供給彈性逐步提升

近期，螺紋鋼期貨再創(chuàng)2013年以來新高，其他黑色系品種在煉鋼利潤高企、供給收縮等因素的驅(qū)動下，亦輪番上漲。在此強勢氛圍下，短暫回調(diào)的動力煤期貨難以“獨善其身”，本周資金完成移倉換月，主力多頭席位大舉增倉，推動鄭煤主力1801合約突破600元/噸關口。不過，從動力煤基本面來看，需求淡季將至，供給彈性有望提升，鄭煤1801合約不具備大幅上漲條件。

立秋后全國高溫天氣明顯減少

立秋之后，全國日最高氣溫超過35℃的高溫天氣范圍逐漸縮小至華北南部、黃淮西部、江淮、漢水流域及四川盆地東部等地。天氣預報顯示，8月中下旬，我國基本不會再出現(xiàn)大范圍的極端高溫天氣，只有中東部的局部地區(qū)可能出現(xiàn)階段性高溫天氣。同時，近期三峽水庫入庫流量結(jié)束了此前低迷的態(tài)勢，8月10日達到25000立方米/秒，高于歷史同期水平。未來十天，西南地區(qū)東部至黃淮將有強降雨，水電發(fā)電量的出力有望增加。

不過，本周沿海地區(qū)主要火電企業(yè)的日均耗煤量恢復增長，8月9日和10日的日耗均保持在84萬噸以上。短期內(nèi)，鋼材價格上漲帶來的鋼企高開工率，以及工業(yè)用電量增長，可能成為支持火電發(fā)電量保持增長的主要原因。未來幾個月是動力煤消費的傳統(tǒng)淡季，而上述因素能否持續(xù)，從而令動力煤需求淡季不淡，尚有待進一步驗證。

供給側(cè)多空因素交織

近日，山西省和內(nèi)蒙古自治區(qū)先后公告了建設煤礦及生產(chǎn)煤礦的生產(chǎn)能力情況。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，山西省建設煤礦有343處，新增產(chǎn)能16810萬噸/年；內(nèi)蒙古建設煤礦有87家，新增產(chǎn)能24077萬噸/年。兩地合計新增產(chǎn)能40887萬噸/年，其中已經(jīng)有超過1.5億噸的新增產(chǎn)能進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段，這將對提高動力煤市場供應能力、抑制煤價過快上漲起到積極作用。

但另一方面，神華集團發(fā)布公告稱，受露天礦征地進度滯后導致土方剝離施工暫緩的影響，公司所屬分別位于蒙西、蒙東的哈爾烏素露天礦、寶日希勒露天礦于2017年8月起暫時停止或減少煤炭生產(chǎn)。市場認為這反映出產(chǎn)地煤礦監(jiān)管的嚴格，也將是制約煤炭先進產(chǎn)能釋放的關鍵因素。

雖然今年煤炭行業(yè)不再實施276個工作日的強制減產(chǎn)措施，但煤炭供給側(cè)總體還是呈現(xiàn)易緊難松的狀態(tài)。

電價上調(diào)恐難改善電企盈利

面對不斷上漲的動力煤價格，除了強調(diào)平抑煤價異常波動外，國家發(fā)改委也在6月發(fā)布了《關于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價結(jié)構(gòu)的通知》。7—8月，各地發(fā)改委陸續(xù)上調(diào)了燃煤發(fā)電標桿上網(wǎng)電價，以緩解發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營壓力。

不過，目前來看，電價上調(diào)帶來的盈利改善似乎將被繼續(xù)上漲的煤價抵消。與煉鋼利潤高企導致焦炭價格上漲的邏輯類似，發(fā)電企業(yè)利潤改善反而可能成為煤價保持堅挺的原因之一。

綜上所述，在多項政策的強有力干預下，2017年動力煤市場整體區(qū)間振蕩的概率較大。短期內(nèi)動力煤期貨盤面跟隨周邊市場走強，不建議投資者盲目追漲。