“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策可期，A股結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)。步入七月，我們認(rèn)為A股有望演繹“筑底后回升”的結(jié)構(gòu)性行情。制約A股大幅上行的主要因素在于“增量資金有限”，無論從新基金發(fā)行，還是從北向資金流動(dòng)均可觀察到“增量資金不足”；與此同時(shí)，鎖住A股大幅下行空間的在于“或有托底經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性政策出臺(tái)”。近期PMI、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍有不足，7月份陸續(xù)披露的6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或進(jìn)一步強(qiáng)化政策寬松的預(yù)期。在7月底政治局會(huì)議召開前，“穩(wěn)增長(zhǎng)政策、一批政策”有望陸續(xù)出臺(tái)，政策環(huán)境偏暖有利于A股風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)回升。

外匯方面，人民幣大幅貶值空間或有限，匯率波動(dòng)對(duì)股市的制約有望減弱。央行二季度貨政委員會(huì)例會(huì)中，對(duì)于匯率的表述為“綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”，表明近期人民幣匯率的波動(dòng)引起了央行的關(guān)注。6月30日，央行主管的《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文表示，“人民幣匯率穩(wěn)定有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，下半年人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定”。近幾個(gè)交易日，A股走勢(shì)與匯率市場(chǎng)波動(dòng)相關(guān)性減弱，外資也未出現(xiàn)大幅凈流出現(xiàn)象，反映市場(chǎng)對(duì)匯率波動(dòng)表現(xiàn)有所鈍化。鑒于當(dāng)前市場(chǎng)的匯率預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，央行匯率政策工具箱仍充足，我們認(rèn)為人民幣進(jìn)一步大幅貶值空間或有限，匯率波動(dòng)對(duì)A股制約有望減弱。

行業(yè)配置上，三條投資主線。1）夏季高溫下電力供需不平衡加劇，受益于成本端壓力下行和收入端電價(jià)上浮，公用事業(yè)相關(guān)板塊中報(bào)業(yè)績(jī)有望改善；2）關(guān)注受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的食品、家電等；3）主題方面，關(guān)注央國(guó)企重估帶來的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。