年終歲尾，2019年A股投資策略成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。展望2019年，A股市場(chǎng)將如何演繹？影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素有哪些？投資者又將面臨怎樣的投資機(jī)遇？十家券商機(jī)構(gòu)亮明觀點(diǎn)并給出交易策略。多家券商對(duì)明年的A股表示看好，有的更是認(rèn)為在2019年將迎來未來3-5年復(fù)興牛的起點(diǎn)。

2019年A股有望筑底孕育新牛市

年末將至，各大券商的投資策略報(bào)告會(huì)陸續(xù)舉行，分析師們對(duì)重要問題的研究結(jié)論成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)，也為2019年的投資提供重要參考。《投資快報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前包括中金公司、中信證券、華泰證券、申萬宏源證券、海通證券、招商證券、興業(yè)證券、西南證券、中原證券、東方證券等十家券商先后發(fā)布2019年度投資策略報(bào)告。這些機(jī)構(gòu)普遍對(duì)明年A股行情持樂觀態(tài)度，認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增多。

從明年的A股投資趨勢(shì)來看，中信證券認(rèn)為，A股在2019年將迎來未來3至5年復(fù)興牛的起點(diǎn)；在盈利、政策和流動(dòng)性影響下，預(yù)計(jì)大盤明年一季度盤整，二季度開始逐漸進(jìn)入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段。

中金公司認(rèn)為，受增長(zhǎng)繼續(xù)下行、政策逐步托底等基本面與政策交互演變的影響，從當(dāng)前到2019年底，A股市可能會(huì)經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放與機(jī)會(huì)顯現(xiàn)的階段，時(shí)機(jī)把握較為關(guān)鍵。A股整體估值已偏低，隨著市場(chǎng)利率回落，估值擴(kuò)張基礎(chǔ)已初步具備，未來有待增長(zhǎng)預(yù)期的企穩(wěn)及改革挖潛力、提效率、增活力的實(shí)現(xiàn)。另外，外資等長(zhǎng)線資金、地產(chǎn)資金可能流入支持A股流動(dòng)性改善。

申萬宏源的年度觀點(diǎn)是：2019年是市場(chǎng)快速回落之后一個(gè)“磨底年”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)相比2018年會(huì)有所增加。“政策底”支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾將重回基本面趨勢(shì)。

華泰證券則表示，今年7月底以來的政策調(diào)整未能顯著起效，原因在于“有水”但“渠未成”。2019年A股市場(chǎng)則有望“渠成水到，澆灌成長(zhǎng)”。重點(diǎn)在于“通渠”政策的進(jìn)度，需重點(diǎn)關(guān)注2-4月、7-8月兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)。預(yù)計(jì)2019年全部A股盈利增速會(huì)回落至5.5%但呈U型，趨勢(shì)或好于2018年，A股有望回升；流動(dòng)性結(jié)構(gòu)決定了市場(chǎng)高度，小行情or大行情取決于間接融資與直接融資誰的邊際增量更顯著。

招商證券認(rèn)為，政策“風(fēng)”漸暖，2019年資本市場(chǎng)將迎來新時(shí)代，資金持續(xù)流出的局面將會(huì)逐漸扭轉(zhuǎn)。在這樣的環(huán)境下，上半年A股中小市值風(fēng)格有望占優(yōu)；若下半年社融增速回升，則A股整體都會(huì)有更好表現(xiàn)。預(yù)判全年走勢(shì)呈現(xiàn)“N”字型震蕩上行。年度指數(shù)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板指。

與此同時(shí)，中原證券表示，2019年A股表現(xiàn)的決定因素在于風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性2018年先后出現(xiàn)的估值底、政策底能否向市場(chǎng)底和經(jīng)濟(jì)底順次推演，將決定2019年行情的基本性質(zhì)。從政策底演變歷史來看，雖然當(dāng)前基本面并不利于政策底向市場(chǎng)底迅速轉(zhuǎn)變，但隨著積極因素正在積累，A股估值經(jīng)過充分的修復(fù)后，按照歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，2019年上半年有望迎來市場(chǎng)底。

看好觀點(diǎn)更加積極的是西南證券，其認(rèn)為2019年上證指數(shù)有望達(dá)到3200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指有望回歸1700點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指有望呈現(xiàn)震蕩向上格局，市場(chǎng)活力充沛，成長(zhǎng)股與殼資源表現(xiàn)活躍；上證指數(shù)則相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指較弱，呈現(xiàn)箱體震蕩格局，白馬股需要估值回歸后再逐步跟隨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

三大板塊成共同主題

對(duì)于2019年A股的投資機(jī)會(huì)，《投資快報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，多數(shù)券商更看好成長(zhǎng)股，尤其大金融、軍工、5G三大科創(chuàng)板塊成為多家券商共同看好的主題。

中金公司建議2019年上半年遵循以下三大主線布局：首先，逢低吸納符合消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭，包括醫(yī)藥、家電、輕工、餐飲旅游、食品飲料、汽車及零部件、TMT等；其次，關(guān)注下跌時(shí)間長(zhǎng)、幅度大、估值低、預(yù)期已經(jīng)較為悲觀的部分板塊邊際改善機(jī)會(huì)，包括券商、保險(xiǎn)、軍工、部分新能源等；最后，相對(duì)看淡近年受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革支持、未來需求放緩更明顯、估值風(fēng)險(xiǎn)釋放尚不充分的板塊，主要是原材料等板塊。

投資策略方面，西南證券2019年看好軍工、通信、傳媒等成長(zhǎng)類板塊表現(xiàn)搶眼；券商受益于市場(chǎng)活躍也將有所表現(xiàn)；主題配置上：進(jìn)口替代、殼資源（特別是資產(chǎn)注入板塊）、新興產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)板塊都值得關(guān)注。

申萬宏源證券建議關(guān)注5G、光伏風(fēng)電、游戲、新能源汽車和軍工等板塊龍頭股的配置機(jī)會(huì)。2019年在新經(jīng)濟(jì)方向上尋找核心資產(chǎn)勢(shì)在必行，關(guān)注5G、光伏風(fēng)電、游戲、新能源汽車和軍工。2019年外資依然是主要的增量資金，傳統(tǒng)核心資產(chǎn)仍有階段性機(jī)會(huì)可能是一個(gè)預(yù)期差。

中原證券預(yù)計(jì)2019年A股仍將以存量資金博弈為主，但流動(dòng)性情況將好于2018年，估值底、政策底向市場(chǎng)底和經(jīng)濟(jì)底緩慢傳導(dǎo)，上證指數(shù)中樞震蕩抬升。2019年A股投資策略仍將以確定性溢價(jià)為主線，重點(diǎn)布局現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)績(jī)穩(wěn)健或者國(guó)際比較估值偏低的行業(yè)以及行業(yè)龍頭，具備長(zhǎng)線投資價(jià)值的成長(zhǎng)和價(jià)值板塊。2019年行業(yè)配置長(zhǎng)線看好TMT（計(jì)算機(jī)、通信和電子元器件）和消費(fèi)藍(lán)籌（食品飲料）；中線推薦關(guān)注金融板塊的交易性機(jī)會(huì)。

中信證券建議從以下兩個(gè)角度挖掘2019年投資機(jī)會(huì)：首先，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、全球布局、向頭部集中?？春靡云嚵悴考?、工程機(jī)械和光伏為代表的具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的高端裝備制造，以半導(dǎo)體、工業(yè)機(jī)器人為代表的自主可控設(shè)備/核心零部件，以5G為代表的新基礎(chǔ)設(shè)施以及以新能源車（產(chǎn)業(yè)鏈）、智能家居為代表的新興消費(fèi)品制造。第二，消費(fèi)性服務(wù)和生產(chǎn)性服務(wù)兩手抓。消費(fèi)性服務(wù)看點(diǎn)是改革推動(dòng)市場(chǎng)化供給側(cè)調(diào)整，看好醫(yī)療服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)和教育。另外可以關(guān)注連鎖餐飲、旅游休閑、物業(yè)管理。生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)（企業(yè)服務(wù)）看點(diǎn)是對(duì)外開放以競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)發(fā)展，看好企業(yè)云服務(wù)、軟件/存儲(chǔ)服務(wù)、商業(yè)信息服務(wù)等。

成長(zhǎng)科技5G：產(chǎn)業(yè)革新的“弄潮兒”

2018年通信指數(shù)震蕩下跌，5G帶動(dòng)板塊提振；各通信子板塊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利能力及質(zhì)量提升。

申銀萬國(guó)表示，從1G“大哥大”時(shí)代直到如今4G，移動(dòng)通信作為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施驅(qū)動(dòng)信息內(nèi)容、應(yīng)用終端、需求場(chǎng)景、商業(yè)模式等深刻變革；全球資本開支波動(dòng)到新周期起點(diǎn)，2019有望起底；合縱連橫與龍頭更替，我國(guó)設(shè)備商競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力趨強(qiáng)；流量向上與單位成本向下的雙躍遷，移動(dòng)用戶數(shù)逼近人口極限；5G驅(qū)動(dòng)力：“業(yè)務(wù)新需求+萬物智能”雙驅(qū)動(dòng)；“沙漏”新生態(tài)：智能寬管，云端的雙向價(jià)值擴(kuò)張；演進(jìn)與革命雙屬性：應(yīng)用三波段，打開創(chuàng)新藍(lán)海。

5G的變革在于網(wǎng)絡(luò)與龍頭商業(yè)模式；網(wǎng)絡(luò)變革：無線側(cè)集成化，承載網(wǎng)切片與高速化；5G網(wǎng)絡(luò)將使終端硬件具備更強(qiáng)性能、更多形態(tài)，實(shí)現(xiàn)“以用戶為中心”；龍頭生態(tài)與轉(zhuǎn)型：華為組織架構(gòu)向四大業(yè)務(wù)齊發(fā)力。

中國(guó)運(yùn)營(yíng)商5G商用持續(xù)推進(jìn)，2019年為關(guān)鍵時(shí)間窗，2020年規(guī)模商用不改；美國(guó)運(yùn)營(yíng)商5G商用進(jìn)展，技術(shù)迭代進(jìn)展快，2019年有望在美國(guó)開啟5G服務(wù)。

投資策略上，申銀萬國(guó)指出2019新周期時(shí)間窗已至，堅(jiān)決乘勢(shì)而上。5G主題行情推演：2019市場(chǎng)最強(qiáng)主題；布局確定性最強(qiáng)標(biāo)的，精選細(xì)分領(lǐng)域龍頭和確定價(jià)值成長(zhǎng)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)兼具經(jīng)濟(jì)托底與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方向，明年5G投資增長(zhǎng)可期。從2008-09、2011-12及2014-15三輪經(jīng)濟(jì)下行周期中政策托底方向看，通訊網(wǎng)絡(luò)建設(shè)歷來是兼具經(jīng)濟(jì)托底與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的最重要方向。從電信業(yè)固定投資規(guī)模增速來看，3G時(shí)代投資增速為25%，4G主要是覆蓋網(wǎng)絡(luò)的延伸及基礎(chǔ)建設(shè)的升級(jí)，而5G帶來的是高速傳輸及大眾化場(chǎng)景應(yīng)用的技術(shù)變革，其投資增速料將遠(yuǎn)超3G或4G。從歷史回溯看來，相關(guān)龍頭企業(yè)在3G商用備戰(zhàn)階段和4G商用備戰(zhàn)階段的最佳配置時(shí)間均為牌照發(fā)放前12個(gè)月到9個(gè)月左右時(shí)間，預(yù)計(jì)2019年5G投資增速約20%，技術(shù)壁壘高且國(guó)產(chǎn)替代可控的5G產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)（光器件及光芯片）料將率先受益。

券商板塊：龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)

值得一提的是2018年下半年以來，證券板塊的復(fù)蘇讓投資者的熱情持續(xù)升溫。各家券商對(duì)明年證券板塊的態(tài)度也非常積極，強(qiáng)者恒強(qiáng)是否持續(xù)，待看券商如何解讀。

對(duì)于明年證券板塊的展望，華泰證券表示，立足2018年，證券行業(yè)低位磨礪中有變化有波段。展望2019年，政策、市場(chǎng)若持續(xù)超預(yù)期改善將為板塊迎趨勢(shì)性行情。向下看行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)下殺券商估值，客觀上為風(fēng)險(xiǎn)底部的探尋提供借鑒。放眼長(zhǎng)周期大格局，券商估值重塑仍需以ROE上行為支撐，未來行業(yè)將持續(xù)探尋高階轉(zhuǎn)型之路，優(yōu)質(zhì)券商有望攫取發(fā)展先機(jī)。從空間看證券行業(yè)前景廣闊；從路徑看監(jiān)管變革和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)驅(qū)動(dòng)各業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型；從格局看行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。對(duì)證券板塊維持增持評(píng)級(jí)。

中信證券認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，通道交易利潤(rùn)率承壓，財(cái)富管理是出路。不管是從十年的長(zhǎng)周期，還是從兩年的短周期來看，券商板塊最佳投資時(shí)點(diǎn)均在市場(chǎng)行情啟動(dòng)初期。長(zhǎng)周期來看，扣除分紅和再融資影響，大券商保持13%-18%的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。隨著監(jiān)管環(huán)境變化、投資者結(jié)構(gòu)成熟和業(yè)務(wù)創(chuàng)新差距加大，強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代正在來臨。建議關(guān)注在新周期中處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司。由于基準(zhǔn)利率易降難升，政策面和資金面又暖風(fēng)頻吹，最棘手的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)正在被“止血”操作。從這個(gè)角度看，證券行業(yè)基本面有所好轉(zhuǎn)，但最新日均交易量尚不足4000億元，說明信心有待進(jìn)一步恢復(fù)。

中金公司則謹(jǐn)慎看好2019年證券板塊，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解、市場(chǎng)情緒邊際改善以及資本市場(chǎng)改革相關(guān)政策的逐步推出構(gòu)成板塊估值修復(fù)的基礎(chǔ)。頭部券商受益于分類監(jiān)管下的更多試點(diǎn)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，其多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也有望帶來更多的非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收益。