在經(jīng)歷2016年的大幅上漲之后，2017年的國內(nèi)糖價(jià)整體呈“慢震下跌”的趨勢(shì)，相比國際糖價(jià)而言，國內(nèi)糖價(jià)相對(duì)抗跌。上半年鄭糖指數(shù)合約最高點(diǎn)7314元/噸，最低點(diǎn)6159元/噸。

然而，國際糖價(jià)卻因預(yù)期供需從 2016/2017年度的缺口狀態(tài)轉(zhuǎn)向 2017/2018年度的過剩狀態(tài)，原糖價(jià)格自年初下跌幅度超過30%。原糖價(jià)格指數(shù)已經(jīng)從年初高點(diǎn)21.12美分快速下跌至7月5日的13.97美分，下跌幅度33.8%。

近半年白糖市場(chǎng)熱點(diǎn)頻出，從年初受進(jìn)口管控加碼和貿(mào)易救濟(jì)提高關(guān)稅的支撐影響，鄭糖價(jià)格較原糖相對(duì)抗跌，跌幅較小。近期卻又在流傳某大佬做多白糖，被市場(chǎng)投資者空頭圍剿。不過，拋去市場(chǎng)的各種傳言，業(yè)內(nèi)人士表示，接下來糖價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新低的可能性較小。

倉單維持高位

據(jù)了解，自6月13日起鄭糖主力1801期貨合約價(jià)格出現(xiàn)顯著下跌，從高點(diǎn)6788跌至低點(diǎn)6220一線，跌幅7.96%。由于原糖前期大幅回落，進(jìn)口利潤(rùn)在95%關(guān)稅水平下仍有500元左右，1月合約先行下跌，隨后空單平倉，轉(zhuǎn)移至9月合約，造成后者補(bǔ)跌，價(jià)差波動(dòng)劇烈。

“外盤原糖價(jià)格的持續(xù)下跌和國內(nèi)白糖需求增長(zhǎng)乏力、替代品不斷增多是導(dǎo)致國內(nèi)白糖期貨下跌的重要原因。全球糖市正面臨著供需基本面由不足到過剩的轉(zhuǎn)變，前期的高糖價(jià)刺激了甘蔗等糖料作物的種植面積增長(zhǎng)，同時(shí)泰國、印度等主產(chǎn)國的旱災(zāi)得到緩解，下一年度食糖豐產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)?！眹栋残牌谪浄治鰩燒徠冀邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

與此同時(shí)，當(dāng)下正是巴西新糖出口上市的時(shí)間窗口，巴西新糖產(chǎn)量超出市場(chǎng)預(yù)期，成為國際原糖價(jià)格暴跌的直接推動(dòng)因素。盡管我國商務(wù)部宣布從5月22日起對(duì)關(guān)稅配額外進(jìn)口食糖加征保障措施關(guān)稅，但國際原糖價(jià)格的暴跌，使得配額外的進(jìn)口糖成本依然低于國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)口利潤(rùn)的存在令國內(nèi)糖市面臨壓力。

“雖然今年以來國內(nèi)外糖價(jià)差，一度導(dǎo)致了大量走私糖，擠壓了國內(nèi)食糖消費(fèi)，壓制國內(nèi)糖價(jià)，但隨著國家加強(qiáng)打擊走私，7月份后走私糖沖擊減少，利多國內(nèi)糖價(jià)。此外，按照現(xiàn)有的情況，雖然國際食糖供應(yīng)將結(jié)束連續(xù)多年的缺口情況，轉(zhuǎn)為小幅過剩，但持續(xù)下跌的糖價(jià)，可能導(dǎo)致巴西糖廠降低甘蔗生產(chǎn)食糖比例，從而改變2017/2018全球食糖的供需關(guān)系?！鞭r(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)集購網(wǎng)研究總監(jiān)林國發(fā)接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

另外，市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期持續(xù)增加的巨量倉單疊加豐產(chǎn)前景，而且當(dāng)前鄭糖價(jià)格仍處于偏高的位置，最終白糖市場(chǎng)將向成本價(jià)回歸。據(jù)了解，6月29日注冊(cè)與有效倉單加在一起，約78萬噸。較上周下降約1萬噸，倉單壓力巨大。

對(duì)此，龔萍表示，自從2014年白糖期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單由通用類型變更為非通用之后，鄭商所的白糖倉單數(shù)量連續(xù)3年屢創(chuàng)新高。

據(jù)了解，今年的峰值出現(xiàn)在國內(nèi)收榨之際(2017年4月底左右)，當(dāng)時(shí)注冊(cè)倉單數(shù)量接近8萬張，有效預(yù)報(bào)接近1.2萬張，經(jīng)過5月份的交割之后，白糖倉單規(guī)模出現(xiàn)回落。白糖倉單數(shù)量龐大，并不是因?yàn)槠诂F(xiàn)價(jià)差足夠大，目前白糖期貨盤面價(jià)格甚至是貼水于現(xiàn)貨的。

白糖倉單維持高位的原因，一方面可能是企業(yè)熱衷于倉單質(zhì)押等倉儲(chǔ)衍生業(yè)務(wù)，另一方面就是企業(yè)不看好白糖下游需求，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期現(xiàn)貨銷售存在壓力。巨大的倉單壓力無疑是期貨盤面的利空因素之一。不過，隨著7月份各機(jī)構(gòu)的調(diào)研展開，預(yù)計(jì)下榨季增產(chǎn)幅度可能會(huì)越來越明朗。

白糖牛市結(jié)束？

伴隨著糖價(jià)的劇烈的波動(dòng)，近期市場(chǎng)上也出現(xiàn)關(guān)于白糖牛市已經(jīng)結(jié)束的聲音不絕于耳，以往被冠以“糖高宗”美名的白糖似乎有一去不復(fù)返勢(shì)頭。不過，市場(chǎng)的部分人士仍然認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)糖價(jià)上漲的邏輯因素依然存在，本輪白糖牛市遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

據(jù)了解，長(zhǎng)久以來，國內(nèi)白糖市場(chǎng)有3年一個(gè)周期的說法，大致上3年牛市連著3年熊市，依此規(guī)律周而往復(fù)。對(duì)此，北京淡水貿(mào)易有限公司糖部總監(jiān)崔仕嵬表示，目前，白糖期貨價(jià)格已經(jīng)從高點(diǎn)回落了1000元/噸，如果本輪白糖牛市結(jié)束，那么意味著本輪牛市只持續(xù)了26個(gè)月(2014年10月—2016年11月).

然而，之前的三輪牛市持續(xù)的時(shí)間分別是19個(gè)月、30個(gè)月和36個(gè)月。糖價(jià)回調(diào)1000元/噸并不意味著牛市就結(jié)束了，在前三次牛市中，均有出現(xiàn)超過1000元/噸的回調(diào)，但是隨后不斷創(chuàng)出新高。所以，從歷史數(shù)據(jù)來看，目前糖價(jià)的牛市并未結(jié)束。

另外，進(jìn)入7月份后，各地區(qū)的銷售數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，據(jù)記者了解，廣西前半月銷量不錯(cuò)，月底銷量一般，綜合起來6月銷售或中規(guī)中矩。云南糖5月份銷量低于市場(chǎng)預(yù)期，6月份數(shù)據(jù)引人關(guān)注。貿(mào)易商月末隨著盤面下滑，套保單盈利可觀，現(xiàn)貨低價(jià)走量，后期或有補(bǔ)庫需求，并反映到糖廠銷售中來。

“本榨季廣西普通蔗收購價(jià)已經(jīng)達(dá)到500元/噸，觸及上一輪牛市(2011/12榨季)時(shí)的最高水平，據(jù)糖企估算，本榨季廣西地區(qū)的白糖生產(chǎn)成本約6100元/噸，以目前的現(xiàn)貨價(jià)來看，糖企利潤(rùn)較好。接近歷史最高水平的甘蔗收購價(jià)極大地刺激了我們蔗農(nóng)種植甘蔗的積極性?！睆V西崇左蔗農(nóng)王先生接受記者采訪時(shí)表示。

雖然目前鄭糖期貨的跌勢(shì)落后于外盤，對(duì)于境外原糖價(jià)格，龔萍表示，目前國際糖價(jià)已經(jīng)下跌至12美分/磅附近，折算成配額外進(jìn)口成本在5500元/噸附近；廣西甘蔗收購價(jià)格為500元/噸，折合的平均生產(chǎn)成本在6000元/噸。9月以前廣西白糖現(xiàn)貨價(jià)格跌破6000元/噸的概率不大。

近幾日隨著市場(chǎng)對(duì)未來的逐漸悲觀，糖價(jià)出現(xiàn)了明顯的下跌，市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期糖價(jià)向下的空間逐步減少，底部爭(zhēng)奪將變得激烈，后期801反彈空間逐步出現(xiàn)。布瑞克農(nóng)產(chǎn)品集購網(wǎng)研究總監(jiān)林國發(fā)表示，從統(tǒng)計(jì)角度，截至6月末全國流通庫存(工業(yè)庫存及商業(yè)庫存)合計(jì)為404萬噸較去年457萬噸少了53萬噸。

其中工業(yè)庫存較去年減少80萬噸左右，交易所倉單處于歷史高位，導(dǎo)致今年商業(yè)庫存較去年增加31萬噸。原糖進(jìn)口減少及庫存消耗殆盡，預(yù)計(jì)未來7-9月份3個(gè)月，原糖加工量?jī)H為45萬-50萬噸，去年同期累計(jì)加工量為105萬噸左右。截至6月末流通庫存加上進(jìn)口糖(大部分為原糖加工糖及小部分進(jìn)口砂糖).

與此同時(shí)，7-9月份市場(chǎng)可流通物理庫存為460萬-470萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期570萬噸左右的供應(yīng)量。需求旺季到來，流通庫存緊張，糖價(jià)經(jīng)歷大跌后，目前跌至了主產(chǎn)區(qū)制糖成本，政策環(huán)境利多，糖價(jià)隨時(shí)有反彈的要求。糖價(jià)近期暴跌，成本支撐將逐步顯現(xiàn)。