1. 大勢(shì)觀點(diǎn)：建軍節(jié)后消費(fèi)再出發(fā)

建軍節(jié)行情如期演繹，本周上證綜指時(shí)隔8個(gè)月再次觸及3300點(diǎn)，其中周期表現(xiàn)顯著，環(huán)保限產(chǎn)供給側(cè)因素強(qiáng)化了周期第二波行情延續(xù)性。我們重申年內(nèi)周期/消費(fèi)五波交替表現(xiàn)，目前正處于第二波周期中后段，消費(fèi)第二波醞釀中，建軍節(jié)后消費(fèi)再出發(fā)。行業(yè)配置層面，基礎(chǔ)化工、有色、航空、房地產(chǎn)、汽車、家電、食品飲料二線龍頭；主題層面，重點(diǎn)關(guān)注雄安新區(qū)、國(guó)企改革、環(huán)保、新能源車、人工智能、5G.

2. 本周看點(diǎn)：建軍節(jié)行情如期演繹中

建軍節(jié)行情如期演繹展開。我們?cè)?017年3月19日?qǐng)?bào)告《從PE到EPS，推薦“龍馬”行情》，最早明確看好龍頭白馬行情，5月14日《監(jiān)管沖擊最激烈階段已過(guò)，情緒漸修復(fù)》提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將迎來(lái)提升，5月26日《龍頭研究所推龍頭股票——新結(jié)構(gòu)，搶龍頭》看好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性牛市，7月9日《中報(bào)來(lái)臨，周期心已動(dòng)？》提示周期板塊機(jī)會(huì)。7月17日，在市場(chǎng)大跌之際，我們撰文《下跌造就黃金坑，建軍節(jié)后再出發(fā)》，堅(jiān)定認(rèn)為下跌造就黃金坑，三季度加貝塔，建軍節(jié)前后市場(chǎng)將迎來(lái)反彈。8月2日上證綜指時(shí)隔8個(gè)月再次觸及3300，建軍節(jié)行情如期而至。

四大因素驅(qū)動(dòng)建軍節(jié)行情。在市場(chǎng)整體仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主的情況下，階段性行情主要依靠市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，我們認(rèn)為四大因素將會(huì)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，進(jìn)而支撐建軍節(jié)行情的展開。一是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)有韌勁、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的預(yù)期不斷上調(diào)，周期、金融等價(jià)值股迎來(lái)重估契機(jī)；二是政策層面的不確定性有望較前一階段有所下降，穩(wěn)杠桿主導(dǎo)的樂(lè)觀預(yù)期仍在持續(xù)；三是隨著金融體系運(yùn)行的理順，有利于降低股票資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)成本；四是十九大召開在即，提振市場(chǎng)情緒。四大因素驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸由前期極低完成向中低狀態(tài)的轉(zhuǎn)換，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈行情。

環(huán)保督查限產(chǎn)強(qiáng)化第二波周期持續(xù)性。目前市場(chǎng)正處于第二波周期行情中后階段，近期周期板塊繼續(xù)走強(qiáng)，鋼鐵、有色表現(xiàn)突出。第二波周期行情的展開主要源于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)韌勁認(rèn)識(shí)的深化，前期庫(kù)存周期下行悲觀預(yù)期獲得修正。而近期“環(huán)保督查+事件性限產(chǎn)+錯(cuò)峰停產(chǎn)”使得周期行情延續(xù)性有所加強(qiáng)，其中以化工、有色漲價(jià)領(lǐng)域表現(xiàn)的最為明顯。隨著周期行情的展開，市場(chǎng)對(duì)于周期的分歧主要在于景氣的持續(xù)性。我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于溫和下滑態(tài)勢(shì)之中，但在今年四季度之前不會(huì)觸及穩(wěn)增長(zhǎng)政策底線，這就意味著短期相關(guān)周期領(lǐng)域的漲價(jià)主要源于供給側(cè)的原因。由此來(lái)看，對(duì)于周期而言，源于需求端復(fù)蘇向上預(yù)期的上漲將難以持續(xù)，而源于事件型的環(huán)保督查限產(chǎn)，季節(jié)性的錯(cuò)峰限產(chǎn)等供給側(cè)或仍有催化，但持續(xù)性存疑。我們?nèi)跃S持目前處于周期第二波行情中后段觀點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注限產(chǎn)相關(guān)周期領(lǐng)域機(jī)會(huì)。

年內(nèi)周期/消費(fèi)五波交替表現(xiàn)，建軍節(jié)后消費(fèi)再出發(fā)。年初至二月末，經(jīng)濟(jì)改善疊加春季開工旺季催生第一波周期行情；三月到五月，“經(jīng)濟(jì)前高后低+金融去杠桿”預(yù)期下，消費(fèi)掀起相對(duì)較強(qiáng)行情；五月至七月，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)韌勁感受加深，金融去杠桿/金融監(jiān)管氣氛緩和，預(yù)期向“經(jīng)濟(jì)前高后平+金融穩(wěn)杠桿”轉(zhuǎn)變，值得注意的是，需求端邏輯疊加中報(bào)催化下的“價(jià)值屬性溢價(jià)”，環(huán)保督查疊加限產(chǎn)，供給側(cè)收縮邏輯使得周期第二波行情持續(xù)性有所加強(qiáng)。伴隨經(jīng)濟(jì)溫和下滑，年內(nèi)不會(huì)觸及政策底線，金融去杠桿繼續(xù)，后續(xù)預(yù)期將向這一方向修正，迎來(lái)第二波消費(fèi)相對(duì)更強(qiáng)行情。隨著經(jīng)濟(jì)溫和下滑，增長(zhǎng)預(yù)期向過(guò)度悲觀方向超調(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力預(yù)期將會(huì)推升第五波周期行情。在建軍節(jié)行情不斷演繹的背景下，我們重申年內(nèi)周期/消費(fèi)五波交替表現(xiàn)，建軍節(jié)后消費(fèi)再出發(fā)觀點(diǎn)。

建軍節(jié)行情，重視二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌相對(duì)收益。建軍節(jié)行情如期演繹、龍馬行情風(fēng)格繼續(xù)、周期消費(fèi)五波交替表現(xiàn)，投資者應(yīng)以清凈之心對(duì)抗躁動(dòng)之心，以無(wú)為投資對(duì)抗有為投資。展望后市，“環(huán)保督查+事件性限產(chǎn)+錯(cuò)峰停產(chǎn)”等因素或使得第二波周期行情延續(xù)性超預(yù)期，周期第二波中后段重點(diǎn)應(yīng)放在限產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，關(guān)注有色、化工等行業(yè)中由于供給側(cè)收縮而有漲價(jià)預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)；消費(fèi)第二波正在醞釀中，隨著市場(chǎng)預(yù)期逐漸向“經(jīng)濟(jì)溫和下滑+金融去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)”方向修正，消費(fèi)相對(duì)周期將表現(xiàn)更優(yōu)。龍馬行情擴(kuò)散過(guò)程中重視二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌相對(duì)收益機(jī)會(huì)。消費(fèi)領(lǐng)域重點(diǎn)看好白酒、家電二線龍頭，乳制品、家居、酒店、免稅細(xì)分領(lǐng)域龍頭；創(chuàng)業(yè)板仍以精選個(gè)股為主要思路，風(fēng)格切換時(shí)點(diǎn)仍未到來(lái)。

3. 簡(jiǎn)明周覽

3.1. 國(guó)際部分

3.2. 國(guó)內(nèi)部分

3.3. 流動(dòng)性部分

3.4. 政策動(dòng)態(tài)

①發(fā)改委：鼓勵(lì)有條件有需求的地區(qū)探索新設(shè)政府出資市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)基金；②發(fā)改委：組織召開推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新部際聯(lián)席會(huì)議第四次會(huì)議；③財(cái)政部副部長(zhǎng)史耀斌：下一步財(cái)政部門將重點(diǎn)把握好PPP工作的“四條線”；④財(cái)政部：在法定專項(xiàng)債務(wù)限額內(nèi)，鼓勵(lì)地方試點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券；⑤商務(wù)部：中國(guó)于近期進(jìn)一步簡(jiǎn)化了對(duì)外資并購(gòu)的管理程序，歡迎包括美國(guó)在內(nèi)的各方投資者以并購(gòu)方式來(lái)華進(jìn)行投資；⑥最高人民法院：用破產(chǎn)方式來(lái)處置“僵尸企業(yè)”，可以徹底解決圍繞“僵尸企業(yè)”形成的各類債務(wù)鏈條，從根本上化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；⑦環(huán)保部：2017年率先對(duì)火電、鋼鐵、有色金屬冶煉、焦化、石油煉制等15個(gè)行業(yè)核發(fā)排污許可證；⑧中國(guó)央行：發(fā)布《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告(2017)》。報(bào)告稱，各地區(qū)金融業(yè)將認(rèn)真貫徹全國(guó)金融工作會(huì)議精神，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，落實(shí)穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)和流動(dòng)性基本穩(wěn)定；⑨央視：印軍非法越界處置，專家分析有兩種可能：1。會(huì)動(dòng)用一切手段“清場(chǎng)”，2。依法扣壓入侵中國(guó)領(lǐng)土的印度士兵；⑩“智能機(jī)器人”重點(diǎn)專項(xiàng)正式啟動(dòng)。

4. 表觀浮沉

①行業(yè)：2017.5.12-8.4行情修復(fù)強(qiáng)于上證綜指行業(yè)板塊有家電、非銀金融、銀行、食品飲料、煤炭、鋼鐵、有色、建材。其中，近兩周均強(qiáng)于上證綜指板塊有鋼鐵、有色、建材。行情修復(fù)弱于上證綜指板塊中，近兩周均強(qiáng)于上證綜指板塊有交通運(yùn)輸、石油石化、基礎(chǔ)化工、國(guó)防軍工。

②風(fēng)格：2017.5.12-8.4行情修復(fù)強(qiáng)于上證綜指風(fēng)格板塊有低市盈率、大盤、低市凈率、低價(jià)股指數(shù)。

5. 周度參考組合