股指期貨向著正常發(fā)揮功能又邁進(jìn)了一步。

12月2日，中金所網(wǎng)站披露，自12月3日起調(diào)整三項(xiàng)股指期貨交易標(biāo)準(zhǔn)：

一是將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%；

二是將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；

三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之4.6。

▲來源 ：中國金融交易所，中信期貨研究部

中金所表示，此次調(diào)整是優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、促進(jìn)市場功能有效發(fā)揮的積極舉措。上述措施實(shí)施后，中金所將持續(xù)跟蹤評估措施實(shí)施效果，加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與交易行為監(jiān)管，確保股指期貨市場安全平穩(wěn)運(yùn)行。

股指期貨調(diào)整始末

2015年，由于A股市場出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，中金所便對股指期貨交易開始施行嚴(yán)控。通過限制倉單、提高保證金、提高手續(xù)費(fèi)等多項(xiàng)措施，股指期貨交易量驟減，日成交量、流動(dòng)性、持倉量大幅縮減。

第一次松綁是在2017年2月16日。中金所宣布，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；將滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%(三個(gè)產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變)；將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬分之9.2。

第二次松綁則發(fā)生在2017年9月15日。中金所宣布，自2017年9月18日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之6.9，下調(diào)幅度為25%。此外，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前合約價(jià)值的20%調(diào)整為15%，同樣是自2017年9月18日起實(shí)施。保證金的下調(diào)幅度，同樣是25%。

政策放松后，各品種股指期貨的日均成交量和持倉量均有所改善，但與管制前的規(guī)模相比，依然存在非常大的差距。

本次股指期貨相關(guān)政策調(diào)整是第三次松綁。

松綁符合市場預(yù)期

在中金所發(fā)布上述消息的前一天(12月1日)，證監(jiān)會副主席方星海在言語中就透露出，要讓期貨恢復(fù)常態(tài)化。

在第14屆中國(深圳)國際期貨大會上，方星海表示，要持續(xù)擴(kuò)展期貨市場的廣度和深度，其中包括做好股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備。

而股指期貨松綁，是恢復(fù)常態(tài)化交易邁出的第一步，更是對金融期貨市場加快對外開放的準(zhǔn)備。

“近年來，期貨市場品種和制度創(chuàng)新有序推進(jìn)，對外開放步伐加快，市場運(yùn)行規(guī)范穩(wěn)定，服務(wù)質(zhì)量和能力得到提升，已具備在更高層次服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略的條件。期貨市場可以，也應(yīng)該在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對外部環(huán)境新挑戰(zhàn)，推動(dòng)新一輪高水平對外開放中，發(fā)揮更加重要的作用?！狈叫呛７Q。

中金所副總經(jīng)理李海超也在大會上表示，我國金融期貨市場的開放程度還比較有限，在股指期貨市場中只有QFII和RQFII可以參與套期保值，境外投資者尚不能參與。同時(shí)，我國金融期貨與現(xiàn)貨市場開放還存在發(fā)展不協(xié)調(diào)、不平衡的問題。我國金融期貨和現(xiàn)貨市場對境外投資者準(zhǔn)入的類型和門檻還不統(tǒng)一，境外投資者持有境內(nèi)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理需求難以有效滿足，一定程度上制約了境外長期資金的入市。

一位資深期民向《國際金融報(bào)》記者表示，12月1日證監(jiān)會副主席關(guān)于“股指期貨常態(tài)化”的言論一出，就有分析人士預(yù)期股指期貨的松綁指日可待，但沒想到來得那么快。“雖說未全面松綁股指期貨，但是此次松綁的幅度還是蠻大的”。

對此，億信偉業(yè)首席顧問江明德分析：“當(dāng)前股指期貨市場總體運(yùn)行平穩(wěn)，投資者交易理性，但市場流動(dòng)性嚴(yán)重不足，市場功能發(fā)揮受限，投資者對恢復(fù)股指期貨市場功能的呼聲強(qiáng)烈。”

江明德進(jìn)一步指出，“具體來說，目前股指期貨的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)在15%至30%，平今倉手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬分之六點(diǎn)九，為基礎(chǔ)手續(xù)費(fèi)的30倍，交易成本較高，而且日內(nèi)非套保開倉量限制為20手，投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求無法得到有效滿足。這次對股指期貨交易安排進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，可以說是非常及時(shí)，響應(yīng)了市場中有關(guān)促進(jìn)股指期貨功能發(fā)揮的呼吁。”

資金有望回流A股

那么，此次政策“松綁”，具體會產(chǎn)生哪些效應(yīng)？

“此次對股指期貨市場的適度調(diào)整，是深化資本市場改革發(fā)展的重要舉措。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出：“通過調(diào)整，一方面將降低持倉者，特別是套期保值者的資金成本，促進(jìn)投資者積極運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；另一方面，可適度提高市場流動(dòng)性，解決交易成本過高、對手盤難找、轉(zhuǎn)倉困難等問題，滿足合理的交易需求，進(jìn)而促進(jìn)股指期貨市場功能的恢復(fù)及良好發(fā)揮?！?/p>

國泰君安非銀首席劉欣琦認(rèn)為，股指期貨不僅是個(gè)加杠桿的工具，也是風(fēng)險(xiǎn)控制手段，股指期貨恢復(fù)有利于為券商帶來新的業(yè)務(wù)增長亮點(diǎn)，無論對市場還是對券商而言，股指期貨的恢復(fù)都有積極意義。

某券商非銀研究員表示，“股指期貨恢復(fù)，肯定對市場和券商都是積極作用的。一方面有助于交易量恢復(fù)，帶動(dòng)券商傭金收入增長；另一方面，也增加了對沖工具，有助于減少券商自營業(yè)務(wù)波動(dòng)，有助提升券商業(yè)績的穩(wěn)定性?！?/p>

某券商金工分析師對《國際金融報(bào)》記者透露，現(xiàn)在市場對新期權(quán)品種推出的預(yù)期較強(qiáng)，放松股指期貨也在情理之中。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士稱，從長期看，投資者需要行之有效的套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)工具。在此時(shí)對股指期貨管控措施進(jìn)行適度調(diào)整，有利于進(jìn)一步促進(jìn)期指市場功能發(fā)揮。本次調(diào)整中，適度降低了交易保證金和手續(xù)費(fèi)，適度調(diào)整了日內(nèi)開倉量限制，此舉是順應(yīng)市場風(fēng)險(xiǎn)管理需求的表現(xiàn)，是發(fā)揮股指期貨市場功能的必舉之措。希望有關(guān)部門能夠持續(xù)優(yōu)化完善規(guī)則制度，夯實(shí)市場長期發(fā)展基礎(chǔ)。

天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)表示，這一舉措對于A股市場具有重要意義。一個(gè)交易活躍的股指期貨市場有利于幫助絕對收益資金進(jìn)行套保，從而提升股票市場對絕對收益資金的吸引力。中長期來看，量化基金、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、職業(yè)年金將迎來大展的機(jī)遇，為A股市場帶來穩(wěn)定的中長線資金。