需求旺盛，鋼廠和焦化廠庫存回落

自6月12日以來，焦炭期貨1709合約從1400元/噸附近上攻，逼近1900元/噸關(guān)口，一舉修復(fù)深度貼水。鑒于目前文華商品指數(shù)從底部崛起，下游對焦炭的需求旺盛以及鋼廠和焦化廠庫存回落，結(jié)合其他影響因素，筆者認為焦炭期貨仍有上行動力。

焦煤價格穩(wěn)中漸強

隨著中國神華公布7月5500大卡現(xiàn)貨價格600元/噸，同比上漲30元/噸，市場熱情再度被點燃，動力煤期價一夜之間飆漲近20元/噸。最新一期的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)站上580元/噸，短期漲幅并無縮窄跡象。

在整體煤炭價格高企的前提下，煉焦煤價格逐步企穩(wěn)。雖然6月山西地區(qū)仍在進行大范圍的環(huán)保督查，較多洗煤廠關(guān)停退出產(chǎn)業(yè)鏈，但在山西焦煤集團等大型企業(yè)的引領(lǐng)下，減量保價舉措取得了成效，終止了焦煤價格持續(xù)下滑的趨勢。此外，煤炭進口限制對煉焦煤供應(yīng)造成了較大影響，煉焦煤5月進口量僅為464.96萬噸，環(huán)比大跌45.06%。

進入7月，環(huán)保督查和安檢力度逐步消退，煉焦煤價格穩(wěn)中探漲將為焦化廠挺價提供充分的理由。

庫存向下游轉(zhuǎn)移

截至7月7日，100家獨立焦化廠庫存從前期高點開始回落。其中，產(chǎn)能大于200萬噸的獨立焦化廠平均庫存為29.15萬噸，連續(xù)第四周下滑，相比6月16日的43萬噸跌去了13.85萬噸；而產(chǎn)能在100萬—200萬噸和小于100萬噸的獨立焦化廠平均庫存分別為14.55萬噸和12.25萬噸，均較1—2周前的階段高點有所下滑。這表明在持續(xù)旺盛的需求下，鋼廠開始采購補充原材料，此時鋼廠庫存數(shù)據(jù)或反映了部分鋼廠的行為。截至7月7日，國內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均可用天數(shù)為11.5天，連續(xù)7周該數(shù)據(jù)均維持在11天以上，這意味著整體庫存從獨立焦化廠向鋼廠轉(zhuǎn)移，由上游向下游轉(zhuǎn)移，可見焦化廠近期成交活躍，鋼焦博弈的僵局階段性得到緩解。

從港口庫存來看，環(huán)渤海四港焦炭庫存在5月末6月初達到年內(nèi)低點。6月中旬以來，港口庫存逐漸回升。庫存由上游的焦化廠傳導(dǎo)至下游的鋼廠和港口，說明煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上的驅(qū)動力來自需求的強勢拉動。

需求熱情不減

從宏觀數(shù)據(jù)來看，5月中國固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長8.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比增長8.8%，而新增固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長28.5%。以上數(shù)據(jù)盡管環(huán)比均稍稍回落，但依然處于歷史高位，尤其是新增的固定投資數(shù)據(jù)，今年以來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

鋼廠高爐開工率方面，截至7月7日當周，全國鋼廠開工率平均77.76%，而前三周的開工率分別為77.07%、77.35%和77.76%，整個6月開工率平均為77.28%。

相比之下，今年“金三銀四”期間的開工率數(shù)據(jù)平均值分別為76.24%和77.42%，而今年3—4月粗鋼產(chǎn)量更是連續(xù)創(chuàng)下歷史高點7200萬噸和7278萬噸。不出意外，6月粗鋼產(chǎn)量將繼續(xù)高位運行，而6月卻是鋼市的傳統(tǒng)淡季。

焦炭期價上行在現(xiàn)貨市場也得到了有力佐證，6月末以來，主產(chǎn)區(qū)山西、河北兩省多地的焦化廠第一輪出現(xiàn)了50元/噸的調(diào)漲，以河北鋼鐵為代表的鋼廠在6月末接受了焦企的漲價。7月初焦化廠第二輪的漲價也基本塵埃落定，以河北邯鄲、邢臺地區(qū)為代表的焦企漲幅在30—50元/噸不等。

總之，預(yù)計焦炭期價經(jīng)過短期的增速換擋，充分消化畏高情緒和部分利空因素后，將重拾上漲趨勢，因此策略上，在1800元/噸上方介入多單尚有安全邊際。