近期，轉(zhuǎn)債市場投資情緒不斷上升，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)7月5日以來累計(jì)上漲3.29%，該指數(shù)盤中最高上探至392.69點(diǎn)，報(bào)收392.52點(diǎn)，創(chuàng)出2015年7月份以來的新高，該指數(shù)實(shí)現(xiàn)七連陽。值得一提的是，本周以來的2個(gè)交易日成交額出現(xiàn)連續(xù)放大，7月12日轉(zhuǎn)債市場成交額為678億元，較上周五增長2.26%；7月13日成交額也達(dá)777.11億元，較本周一增長14.62%。

具體到個(gè)券方面，7月5日以來，在365只可轉(zhuǎn)債中，200只可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)跑贏中證轉(zhuǎn)債指數(shù)（剔除7月份以來上市的新債標(biāo)的），占比逾五成。其中，有51只可轉(zhuǎn)債期間累計(jì)漲幅超10%，久吾轉(zhuǎn)債、金諾轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債等3只可轉(zhuǎn)債期間累計(jì)漲幅均超50%，分別達(dá)到67.97%、56.68%、51.46%，百川轉(zhuǎn)債（46.03%）、九洲轉(zhuǎn)債（42.29%）、精達(dá)轉(zhuǎn)債（39.01%）、中礦轉(zhuǎn)債（38.16%）和雙環(huán)轉(zhuǎn)債（33.40%）等5只可轉(zhuǎn)債期間累計(jì)漲幅均在30%以上，表現(xiàn)搶眼。

對于可轉(zhuǎn)債的行情表現(xiàn)，私募排排網(wǎng)研究主管劉有華表示，“雖然市場對央行降準(zhǔn)有了一定預(yù)期，但降準(zhǔn)力度卻超出了市場的普遍預(yù)期，因此利好短期市場流動性改善。具體投資策略上，一方面，在降準(zhǔn)力度超預(yù)期的情況下，可以關(guān)注直接受益于降準(zhǔn)行業(yè)的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的；另一方面，半年報(bào)披露窗口期，業(yè)績超預(yù)期板塊會獲得更多的市場關(guān)注度，可選擇半年報(bào)業(yè)績預(yù)增或者超預(yù)期，但估值較為合理板塊中的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的?！?/p>

在可交易的可轉(zhuǎn)債中，7月5日以來，有73只可轉(zhuǎn)債累計(jì)成交額均超10億元，久吾轉(zhuǎn)債、思特轉(zhuǎn)債、華自轉(zhuǎn)債等3只可轉(zhuǎn)債期間累計(jì)成交額均超200億元，分別達(dá)到449.27億元、272.21億元和253.84億元，小康轉(zhuǎn)債、金諾轉(zhuǎn)債、金力轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、九洲轉(zhuǎn)債、道氏轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、維格轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債等9只可轉(zhuǎn)債期間累計(jì)成交額也均逾百億元。

展望可轉(zhuǎn)債市場的后市投資邏輯，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對記者表示，“5月中下旬以來，轉(zhuǎn)債市場處于跟隨權(quán)益市場上漲的行情，不同價(jià)格轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均處于承壓狀態(tài)，目前轉(zhuǎn)債市場整體價(jià)格和估值仍處于較高位置。日前全面降準(zhǔn)政策落地后，當(dāng)前資金面整體利多債市，債券市場可能迎來中長端配置機(jī)會。下半年一方面短期內(nèi)建議回避前期漲幅較大、估值顯著升高的部分標(biāo)的；另一方面長期建議關(guān)注一些低估值、基本面較為穩(wěn)健的相關(guān)轉(zhuǎn)債。”

“上周轉(zhuǎn)債市場情緒高漲，但權(quán)益情緒提振并不明顯，仍然延續(xù)了結(jié)構(gòu)分化的特征，小盤股強(qiáng)于大盤股，成長風(fēng)格優(yōu)于價(jià)值風(fēng)格。策略上看，中小盤與成長風(fēng)格表現(xiàn)活躍，市場整體均價(jià)與估值高位向上。短期看，權(quán)益市場仍有盈利支撐，系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大，受降準(zhǔn)消息影響，情緒短期或有提振，整體倉位仍需趨于謹(jǐn)慎，重點(diǎn)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。結(jié)構(gòu)上繼續(xù)推薦以下三條主線：一是穩(wěn)定型與低價(jià)高性價(jià)比轉(zhuǎn)債，仍然具備一定的底倉配置價(jià)值；二是景氣度持續(xù)提升、中報(bào)有望持續(xù)向上超市場預(yù)期的化工、有色、電子等板塊轉(zhuǎn)債；三是在中游制造板塊中尋找PEG估值性價(jià)比較高的隱形冠軍?！备粯s基金固定收益部總監(jiān)呂曉蓉告訴記者。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍認(rèn)為，從中證轉(zhuǎn)債指數(shù)來看，可轉(zhuǎn)債從今年2月份至今基本是上漲的趨勢，性價(jià)比不及第一季度和第二季度。從中位數(shù)價(jià)格估值維度來看，近期可轉(zhuǎn)債市場成交量相對放大后，短短幾天將中位數(shù)推高了兩塊錢。不過，從中位數(shù)價(jià)格114元左右來看，其實(shí)還處于歷史分位的50%左右，并不算太高。再從溢價(jià)率維度來看，去年第一季度結(jié)束，平均溢價(jià)率高達(dá)40%多，2019年同期平均溢價(jià)率僅為11%——可謂近幾年平均溢價(jià)率最低。由此看來，近期放量后，可轉(zhuǎn)債平均溢價(jià)率30%并不算是一個(gè)低估位，安全墊較前期有所縮減，但就市場而言，是合理的。而股市更多提供的是業(yè)績預(yù)期和結(jié)構(gòu)性行情的機(jī)會，可轉(zhuǎn)債在這兩個(gè)角度是具有較強(qiáng)的賺錢機(jī)會。

中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)表示，上周轉(zhuǎn)債市場仍然圍繞著成長主線交易，內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化依然明顯，但是賺錢效應(yīng)不俗。隨著通脹回落，市場進(jìn)入流動性充裕但是盈利下滑的組合，這一宏觀背景下我們建議重點(diǎn)配置在下半年景氣度有望持續(xù)維持在高位的板塊，制造業(yè)仍舊是主要的配置方向。轉(zhuǎn)債層面則建議維持高彈性的組合來獲取最佳的持倉效率。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注蘇銀轉(zhuǎn)債、海瀾轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債、斯萊轉(zhuǎn)債、永冠轉(zhuǎn)債、美諾轉(zhuǎn)債、運(yùn)達(dá)轉(zhuǎn)債、鳳21轉(zhuǎn)債等。

表：7月5日以來累計(jì)漲幅超10%的可轉(zhuǎn)債一覽