動力煤價格淡季持續(xù)上揚。本周動力煤價格繼續(xù)維持反彈趨勢,秦港5500大卡動力煤價格9月15日報收671元/噸,較上周同期增5.17%。

需求超預期疊加供應緊,助推價格反彈:本周六大電廠日耗量呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢,同比持續(xù)增加,本周電廠平均日耗煤量71.07萬噸/天,環(huán)比降0.25%,同比增23%;港口電廠庫存雙低,補庫需求將使動力煤價進入上升通道:據(jù)煤炭資源網(wǎng),本周電廠庫存可用天數(shù)呈現(xiàn)不斷下降趨勢,截至9月15日,庫存可用天數(shù)僅為15天。秦皇島港庫存556萬噸?？紤]目前整體庫存均處于偏低的水平,后期存在補庫需求。

而從電廠角度,前期對于動力煤價格淡季走弱的預期落空,而動力煤連續(xù)兩周淡季反彈將助推“買漲不買跌”心態(tài)的形成,新的預期一旦形成,淡季價格的反彈局面有望延續(xù)?？傮w來說,本輪淡季價格上漲也符合我們對動力煤淡季不淡的觀點。建議關注中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際、恒源煤電。

國務院發(fā)文支持山西國改,主題有望持續(xù)發(fā)酵。據(jù)中國政府網(wǎng),2017年9月11日,國務院發(fā)布《國務院關于支持山西省進一步深化改革促進資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見》。其中,訂立目標到2020年,煤炭開采和粗加工占工業(yè)增加值比重顯著降低,煤炭先進產(chǎn)能占比逐步提高到2/3。強調(diào)深化能源體制改革。堅持煤電結(jié)合、煤運結(jié)合、煤化結(jié)合,鼓勵煤炭、電力、運輸、煤化工等產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進行重組或交叉持股,打造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。鼓勵有條件的煤炭和電力企業(yè)通過資本注入、股權置換、兼并重組、股權劃轉(zhuǎn)等方式,著力推進煤礦和電站聯(lián)營。建議持續(xù)關注山西國改主題。

山西國有資本投資運營公司成立。山西省國有資本投資運營公司于2017年7月27日注冊成立后,自8月17日開始,山西國際能源集團、山西國新能源集團、山西省高速集團三家國企率先完成劃轉(zhuǎn),8月18日同煤、焦煤、陽煤等多達17家省屬國企股權進行了劃轉(zhuǎn),8月22日中條山有色金屬集團完成劃轉(zhuǎn),8月23日晉煤集團完成劃轉(zhuǎn)。

山西國資委原有22家省屬全部劃轉(zhuǎn)入國有資本投資運營公司。本周七大煤炭企業(yè)的上市平臺也全部發(fā)布公告稱控股股東將股權注入山西省國有資本投資運營公司。

山西國改受益上市公司20家。目前證監(jiān)會山西轄區(qū)共有38家上市公司,其中山西省國資委下屬18家,占比47%;省財政廳下屬1家;

晉城市政府下屬1家;山西國資序列上市公司合計20家;未來山西國企改革相關的資本運作基本上就圍繞這20家企業(yè)展開。22家省屬國企將股份劃轉(zhuǎn)如國投平臺后,“管資本”的能力大幅提升,而資本收 益也將更加集中。

七大煤炭企業(yè)尚有大量資產(chǎn)可注入:此前,山西省屬煤炭企業(yè)經(jīng)歷一系列整合重組之后形成了七大集團,分別是同煤集團、焦煤集團、陽煤集團、潞安集團、晉煤集團、山煤集團、晉能集團。整體而言,七大集團旗下都有上市平臺,合計控股12家上市公司,但資產(chǎn)證券化率都較低,集團資產(chǎn)存在很大注入空間,資本運作值得期待。以西山煤電為例,今年政府工作報告及王一新在西山煤電考察時也指出,將把山西打造成全球最大焦煤公司。由此猜想,西山煤電存在集團資產(chǎn)注入預期。

整合預期同樣值得關注:《關于深化國企國資改革的指導意見》稱山西省內(nèi)國資同質(zhì)化競爭嚴重,并明確將通過專業(yè)化重組優(yōu)化配置同類資源、提高產(chǎn)業(yè)集中度、增強市場競爭力。煤炭集團之間有望通過重組來改變目前同質(zhì)化競爭的格局。王一新在此前已經(jīng)多次指出,希望省內(nèi)煤炭國企按煤種合并為三大企業(yè),一家動力煤、一家焦煤、一家無煙煤。

風險提示:宏觀經(jīng)濟低迷,煤價大幅下跌,政策實施不達預期,需求低于預期。