè)整體競爭壓力較大，擠壓利潤空間。對于飼料企業(yè)來講，尋求合適的飼料生產(chǎn)原料，合理控制成本，是其面臨的重要挑戰(zhàn)。而對于玉米、小麥、高粱、大麥、豆粕、菜粕等谷物及蛋白原料供應(yīng)商來講，市場價格變化迅速，下游企業(yè)適時調(diào)整采購策略，這些都給其經(jīng)營帶來了難度。在此情況下，貿(mào)易經(jīng)營主體尋找多種經(jīng)營方向進行突破。

二、企業(yè)B飼料生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況

公司2007年成立，生產(chǎn)添加劑預(yù)混合飼料、配合飼料、濃縮飼料等，以高端豬料為主，有獨立研發(fā)團隊。另外在河南、四川設(shè)有工廠。

2、生產(chǎn)情況

企業(yè)年度產(chǎn)能為20萬噸，目前產(chǎn)量在10萬噸左右。飼料全部為商品料，實行外銷。周邊銷售為主，主要發(fā)往中大型集團養(yǎng)殖場，養(yǎng)殖規(guī)模在800-2000頭。截至目前，今年銷量整體表現(xiàn)穩(wěn)定。

3、后市預(yù)期

周邊生豬散戶近幾年處于虧損情況，有較多退出，目前市場大中型集團養(yǎng)殖場居多，整體看今年生豬養(yǎng)殖量依然較高。目前正值新季玉米上市之際，北方港口及南通港口新玉米報價處于相對低位，企業(yè)也在考察河南等地新季玉米質(zhì)量情況，屆時將會對比河南玉米汽運到廠的成本及南通港口船運到廠的成本。

三、企業(yè)C谷物貿(mào)易企業(yè)

1、企業(yè)概況

企業(yè)為當(dāng)?shù)乇容^典型的谷物貿(mào)易企業(yè)，自身有烘干塔，年烘干量約在1-2萬噸，年貿(mào)易量約在5-6萬噸。根據(jù)湖北新糧上市季節(jié)進行購銷。每年四五月份為大麥、小麥上市季節(jié)，會進行大麥、小麥購銷活動。每年八月份為當(dāng)?shù)卮河衩咨鲜屑竟?jié)，會進行玉米購銷活動。每年九月、十月為黃豆、稻谷上市季節(jié)，會進行大豆及稻谷購銷。

2、購銷方式

湖北當(dāng)?shù)匦录Z上市之際，企業(yè)會在當(dāng)?shù)剡M行收購烘干，銷往周邊有合作的大型飼料企業(yè)。除此之外企業(yè)會關(guān)注周邊華中地區(qū)應(yīng)季谷物的價格，有價差的情況下，會鎖定買賣雙方進行交易。

3、后市預(yù)期

目前新季玉米集中上市，北方產(chǎn)區(qū)及南方銷區(qū)報價都處于相對較低的水平。企業(yè)認為玉米后期下行空間有限，風(fēng)險相對較小，有意進行玉米采購。

圖1：糧貿(mào)企業(yè)烘干設(shè)備

圖2：糧貿(mào)企業(yè)小麥庫存

資料來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

四、企業(yè)D飼料企業(yè)

1、企業(yè)概況

集團總部位于上海浦東，集重化工業(yè)（礦山、發(fā)電、鋁業(yè)、硅業(yè)、水泥、化工等10多個行業(yè)）、農(nóng)業(yè)（飼料、養(yǎng)殖等）、商業(yè)地產(chǎn)為一體的特大型跨國民營企業(yè)集團。擁有百余家飼料和賴氨酸等子公司，遍布中國北京、上海、江蘇、湖北、新疆等省市、自治區(qū)。養(yǎng)殖方面有“現(xiàn)代化、規(guī)?；?、集約化、標(biāo)準(zhǔn)化、自動化、智能化”的“種植—飼料—養(yǎng)殖—屠宰—冷鏈物流—精加工—冷鏈配送—綠色食品”農(nóng)牧食品全產(chǎn)業(yè)鏈。

2、生產(chǎn)情況

企業(yè)年度產(chǎn)量在6萬噸左右，月度玉米用量大約在3000噸。夏季水產(chǎn)料生產(chǎn)占比50%，豬料產(chǎn)量占比40%，禽料產(chǎn)量占比10%；冬季豬料占比70%，禽料占比30%。飼料以外銷為主，輻射范圍為周邊200公里。2023年銷量同比略有下降，主要體現(xiàn)在畜禽料方面。下游養(yǎng)殖企業(yè)局部時間受豬瘟影響，存欄下降，導(dǎo)致飼料用量下降。

3、原料供應(yīng)

荊州市為小麥玉米等主產(chǎn)區(qū)，例如沙市、沙洋、當(dāng)陽等地，近幾年土地租金呈現(xiàn)明顯上漲態(tài)勢，從800元/畝逐步增加到1400元/畝。當(dāng)?shù)厣罴庸て髽I(yè)少，飼料企業(yè)集中，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)玉米小麥一半銷往當(dāng)?shù)仫暳掀髽I(yè)，另一半則發(fā)往河南、安徽等地。

4、庫存情況

谷物庫存30天，有玉米、小麥、芽麥等。生產(chǎn)過程中，能量原料玉米用量占60%，芽麥用量10%，小麥用量30%，未使用糙米。上半年小麥價格優(yōu)勢明顯，目前小麥價格優(yōu)勢逐步減退，使用庫存為主。蛋白庫存20天，隨用隨采。

5、企業(yè)預(yù)期

依然要重點考慮下游養(yǎng)殖行業(yè)現(xiàn)狀，中大型養(yǎng)殖戶的存欄量容易受豬瘟等影響出現(xiàn)波動，而散養(yǎng)戶則更容易出現(xiàn)虧損從而被淘汰。尤其中小型養(yǎng)殖戶心態(tài)不積極，后期存欄方面難以形成向上支撐，需求拉動力不足。盡管新季玉米集中上市，產(chǎn)區(qū)報價及南通港口報價處于相對低位，但大家認為依然存在下行風(fēng)險，暫無意進行大量采購，目前企業(yè)依然采取隨用隨采的采購策略。

圖3：玉米過篩

圖4：玉米庫內(nèi)運輸

圖5：2023年度舊作玉米

圖6：2023年度新作玉米

資料來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

五、企業(yè)E飼料原料貿(mào)易企業(yè)

1、企業(yè)概況

公司成立二十多年，專注稻谷、玉米等糧食作物。企業(yè)年貿(mào)易量在2019年之前達15萬噸以上，2020年后約8萬噸。倉庫庫容2萬噸，購銷高峰期月度貿(mào)易量在3萬噸。目前企業(yè)庫存3000噸，在途7000噸，以精品玉米為主，主銷周邊養(yǎng)殖企業(yè)。

2、市場情況

當(dāng)?shù)厣i養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)過近幾年產(chǎn)業(yè)優(yōu)化，目前以大型養(yǎng)殖企業(yè)為主，集團數(shù)量不多，但單體規(guī)模較大，形成產(chǎn)業(yè)集中效應(yīng)。從整體來看，生豬養(yǎng)殖形成規(guī)?；?、集中化特點，總量出現(xiàn)下降，相對而言，禽類養(yǎng)殖體量比重也較大。對于貿(mào)易企業(yè)來講，集團化養(yǎng)殖企業(yè)采購飼料原料，有一套相對標(biāo)準(zhǔn)化流程，限制相對多，貿(mào)易企業(yè)更傾向跟中小型養(yǎng)殖企業(yè)展開合作。

3、企業(yè)預(yù)期

主要考慮產(chǎn)區(qū)集中上市，但大型國有貿(mào)易企業(yè)未開展集中收購，市場散糧流通量大，后期將會逐步對市場形成供應(yīng)。從需求看，養(yǎng)殖行業(yè)依然處于周期轉(zhuǎn)換階段，需求支撐不強。目前玉米市場價格處于相對低位，但仍有部分前期高成本庫存。近日北港報價出現(xiàn)小幅反彈，銷區(qū)市場認為其提振作用有限，不管對貿(mào)易商還是對下游飼料企業(yè)加強其采購意愿的刺激微乎其微。

六、企業(yè)F飼料生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況

公司在1992年成立，生產(chǎn)銷售畜禽與水產(chǎn)品的全價飼料、濃縮飼料、購銷添加劑預(yù)混合飼料。企業(yè)為飼料生產(chǎn)與養(yǎng)殖一體，飼料產(chǎn)量內(nèi)銷與外銷大約各占一半。企業(yè)每月豬料產(chǎn)量30000噸，禽料產(chǎn)量3000噸。2023年銷量較去年變化不大。

2、原料庫存

谷物庫存25-35天，主要為玉米、小麥、糙米。在生產(chǎn)中，玉米比例約25%，小麥比例10%，糙米比例25%。一般小麥價格高于玉米價格80-100元/噸可以進行替代，目前小麥價格無優(yōu)勢，庫存消耗完成后暫不考慮。進口玉米一般競拍為主，考慮跟內(nèi)貿(mào)玉米之間的性價比。蛋白原料直接對接源頭生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)貨交易。

3、后市預(yù)期

依然要關(guān)注下游需求動態(tài)，重點為養(yǎng)殖行業(yè)，目前看處于行業(yè)優(yōu)化階段，利潤不理想，行業(yè)拉動力不足。玉米市場供應(yīng)方面看，進口方面預(yù)期量較大，國內(nèi)玉米產(chǎn)量豐收預(yù)期高，其他谷物替代種類較多。目前認為不適宜囤貨，可以考慮部分遠期訂單，時間拉長到春節(jié)后。

七、企業(yè)G飼料企業(yè)

1、企業(yè)概況

企業(yè)集團為涵蓋飼料、種苗、生物制藥、智慧養(yǎng)殖、食品流通、金融等全產(chǎn)業(yè)鏈的高新農(nóng)牧企業(yè)。海內(nèi)外擁有600余家分子公司、40000名員工，1個中央研究院、3大研發(fā)中心、十余個研發(fā)基地。

2、生產(chǎn)情況

企業(yè)月度產(chǎn)量1.2萬噸，全部為豬料，周邊銷售為主，客戶主要為中大型養(yǎng)殖場。目前飼料企業(yè)分布相對集中，市場競爭激烈。2023年飼料銷量整體表現(xiàn)平穩(wěn)。

3、庫存情況

谷物庫存40天，以芽麥為主，玉米滾動補庫。上半年芽麥價格有優(yōu)勢，建立較高頭寸，目前芽麥價格2880元/噸，高于新季玉米市場價格2780元/噸，暫無替代優(yōu)勢。四季度谷物原料主要考慮內(nèi)貿(mào)玉米、進口玉米、糙米等。

4、后市預(yù)期

湖北四季度飼料企業(yè)生產(chǎn)情況依然取決于下游養(yǎng)殖行業(yè)。目前中小散養(yǎng)殖行業(yè)運營壓力大，飼料采購2-3天，整體提貨量不高。飼料企業(yè)考慮生產(chǎn)情況，適量采購谷物原料，一方面關(guān)注多種谷物之間的性價比，另一方面則采取較為靈活的采購方式，暫無意增加庫存。

八、企業(yè)H糧食進口貿(mào)易企業(yè)

1、企業(yè)概況

企業(yè)于1986年成立，主導(dǎo)發(fā)酵及相關(guān)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于烘焙與發(fā)酵面食、食品調(diào)味、釀造、人類營養(yǎng)健康、動物、植物、微生物營養(yǎng)等領(lǐng)域。在全球13個城市擁有酵母及深加工產(chǎn)品生產(chǎn)基地（包括11個國內(nèi)城市和2個海外城市）。依托于海外工廠，企業(yè)近一年開始發(fā)展進口貿(mào)易業(yè)務(wù)。

2、市場情況

企業(yè)在俄羅斯有生產(chǎn)工廠及公司，在國際貿(mào)易業(yè)務(wù)方面具有非常明顯的渠道、財務(wù)及運輸優(yōu)勢。目前企業(yè)涉及到的進口品種有甜菜粕、菜油、菜粕、大麥、碎米等。甜菜粕年度進口量在4000噸，菜油年度進口量約在1億噸。企業(yè)下游目標(biāo)客戶為大型貿(mào)易企業(yè)及飼料企業(yè)。

3、后市預(yù)期

后期認為玉米價格仍會受到供應(yīng)壓力的影響，偏弱勢運行，但下跌的空間有限。

（注：紫金天風(fēng)期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為10月27日）

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