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華茂論金

歐洲央行公布新一期利率決議，維持-0.40%存款機(jī)制利率、0%主要再融資利率和0.25%邊際借貸利率不變，同時(shí)維持每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模600億歐元不變，均符合市場(chǎng)預(yù)期。隨后，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基發(fā)表公開講話釋放鴿派信號(hào)，暗示不急于撤除寬松刺激，投資者卻在為歐洲央行收緊貨幣做準(zhǔn)備。歐元/美元?jiǎng)?chuàng)2015年8月以來(lái)新高，美元指數(shù)盤中創(chuàng)11個(gè)月新低。

1．關(guān)于通脹

德拉基補(bǔ)充道，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇范圍擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)已大致平衡。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐了貿(mào)易和出口，就業(yè)率增長(zhǎng)推動(dòng)了個(gè)人消費(fèi)，有利的融資環(huán)境幫助了投資。德拉基認(rèn)為，疲軟的能源價(jià)格打擊了總體通脹水平，核心通脹率仍未出現(xiàn)令人信服的上升趨勢(shì)，中期內(nèi)仍將緩慢上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚未帶來(lái)較強(qiáng)的通脹回升，潛在通脹指標(biāo)依然偏低。德拉基強(qiáng)調(diào)，下行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自全球因素，歐元區(qū)必須大力加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性改革。

2．何時(shí)縮減寬松？

歐洲央行在隨后公布的政策聲明中強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)關(guān)鍵利率將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在當(dāng)前水平，且會(huì)超過凈資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的持續(xù)時(shí)間。該行表示凈購(gòu)買將與到期資產(chǎn)再投資同步進(jìn)行，如果經(jīng)濟(jì)前景惡化，將會(huì)考慮在期限和時(shí)間方面擴(kuò)大QE，現(xiàn)在市場(chǎng)焦點(diǎn)都轉(zhuǎn)向今年秋季。德拉吉試圖降低市場(chǎng)對(duì)9月歐洲央行的期望，可充分預(yù)計(jì)，9月會(huì)議將討論QE的未來(lái)。

其實(shí)，何時(shí)釋放削減QE信號(hào)都不重要，因?yàn)椴皇峭耆Ｖ官?gòu)債、只是減少購(gòu)買規(guī)模而已。預(yù)計(jì)量寬買債政策將至少延期到2018年底，歐央行經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)期，如果今年底就結(jié)束QE購(gòu)債，會(huì)導(dǎo)致通脹在明后兩年都無(wú)望重返2%。

3．會(huì)不會(huì)選擇加息？

歐洲央行可能會(huì)在2018年7月前提高利率，這意味著，一旦歐洲央行展開縮減寬松其七年來(lái)首次加息將隨即到來(lái)。但市場(chǎng)對(duì)時(shí)間表的評(píng)估過于樂觀。一方面由于通貨膨脹可能增長(zhǎng)并不如預(yù)期，另一方面則由于歐洲央行希望采取漸進(jìn)的加息路徑將對(duì)市場(chǎng)造成的沖擊降至最小。

4．未來(lái)還看什么？ 

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的平靜狀態(tài)或?qū)⒃谇锛颈淮直┐驍?。首先是德拉吉將在五周后參加美?lián)儲(chǔ)杰克遜霍爾年會(huì)，接著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月開啟縮表，都將重燃利率波動(dòng)性。中國(guó)對(duì)金融系統(tǒng)注入流動(dòng)性也將持續(xù)推高大宗商品價(jià)格，進(jìn)而提振秋季的名義利率。一旦秋季央行決議導(dǎo)致實(shí)際利率大幅上揚(yáng)，會(huì)造成歐股回落。如此，下半年的股市將被債市動(dòng)向主導(dǎo)，投資者要準(zhǔn)備好迎接更高的歐債收益率。

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操作策略

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今日財(cái)經(jīng)日歷 （2017-07-21）

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