利多逐漸消化

在社會(huì)庫(kù)存走低、環(huán)保限產(chǎn)、商品普漲等因素推動(dòng)下，塑料時(shí)隔半年再破萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口。我們認(rèn)為，庫(kù)存有企穩(wěn)跡象，需求沒有明顯改觀，前期利多因素逐漸為市場(chǎng)所消化，塑料繼續(xù)大幅上漲的基礎(chǔ)不牢，在現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)的情況下，塑料或高位回落。

社會(huì)庫(kù)存或企穩(wěn)

最近,塑料期貨價(jià)格大漲的原因之一就是社會(huì)庫(kù)存降低。通過(guò)分析數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為本輪塑料庫(kù)存降低可能是供給降低導(dǎo)致的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年6月PE產(chǎn)量為105.6萬(wàn)噸，同比降低6.2%；LLDPE產(chǎn)量為42.2萬(wàn)噸，同比減少6.3%。1—6月，PE產(chǎn)量為719.0萬(wàn)噸，同比降低0.2%；LLDPE產(chǎn)量為283.1萬(wàn)噸，同比減少4.9%。上半年P(guān)E產(chǎn)量同比變化不大，塑料減產(chǎn)明顯，原因可能是上半年塑料價(jià)格一直走下坡路，企業(yè)利潤(rùn)空間有限，生產(chǎn)積極性不高。

據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至8月23日，四大地區(qū)石化PE庫(kù)存約為5.4萬(wàn)噸，周環(huán)比減少130噸。但值得注意的是，華南地區(qū)部分石化PE庫(kù)存總量在1.9萬(wàn)噸左右，比上一統(tǒng)計(jì)周期增加1740噸，漲幅9.9%。貿(mào)易商方面，部分商家?guī)齑嬗兴陆担笮唾Q(mào)易商庫(kù)存量較多，套保商也存在隱形庫(kù)存，數(shù)量也在增加。我們認(rèn)為，在塑料價(jià)格走高的情況下，PE庫(kù)存或?qū)⑥D(zhuǎn)化為塑料庫(kù)存，部分生產(chǎn)企業(yè)有在期貨市場(chǎng)上高位保值的動(dòng)力，不利于價(jià)格走高。

此外，在檢修裝置產(chǎn)能方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有6家企業(yè)停產(chǎn)檢修，檢修產(chǎn)能83萬(wàn)噸，其中本年度8月開始檢修的產(chǎn)能為62萬(wàn)噸，開車時(shí)間待定，停產(chǎn)檢修的主要原因可能是環(huán)保壓力。一旦環(huán)保風(fēng)頭過(guò)去，這部分近期停產(chǎn)檢修的企業(yè)可能開工生產(chǎn)，增加供給?？傮w來(lái)看，環(huán)保因素對(duì)塑料價(jià)格的提振作用基本為市場(chǎng)所消化，后續(xù)上漲動(dòng)力不足。

需求無(wú)明顯變化

塑料的主要用途是生產(chǎn)塑料制品、塑料薄膜和農(nóng)用薄膜等，其中塑料制品占比超過(guò)80%，塑料薄膜約16%，農(nóng)用薄膜僅僅2%左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月，塑料制品產(chǎn)量為689.50萬(wàn)噸，同比增幅2.00%，環(huán)比下降58.63萬(wàn)噸，降幅高達(dá)8.5%，這意味著塑料下游需求并沒有太大的變化。部分投資者認(rèn)為即將步入農(nóng)用薄膜需求旺季，塑料價(jià)格將受到支撐，但是農(nóng)用薄膜在塑料下游產(chǎn)品中的占比非常低，其產(chǎn)量增加對(duì)塑料價(jià)格的影響較為有限。此外，由于農(nóng)用薄膜價(jià)格偏高，下游廠家采購(gòu)也較為謹(jǐn)慎。綜合分析，近期需求端并沒有明顯改善。

利多共振效用遞減

本輪商品大漲的推動(dòng)因素主要有美元指數(shù)走弱、環(huán)保限產(chǎn)、中國(guó)因素等，但大幅上漲一定程度上已經(jīng)反映了利多因素，短期商品上漲動(dòng)能趨弱。美元指數(shù)經(jīng)過(guò)階段下行，目前正在筑底，一旦筑底完成，那么上漲的可能性就比較大。環(huán)保限產(chǎn)也是有時(shí)間期限的，一直限產(chǎn)下去的可能性不大，其帶來(lái)的效用可能是行業(yè)的重新洗牌，以“陣痛”替代“長(zhǎng)痛”，更好地促進(jìn)發(fā)展。環(huán)保限產(chǎn)到期后，部分大宗商品價(jià)格或面臨調(diào)整。中國(guó)因素主要是市場(chǎng)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但炒作因素更多一些，價(jià)格終究會(huì)回歸理性。當(dāng)這些因素共振效用不斷減小時(shí)，商品價(jià)格最終要向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。

從期貨量倉(cāng)的角度分析，塑料期貨主力1801合約量能并沒有放大，反而呈現(xiàn)縮量減倉(cāng)的態(tài)勢(shì)，這是塑料價(jià)格難以繼續(xù)走高的理由之一。