利多浮出水面

今年以來，滬鎳反彈遇阻后，開始持續(xù)振蕩下行，是工業(yè)品中表現(xiàn)較弱的品種。滬鎳文華指數(shù)從年內(nèi)高點(diǎn)92800元/噸下行至6月中旬低點(diǎn)71690元/噸，跌幅超過20%。通過基本面和宏觀面分析，我們認(rèn)為后市鎳價或面臨反彈。

金融去杠桿節(jié)奏有所放緩

4月以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼出臺政策，降低金融杠桿，疊加6月末銀行大考的來臨，市場利率持續(xù)攀升，中長期Shibor（6個月和1年期）與一年期商業(yè)銀行貸款的基準(zhǔn)利率形成倒掛。在此背景下，股市、商品和債券市場均明顯下跌。

但值得注意的是，6月6日，央行進(jìn)行約5000億元MLF操作，之后又開啟28天逆回購，增加其他逆回購頻率等。在6月末即將來臨之時，央行調(diào)節(jié)金融去杠桿節(jié)奏，畢竟去杠桿不是不要杠桿。市場悲觀情緒明顯緩解，股票、債券和商品市場均得到穩(wěn)定。

美聯(lián)儲加息符合市場預(yù)期

6月中旬，美聯(lián)儲議息會議決定加息25個基點(diǎn)，符合市場預(yù)期，對市場影響不大。耶倫關(guān)于縮表（縮減資產(chǎn)負(fù)債表）的講話，使得美元指數(shù)從96.3反彈至97.8附近。但美聯(lián)儲縮表是一個長期的過程，短期對美元的提振作用有限。

鎳產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體下降

上游鎳土礦方面，去年年底，由于印尼逐步恢復(fù)鎳礦出口以及菲律賓環(huán)保整治進(jìn)入尾聲，市場預(yù)期鎳土礦供應(yīng)偏緊問題緩解。隨著鎳價回落，國內(nèi)貿(mào)易商進(jìn)口減緩，1—5月國內(nèi)港口庫存持續(xù)回落。截至6月23日，國內(nèi)港口庫存為927萬噸，較5月初的年度低點(diǎn)842萬噸有所增加，但較去年年底減少30%以上。 國內(nèi)鎳鐵開工率持續(xù)下滑，5月開工率為24%，創(chuàng)近年新低。

中游鎳庫存方面，今年以來，上期所鎳庫存保持下降趨勢。截至6月23日，上期所鎳庫存和期貨倉單分別為76843噸和67164噸，較去年年底分別下降18.2%和23.6%。LME鎳庫存，年初有所回升，但3月后再度回落，并逐步接近去年年底水平。

下游不銹鋼方面，鎳價回落反倒刺激了下游不銹鋼需求。截至5月31日，佛山和無錫的不銹鋼庫存總量為29.6萬噸，較4月時的峰值下降了接近25%。

滬鎳已經(jīng)擺脫下降通道

目前，滬鎳期價已經(jīng)逐步擺脫3月上旬以來的下降通道。周線形成三連陽，并收復(fù)了10周線。若后續(xù)反彈得到持倉恢復(fù)配合，期價較易形成中期反彈行情。

綜合以上分析，在金融去杠桿節(jié)奏有所放緩和鎳上中下游庫存均下降的背景下，鎳價較易出現(xiàn)反彈行情，建議近期密切關(guān)注持倉恢復(fù)情況，尋機(jī)買入。