高位短暫整固，逢低買入為主

自6月上旬滬鋅主力合約錄得本年以來(lái)最低價(jià)20435元/噸后，鋅市展開一波大反彈，并打破了近兩個(gè)月的振蕩區(qū)間上沿22500元/噸，一度逼近今年以來(lái)的高位。而近期鋅價(jià)高位振蕩，究其原因：一是本輪漲幅達(dá)15%，多頭獲利頗豐，部分多頭平倉(cāng)離場(chǎng)。二是近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水情況緩解，并出現(xiàn)小幅貼水，現(xiàn)貨緊張預(yù)期減弱。三是央行相繼調(diào)控公開市場(chǎng)操作，收緊流動(dòng)性。但筆者認(rèn)為，在基本面強(qiáng)勁支撐下，鋅價(jià)后市仍有望打開上行空間。

供應(yīng)緊張，中短期內(nèi)利好鋅價(jià)

國(guó)產(chǎn)礦山產(chǎn)能增加有限。據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，受品位下降以及環(huán)保因素影響，預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)能增量10萬(wàn)噸，大幅低于年初預(yù)期的20萬(wàn)噸。進(jìn)口礦方面，去年由于國(guó)外礦供應(yīng)大幅減少，加工費(fèi)不斷下調(diào)，在今年年初觸及2013年10月以來(lái)的低位30美元/噸，之后進(jìn)口TC不斷增加，顯示出今年國(guó)外礦到我國(guó)有所增加。至于增量部分，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年進(jìn)口較去年增加50萬(wàn)噸（實(shí)物噸），1—6月凈進(jìn)口鋅精礦130萬(wàn)噸（實(shí)物噸），折算成金屬噸位65萬(wàn)噸，較去年同期增加15萬(wàn)金屬噸，在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)下半年鋅精礦進(jìn)口量較去年增加約10萬(wàn)金屬噸。

從國(guó)產(chǎn)礦和進(jìn)口礦增量部分來(lái)看，今年下半年鋅精礦市場(chǎng)增量有限，不足20萬(wàn)噸，而去年下半年鋅精礦去庫(kù)存達(dá)46萬(wàn)噸。同時(shí)，綜合來(lái)看，下半年，除非有超預(yù)期的新增礦山產(chǎn)能釋放，否則國(guó)內(nèi)鋅市場(chǎng)將受制于原材料供應(yīng)緊張，產(chǎn)量難有提升。

而進(jìn)口鋅錠補(bǔ)充這塊增量也有限。6月因國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊張進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口錠環(huán)比增加，1—6月進(jìn)口總量為22萬(wàn)噸，較上年同期規(guī)模減少33%，反映出國(guó)外鋅錠庫(kù)存也處于低位。最新數(shù)據(jù)顯示，LME鋅庫(kù)存為26.7萬(wàn)噸，降低至2009年的水平，下半年依靠進(jìn)口鋅錠彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)鋅錠供應(yīng)缺口的可能性不大 。

下半年終端消費(fèi)或小幅增長(zhǎng)

終端需求方面，汽車行業(yè)由于購(gòu)置稅優(yōu)惠政策在年底到期，在優(yōu)惠政策完全退出前有望上演翹尾行情，帶動(dòng)汽車產(chǎn)量增加，但受去年高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)增速會(huì)大幅低于同期水平。而家電行業(yè)在空調(diào)補(bǔ)庫(kù)存的帶動(dòng)下，耗鋅量預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年終端消費(fèi)會(huì)維持小幅增長(zhǎng)，但增速會(huì)較去年放緩。整體來(lái)看，基本面強(qiáng)勢(shì)格局未變。

資金面上，我國(guó)6月M2同比增長(zhǎng)9.4%，增速再創(chuàng)歷史最低紀(jì)錄，可以看出，金融去杠桿及監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)貨幣的過(guò)度派生遏制作用明顯，隨著金融去杠桿的推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)M2增速將繼續(xù)放緩。在貨幣總量收緊的背景下，國(guó)內(nèi)資金面難現(xiàn)寬松格局。從近期央行的政策操作也可以看出，央行相繼調(diào)控貨幣政策維持資金面緊平衡，在6月資金面稍顯寬松之際，央行連續(xù)12天暫停公開市場(chǎng)操作，而在7月財(cái)政繳稅以及MLF集中到期央行又向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，緩解資金面緊張。因此，可以預(yù)見未來(lái)資金面既不會(huì)很緊張也不會(huì)很寬松，資金面對(duì)鋅價(jià)的支撐作用有限。

整體來(lái)看，基本面強(qiáng)勢(shì)奠定了鋅價(jià)上漲的基礎(chǔ)，鋅錠現(xiàn)貨緊張預(yù)期仍然存在，而資金面緊平衡是今年貨幣政策的主基調(diào)。由此可以看出，近期鋅價(jià)高位整固僅是上漲途中的休整，建議逢低買入為主。