本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持 

上上個星期五, 6月22日，當(dāng)全球的原油交易員都在關(guān)注歐佩克年度會議結(jié)果的時候，加拿大油砂公司SyncrudeCanada宣布由于停電維修，該公司的油砂生產(chǎn)將關(guān)閉一直到七月底。同時美國能源總署美國原油庫存數(shù)據(jù)顯示,美國原油庫存連續(xù)兩周大幅度減少。上述這些信息匯集在一起，在上一周，世界原油市場中出現(xiàn)了劇烈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。主要表現(xiàn)在:

第一、 WTI 原油的一年期貨(2018年8月至2019年8月)的升貼水，從兩個星期之前的貼水不到3美元,上漲到上個星期五,6月29日的貼水9美元，請看下面一張圖。

第二、WTI原油對布倫特原油(CL.BZ) 的貼水從兩個星期之前的11美元減少到星期四（6月28日）的不到4美元。請看下面一張圖。

第三、巨大的市場流通量,將RBOB汽油和WTI 原油的裂解價差(RB.CL) 從一個月之前的23美元壓縮到了上個星期五煉油廠的底線15美元。請看下面一張圖。

在這種不尋常的世界原油價格結(jié)構(gòu)性調(diào)整的情況下，如何設(shè)置自己的中短期WTI原油期貨期權(quán)策略？個人的看法是：

中短期內(nèi)，保持多頭思維，波段性交易，充分利用期權(quán),  注意保護(hù)可能由7月6日開始的貿(mào)易戰(zhàn)造成的下行風(fēng)險。

由于中東的地緣政治的不穩(wěn)定性，比如說, 6月26日，美國國務(wù)院官員在電視訪談中談到美國將希望所有的國家在11月4日之前，全面停止從伊朗進(jìn)口原油, 個人建議: 在中、短期市場中,保持多頭思維,不可以低估美國制裁伊朗的決心。

目前的WTI原油期權(quán)的隱含波動率仍然出現(xiàn)長期隱含波動率高于短期隱含波動率的現(xiàn)象(請看下面的一張圖中的紅線)，所以如果單純的從隱含波動率的角度來觀察不同月份的期權(quán)的隱含波動率，個人認(rèn)為，今年11月17日到期的十二月份WTI原油期權(quán)(LOZ8)是相對比較便宜的( 圖中的紅色小方塊)。同時在短期交易中,也要充分的利用WTI原油超短期期權(quán): 每周期權(quán)。

對于喜歡關(guān)注WTI原油和布倫特原油價差關(guān)系(CL.BZ)的朋友，除了可以用簡單的期貨來交易兩個油品之間的價差，同時芝加哥商品交易所還專門設(shè)計了一個期權(quán)產(chǎn)品(BV) 來交易兩個油品之間的價差關(guān)系。

QUIK STRIKE 期權(quán)風(fēng)險管理平臺截屏

在芝商所, 有兩個非?；钴S交易的WTI原油期權(quán).1.標(biāo)準(zhǔn)期權(quán) :1. 每周期權(quán) (WeeklyOptions).

WTI原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)、每周期權(quán)有如下共同點(diǎn): 1. 都是美式期權(quán).2.都是現(xiàn)貨結(jié)算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL)

同時兩者也有如下不同點(diǎn)：

每周期權(quán)( 交易代碼:LO1-LO5) 最長的期權(quán)只有5個星期；

標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)( 交易代碼:LO) 有36個月的期權(quán)，另外加上 六年6月和12月到期的長期期權(quán)；

每周期權(quán)到期日是 每個星期五. 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)的到期日是每月期貨到期日前的 第三個工作日.

除了上述的合約規(guī)則上的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)之外, 我們再來從交易的角度看看每周期權(quán)(超短期期權(quán)) 所特有的優(yōu)越性。

超短期期權(quán)可以有效地、靈活地管理短期市場波動和風(fēng)險. 由于使用超短期期權(quán)這種"精確保護(hù)" 并不增加保險費(fèi)費(fèi)用, 與使用標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)相比,反而大大減少了費(fèi)用，可謂一舉兩得.下面舉幾個實(shí)際在市場中的操作例子.

A. 每個星期三紐約時間早上十點(diǎn)半, 美國能源總署會定期 公布上一周的原油和原油產(chǎn)品庫存數(shù)據(jù).這一數(shù)據(jù)是具有市場推動力的信息. 如何管理這一市場風(fēng)險?投資者只需要買一個 星期五到期的為期兩天的跨式套利(Straddle) 或者合成一個跨式套利就可以解決這個問題了.

B. 對于有市場影響力的重要會議 ,比如說  一年兩次的石油輸出國組織(OPEC)部長會議, 投資者可以 準(zhǔn)確的利用超短期 WTI原油期權(quán) 對沖會議結(jié)果可能造成的市場價格劇烈活動.

C. 惡劣天氣,例如颶風(fēng), 會造成原油和原油產(chǎn)品價格上揚(yáng). 如何鎖住上揚(yáng)價格造成的利潤? 而又不失去價格可能繼續(xù)上揚(yáng)的機(jī)會? 果斷地利用 WTI原油超短期看跌期權(quán)(PUT OPTIONS), 就可以以最小的 期權(quán)保險費(fèi)用保護(hù)原油投資的最大利潤.

綜上所述, 超短期期權(quán)毫無疑問對于期權(quán)的買方來說, 有著巨大的價格上的優(yōu)勢. 但這并不等于說, 超短期期權(quán)的賣方, 就一定處在下風(fēng). 由于期權(quán)的立體性,超短期期權(quán)的賣方同樣也可以利用各種組合, 對沖掉賣空超短期期權(quán)的風(fēng)險.

2018年下半年WTI原油的交易, 價格變化模式和以往將是完全不同的。美國退出伊朗核條約對三個月和六個月之后的世界原油價格的影響，目前還無法預(yù)測。所以，適當(dāng)?shù)刭徺I一些WTI原油中長期虛值期權(quán),比如說，今年十二月份(LOZ8) 75美元看漲期權(quán)和65美元看跌期權(quán),對我們未來的交易可能會有很大幫助。

盡管上個周末6月30日，特朗普總統(tǒng)與沙特阿拉伯國王通了電話，特朗普總統(tǒng)要求沙特阿拉伯每天增加原油生產(chǎn)2,000,000桶，但是個人的看法是: 如果這種試圖壓低油價，遏制通貨膨脹的良苦用心，確實(shí)能在當(dāng)前的原油市場中引起技術(shù)性的調(diào)整，那只能是給市場中的人們一個逢低買入的機(jī)會。