一、行情回顧圖1-1焦炭焦煤走勢(shì)

2017年上半年，雙焦在期貨盤(pán)面上走出N型走勢(shì)：

第一階段（1-3月）：一季度的上漲行情主要因焦炭環(huán)保督察史上最嚴(yán)壓制，以及澳洲颶風(fēng)對(duì)煉焦煤進(jìn)口的影響；

第二階段（4-5月）：焦炭、焦煤期貨走出了一波震蕩下跌行情。由于不執(zhí)行276個(gè)工作日，煤炭企業(yè)庫(kù)存有所上升，雖然環(huán)保因素導(dǎo)致獨(dú)立焦化企業(yè)在5月份大幅限產(chǎn)，但獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭庫(kù)存仍然有所上升。煤焦供應(yīng)寬松使得在鋼價(jià)下跌時(shí)期鋼廠可以通過(guò)打壓煤焦價(jià)格以維持高利潤(rùn)。

第三階段（6月）：5月底6月初之時(shí)，焦炭、焦煤期貨貼水幅度均超過(guò)20%，市場(chǎng)抄底資金介入，焦炭焦煤期貨跟隨螺紋鋼期貨再次走出一波期現(xiàn)修復(fù)行情。

二、供需面分析

1.焦煤供應(yīng)整體偏緊

煉焦煤今年總體供應(yīng)仍然偏緊，目前有部分煉焦煤企業(yè)有減產(chǎn)計(jì)劃，6-9月山西焦煤集團(tuán)減產(chǎn)800萬(wàn)噸，下半年淮北礦業(yè)集團(tuán)減產(chǎn)210萬(wàn)噸、平煤神馬集團(tuán)減產(chǎn)351萬(wàn)噸、龍煤控股集團(tuán)實(shí)行276個(gè)工作日。初步測(cè)算如果減產(chǎn)兌現(xiàn)單月影響煉焦精煤產(chǎn)量150萬(wàn)噸，若考慮執(zhí)行起來(lái)打折扣，單月影響量可能在100萬(wàn)噸左右。雖然從焦煤集團(tuán)和淮北礦業(yè)執(zhí)行限產(chǎn)的煤礦來(lái)看配焦煤礦井為主，但這也將對(duì)煉焦煤總體供應(yīng)造成沖擊。

2.進(jìn)口煤沖擊力度減弱

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年1-5月中國(guó)煉焦煤進(jìn)口3013.65萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)42.27%。5月份中國(guó)煉焦煤進(jìn)口464.96萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.45%，其中從澳大利亞進(jìn)口煉焦煤65.48萬(wàn)噸，同比下降57.5%，從蒙古進(jìn)口煉焦煤258.24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.63%。受颶風(fēng)影響，5月份澳洲煉焦煤出口量大幅下降57%，同時(shí)我國(guó)出口煉焦煤數(shù)量大幅上升，單月達(dá)到74.21萬(wàn)噸，出口量創(chuàng)下2011年2月以來(lái)新高。

3.關(guān)注冬季下游補(bǔ)庫(kù)存

截至6月30日，京唐港、日照港、連云港、天津港、青島、湛江六港口煉焦煤庫(kù)存總量為292.9萬(wàn)噸，較一季度末減少6.9。由于下游鋼廠前期備貨計(jì)劃充足，采購(gòu)熱情不高，港口煉焦煤庫(kù)存小幅下降。6-8月份是鋼材消費(fèi)淡季，且為鋼廠季節(jié)性檢修時(shí)間，對(duì)煉焦煤需求將階段性下降，加上煉焦煤供應(yīng)較為寬松，因此三季度鋼廠及焦化企業(yè)對(duì)煉焦煤補(bǔ)庫(kù)力度難以增強(qiáng)，到四季度鋼廠及焦化企業(yè)冬儲(chǔ)展開(kāi)后煉焦煤庫(kù)存才可能有一定幅度增加。

4.下游需求支撐焦炭?jī)r(jià)格

根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，7-11月份焦炭產(chǎn)量往往穩(wěn)中有降，主要是下半年下游鋼材消費(fèi)強(qiáng)度弱于二季度，這段時(shí)間鋼廠會(huì)增加檢修以減少供應(yīng)，此外，四季度環(huán)保壓力一般較大，這會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)，因此，預(yù)計(jì)下半年焦炭產(chǎn)量環(huán)比二季度將有所下降。6月份鋼廠利潤(rùn)上升至年內(nèi)高位，螺紋利潤(rùn)超過(guò)1000元/噸，熱卷利潤(rùn)也有將近500元/噸，6月下旬鋼廠打壓焦炭力度減弱，后期焦炭?jī)r(jià)格能否有階段性反彈主要關(guān)注鋼廠的補(bǔ)庫(kù)意愿以及環(huán)保督查力度。

5.環(huán)保及政策面對(duì)雙焦供給形成強(qiáng)壓制

考慮到今年十九大將于10月份召開(kāi)，屆時(shí)環(huán)保檢查將趨嚴(yán)，環(huán)保仍將是除了利潤(rùn)之外影響焦化企業(yè)開(kāi)工率的重要因素。今年鋼廠利潤(rùn)高位運(yùn)行，鋼廠小幅補(bǔ)庫(kù)，拉動(dòng)了焦炭、煉焦煤需求，截至6月30日，樣本獨(dú)立焦化企業(yè)焦炭庫(kù)存由低位升至合理水平，鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)上升至11天，鋼廠盈利情況改善后適當(dāng)增加原料庫(kù)存有利于焦炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)上漲。

6.焦炭出口量維持高位

2017年1-5月我國(guó)累計(jì)出口焦炭340萬(wàn)噸，較去年同期減少60萬(wàn)噸，其中5月我國(guó)出口焦炭及半焦炭65萬(wàn)噸，出口均價(jià)247元/噸，今年焦炭出口價(jià)格維持高位運(yùn)行，世界粗鋼產(chǎn)量上升是主要原因。日本、巴西和印度是中國(guó)焦炭主要流向國(guó)，日本是中國(guó)焦炭第一流向國(guó)，而韓國(guó)需求量則大幅下降。從港口庫(kù)存來(lái)看，二季度港口焦炭庫(kù)存有所下滑，天津港禁止汽運(yùn)進(jìn)港焦炭庫(kù)存大幅下降，預(yù)計(jì)未來(lái)日照港焦炭庫(kù)存將繼續(xù)上升，目前偏低的港口庫(kù)存有利于焦炭期貨走強(qiáng)。

三、操作建議

2017年原煤增量依賴(lài)于置換礦井的放量，預(yù)計(jì)后半年產(chǎn)量將有所增加，6-12月份原煤產(chǎn)量同比將有6%的增幅，有效供應(yīng)量增幅在8%左右，煉焦煤增幅5%。

三季度，隨雙焦價(jià)格以焦煤為矛盾爆發(fā)點(diǎn)，焦炭跟隨。短期7月內(nèi)焦煤及焦炭上行有支撐。7月中旬貿(mào)易商囤貨意愿仍十分充足，為雙焦價(jià)格上漲提供信心支撐。但隨著后期產(chǎn)地供應(yīng)增加、進(jìn)口增量以及鋼廠檢修帶來(lái)的淡季影響，本季度預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)前高后低走勢(shì)。四季度，隨著庫(kù)存消化，此時(shí)將迎來(lái)原料補(bǔ)庫(kù)之下的一輪上漲行情，時(shí)間點(diǎn)可能在10月中旬-11月期間。下半年操作思路，根據(jù)焦炭焦煤的季節(jié)性規(guī)律進(jìn)行操作。